银河期货国债策略报告

跨期策略:

T1909-T1912当季-次季跨期价差 0.395T1909-T1912跨期价差预测值下限为 0.413665T1909-T1912跨期价差预测值上限为 0.507518由于近期市场资金成本低迷,另外目前 5年期和 10年期国债收益率接近 3%导致国债期货的交割期权价值上升,综合导致国债期货 IRR 较低,因此 T1909-T1912的预测值上下限上移,不过我们预计市场目前给出的 IRR依然偏低,因此 T1909-T1912的预测值上移幅度过度,实际上据我们认为调整的下限和上限分别为 0.15和 0.35。 目前 T1909-T1912的价差重新突破上限上行,可以开始重新建议空 T1909多 T1912的仓位,等待价差重归 0.35下方。

跨品种策略:

前期由于支持“债转股”和小微企业融资的定向降准资金暂时淤积在金融体系内部,市场对于短期资金宽松的预期爆棚,国债收益率曲线陡峭化,市场平静后 5年期国债收益率和 10年期国债收益率重新趋平,目前已经不再具备明显的跨品种交易机会。目前 5年期和 7年期国债(10年期国债期货最便宜可交割券接近 7年期)利差位于 17.34BP,5年期和 7年期国期限利差在 16BP-28BP 均属于均衡位置,同时由于短期资金成本特别低,5年期和 7年期国债期货利差接近甚至最终略低于下限 16BP 也可以理解,现货端已经恢复正常价差水平,期货端隐含的期限利差目前在 18.37BP 左右,已经回归到正常区间之内,暂时不具备重新参与交易的机会。