东吴期货投资策略早参20220725

来源:东吴期货 2022-07-25 09:52:00
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(原标题:东吴期货投资策略早参20220725)

东吴期货研究所投资策略早参20220725

1.宏观金融衍生品

股指期货

上周指数冲高回落,延续震荡走势,成交额有所萎缩。上周五中证1000股指期货和股指期权上市,上市首日活跃度较高,4个合约总成交量达3.6万手,总成交额超500亿元,总持仓量达3万手。6月经济数据显示经济延续复苏态势,但是复苏基础仍不牢固,仍需要进一步出台稳增长政策。当前国内外均存在一定扰动因素,反弹空间有限,市场整体情绪较为谨慎,本周美联储议息会议召开,7月底政治局会议也将召开,关注会议定调。操作上建议暂时保持观望。

2.黑色系板块

螺卷:

周五夜盘铁矿暴涨,带动钢材反弹,目前钢材的最大矛盾在板材上,螺纹供需得益于钢厂减产后库销比下降,连续一个月逆季节性去库,去库速度堪比旺季,而热卷供应高位导致累库格局并未扭转,因此,价格向上的持续性目前还不具备,但底部位置有所显现,激进者可逢低参与多单。

铁矿:

钢材库存压力高叠加需求不佳,减产增多是导致铁矿价格走弱的一个重要因素,但近期高频数据显示螺纹需求环比还是有所好转,且在很低的产量下,钢材可以在淡季去库。随着钢材利润恢复,接下来铁水产量有止跌回升的驱动,铁矿价格有望逐步企稳反弹,操作上建议逢低做多。

双焦

焦炭第四轮提降开始落地,本轮提降累计共900元/吨,焦企亏损进一步加剧,自身减产力度也不断加大。但价格能否上涨取决于需求能否改善,短期看随着前期铁矿焦炭价格大幅走弱,钢厂有复产驱动,且近期钢材需求也环比在改善,焦炭短期盘面或有所反弹,空间需要关注钢价上涨后需求是否还能保持。焦煤方面,焦煤进口仍在逐步回升,中期仍有下行压力,不过短期盘面贴水现货较多,预计短期震荡为主。

双硅:

硅铁供应量再度下滑,是从21年11月中旬以后,周产量首次跌下10万吨。若减产力度保持或持续时间长,那么硅铁库存有望快速缓解,甚至降至同比低位。因此短期来看,硅铁将呈震荡偏强走势,可日内高抛低吸。而硅锰当前库存远超往年同期水平,硅锰减产带来的去库效果远不及硅铁减产的去库效果,短期难以快速缓解。在高库存的制约下,硅锰仍旧震荡偏弱,但同时也需警惕黑色系共振的影响,因此单边继续追空硅锰风险较大,在双硅基本面强弱对比下,可尝试多硅铁空硅锰。

3.能源化工:

原油:

隔夜原油偏弱震荡。我们始终认为当前油市“弱预期”和“强现实”并行,短期“弱预期”会盖过“强现实”,至少在7月美联储议息会议召开前会延续现状,不过布油在90-100区域的支撑效应依然存在。欧盟成员国上周就调整对俄罗斯制裁达成了一致,俄罗斯国家石油公司和天然气工业将被允许向第三国交易原油,欧盟企业将不被禁止购买俄罗斯海运原油。

沥青

7月第3周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步走高至37.5%,进一步传递利空情绪。开工率不断走高是由于近期国内沥青利润已经反超燃料油利润,炼厂纷纷调整装置方向。此外市场普遍预期原油远端偏弱,贸易商谨慎进货,目前只有刚需需求。沥青短线高空为主,但在油价反弹期间需注意规避。

LPG:

近期国内进口到岸整体维持增量,但化工需求环比开始走弱。目前国产气供给小幅回落,需求端整体以稳为主,后续若进口量同步缩减,则国内弱平衡下现货价格高位有望延续。国际市场美国维持低库存,而国内醚后溢价偏高,支撑对旺季行情信心,PG盘面短期维持区间震荡建议观望为主。

甲醇:

上周五日盘甲醇主力合约低开高走,上涨0.66%至2456元/吨。夜盘大幅减仓上行3.05%,报收2498元/吨。从现实端来看甲醇供应缩量整体有限仍相对较为充裕,下游需求依旧偏弱运行,不过在现金流维持亏损或导致成本性检修增多、装船量不及预期或导致进口端收缩以及沿海MTO装置有重启计划等加持下,甲醇的供需基本面有边际转好的预期。但同时也要注意到宏观方面美联储下周加息在即,完成“迎峰度夏”后成本端仍有下移风险。目前资金炒作进口缩减的预期情绪升温,但基本面利好因素有限且港口库存仍旧高企,检修装置规模尚未大幅增加、下游需求未见实质性改善且成本端仍有转弱风险的情况下,阶段性反弹追涨需谨慎,中线仍以偏弱震荡看待,关注到港节奏和煤价的变化情况。

PVC:

从需求端来看,目前下游开工仍表现较为疲弱,订单天数不高,且出口明显转差。供应上,国内开工在历史均值附近。产业链方面,目前外采电石制PVC企业利润较差。现货方面,低价刺激市场成交。整体来看,目前PVC基本面利空反馈已经告一段落,但反弹动力不足,以底部震荡思路对待。

天然橡胶:

目前RU近月合约与全乳胶和人混现货价格呈贴水状态,期现价差的深度回归可能对盘面存在一定托底作用。但是,当前橡胶需求预期转弱,而供应端则呈季节性放大趋势,基本面向上驱动不足,再加上外部宏观不确定性风险加剧,商品市场整体承压,故短期预计橡胶行情继续维持弱势,本周关注美联储7月议息会议及美国二季度GDP数据。操作上,建议观望为主。

4.有色金属

沪铜:

市场风险偏好回升,铜价反弹。上周五伦铜收涨1.24%;沪铜主力08合约日盘收涨1.34%,夜盘收涨0.84%。沪铜在连跌六周后,上周企稳反弹,因市场风险偏好回升,下游逢低买入补库存。中国基建投资加速,铜需求好转,社会库存大幅下降,现货市场供应重新趋紧。在二季度增速放缓至两年新低后,三季度或加快建设项目进度,以推动经济增速回到合理区间。海外市场对全球经济衰退的担忧延续,压制铜价反弹空间。S&P全球PMI从六月的52.3骤降到七月的47.5。美国的服务业PMI和制造业生产PMI均跌到荣枯线之下,欧洲的制造业PMI也跌到荣枯线之下。操作建议:观望。

沪铝:

7月22日沪铝主力08合约日盘收涨0.28%,夜盘收涨0.92%;LME收涨0.8%。上周各地区去库情况出现分化,华南和巩义地区去库速度放缓,江浙沪地区以刚需补库为主。开工率基本无变化,需求预期不见实质性好转。当前国内复产计划仍有序进行,短期内铝价围绕平均成本先震荡,反弹乏力;中长期看,供需偏弱格局已定,建议逢高做空策略为主。继续关注下游消费复苏情况。继续关注国际能源价格及俄乌局势变动。

沪锌:

7月22日沪锌主力2208合约收于22760元/吨,跌幅0.04%,夜盘涨1.57%,报22930元/吨,LME锌涨1.13%,报2992.0美元/吨。近期绝对价格走势依然受宏观面影响较大,前期炼厂减产较多导致的现货偏紧使得盘面挤出较深的back结构,但近期仓库入库已出现边际改善,社库去库速度趋缓,跨期正套可以考虑暂时离场;海外需求端收缩已成定局,在铜油走稳之前,锌价仍有下挫可能,关注本周美联储加息情况。

沪铅:

7月22日沪铅2208合约收于15160元/吨,跌幅0.69%,夜盘换月至2209合约涨0.83%,报15230元/吨,LME铅涨0.70%,报2010.0美元/吨。需求方面,上周电池厂开工大幅抬升,江浙沪疫情有所缓和,电动自行车及汽车配套需求明显好转。短期,宏观面仍有压力,下游铅蓄消费继续回暖,预计铅价仍维持震荡运行,关注本周美联储加息情况以及下游消费后续改善情况

5.农产品与畜牧果品

油脂:

上周国内油脂期货整体冲高回落。笔者认为一方面是因为原油上涨带动,由于本次拜登的中东之行并没有达成原油增产的预期,因此原油价格大幅反弹重返100美元上涨,并进而带动商品整体上涨;另一方面则可能是多头资金的自救,油脂经过此前一轮的大跌,但持仓量并没有减少,说明有大量多头资金被套,所以在外盘油脂市场并没有上涨的情况下,上周前几日国内油脂市场却屡次逆势拉升。但最终走势还是要回归基本面,棕榈油最大主产国印尼7月16日发布消息,从7月15日起至8月31日,取消棕榈油的出口专项税,以加快棕榈油的出口降低国内库存压力,这势必会加大国际油脂市场的供应量。而第二大主产国马来西亚则受到印尼的出口挤压,最近两个月棕榈油出口量明显下降,6月出口量环比减少13.3%,7月出口量将进一步下降,那么库存也将持续增加。而国内方面,由于近期棕榈油进口利润增加,6月份进口量有望大幅增加,根据棕榈油港口库存显示已经连续三周回升,达到3月初以来最高水平,国内棕榈油供应紧张的格局正在缓减。相对来说,由于7月份以来美豆主产区陆续有干旱天气出现,对美豆生长造成不利影响,美豆生长优良率连续5周下调,对豆油可能形成一定支撑。因此,笔者认为目前油脂基本面整体利空,相对来说棕榈油较豆油更为利空。操作上,可逢高做空油脂,并持有多豆油空棕榈油套利。

豆粕/菜粕:

预期本周降雨改善干旱天气,但整体天气仍然预测保持高温少雨的状态。若受到严重的干旱影响,或将有所反弹、但结合宏观因素,美豆及豆粕已经开启下跌趋势。操作上建议,七八月份,逢高逐渐做空建仓,等待拐点确认。风险点:种植关键期的天气变化;9月飓风对港口造成的影响;宏观因素风险。

玉米:

据乌克兰UNIAH通讯社援引乌克兰敖德萨军政管理局负责人消息,有人员在7月23日敖德萨海港导弹袭击中受伤,但是没有透露具体的伤员身份和数量。该负责人表示,港口的基础设施已遭到破坏。短期,俄乌出口协议利空小麦玉米。操作上前期空单继续持有。

白糖:

当前郑糖主力合约大幅低于配额外食糖进口成本,并且已经贴水于现货,整体估值并不高,但目前国产糖去库缓慢叠加7-8月进口量自低位大幅增长导致盘面上行艰难,另外宏观风险加剧使得资金大幅离场,原糖价格重心下移压低郑糖估值上限,因此操作上建议以观望或短线低吸高抛的思路对待。

鸡蛋:

供应端,上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升,但受制于饲料成本大幅攀升,养殖主体在二季度补栏偏谨慎,整体补栏量水平偏低,这或将导致三季度国内新开产蛋鸡数量下降,叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰,下半年国内蛋鸡产能或将由升转降。需求端,随着南方各省市已相继出梅,食品厂需求增加,下游走货加快,流通环节库存降至低位,叠加中秋前备货旺季也将逐步启动,整体需求向好。成本端:本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升,当前养殖利润处于低位,下半年预计蛋鸡养殖利润将得到明显修复。主观观点:综合以上分析,我们认为鸡蛋供需面将逐步趋紧,下半年蛋价整体以看涨为主,不过鉴于鸡蛋期货期现回归的特性,期货操作层面我们建议放弃2209合约,以逢回调做多2301合约的策略为主。

生猪:

因前期毛猪价格持续上涨,而夏季终端对猪肉需求偏淡,上游毛猪价格上涨无法有效传导到下游白条市场,导致养殖端持续亏损,近几周屠企屠宰量持续下降,叠加相关部门近期针对猪价频频发声,上游养殖端出栏意愿有所增强,猪价自高位小幅回落,我们认为当前市场处于上下游博弈的过程中,短期猪价或将进入震荡格局,但是从中长期角度看,未来几个月猪肉供应量仍处于下降趋势中,8、9月份之后国内将逐步进入猪肉消费旺季,猪价在短暂回调后大概率仍将继续维持偏强走势,操作上建议回调做多LH2301合约。

苹果:

苹果基本面目前关注三个因素:本产季去库情况和价格走势、新产季早熟果价格及走货情况以及新产季产量和质量情况。近期产区库存果交易氛围好转,成交有所回升,虽未明显放量,但消费表现出回升迹象。早熟果量少价高,交易良好,支撑市场情绪,但目前上市早熟果体量比较小,需要继续关注近期秦阳以及后续嘎啦价格及交易情况。另外近期上市早熟果秦阳个头偏小,需要关注晚熟富士是否有相似情况。综合来说,近期库存果消费有回暖迹象,早熟果量低价高,支撑高开秤预期,短期以偏强震荡为主。策略上以区间下沿低多,高位减仓为主。

红枣

红枣仍然维持弱现实强预期的格局。目前旧枣仍然处于弱现实的局面,季节性淡季需求较弱,仓单压力虽然随着仓单点价数量较大缓解较多,但压力仍存,因此09预计维持弱势震荡。近期市场焦点主要在新枣产量预期上。新枣目前坐果基本面完成,整体看产量较去年有明显恢复,但较正常年份仍或出现一定减产。前一产季减产大量消耗结转库存,新产季结转库存为降低预期,叠加一定减产预期,01合约盘面存在一定支撑。7月中下旬产区仍有高温预期,关注天气影响。可背靠11000逢低轻仓做多01。

花生

近期花生基本面无显著波动,主要跟随油脂和宏观情绪区间波动。目前市场焦点仍在新产季花生。新产季花生减种预期明确,中国花生网评估新产季花生减种幅度18.7%,与前期市场预期并无太大出入。新产季面积较大幅度减少支撑本产季目前市场乐观心态,也对盘面形成支撑。基本面无显著变动情况下,短期预计仍然跟随油脂板块和宏观走势。短期观望。中长期来看,主要关注单产变动及油厂库存变化,后期天气变动及油厂库存或成为影响行情的主要变量。

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