光大证券：见证“后浪”的超越 新能源汽车时代浪潮滚滚而来

报告摘要

6月见证新能源汽车时代的里程碑

6月，特斯拉超越丰田成为全球市值最高的汽车企业；三花智控市值突破700亿元，超越华域汽车成为A股市值最高的乘用车汽零企业；宁德时代市值再创历史新高。特斯拉销量持续向好（5月Model 3 销量继续领跑全球）以及大众在新能源汽车布局加速（5月入股国轩/江淮，6月ID.4进入产品公告）等利好因素再次提振了资本市场对行业的信心。

近期重点研报：

1. 冉冉之星，已然升起——特斯拉（TLSA.O）深度跟踪报告

主要观点：我们认为特斯拉或通过差异化定价策略将产能打满；预计2025E前后，公司盈利空间或达95亿美元，市值空间或近3,000亿美元。

2. 再探“门口的野蛮人”——特斯拉电池日前瞻专题报告

主要观点：梳理电池技术发展方向。材料层面：无钴化、硅碳负极、电解液添加剂、碳纳米管；结构层面：CTP、刀片电池方案；工艺层面：干电极、预补锂；其他体系：超级电容、固态电池。

3. Model3铁锂版本亮相，反转逻辑继续演绎——磷酸铁锂跟踪报告之一

主要观点：磷酸铁锂版Model 3将比之前两个标准续航版本更畅销；磷酸铁锂反转逻辑继续演绎；乘用车磷酸铁锂电池份额即将提升。

4. 德国电车，中国制造——大众MEB产业链相关专题报告（一）

主要观点：政策倒逼大众加快新能源车产业链布局；规划战略与特斯拉差异化定位，平台效应是其优势；预计大众MEB纯电动车销量在2025E有望达100+万辆，中国MEB纯电动销量在2025E有望达60+万辆。

5月新能源汽车产业数据

下游：2020年5月，国内新能源汽车销量8.2万辆（同比-23.5％，环比+12.2％），海外新能源汽车销量6.1万辆（同比-14.4％，环比+89.9％）。

中游：2020年5月，国内动力电池装机量为3.51Gwh（同比-38％，环比-3％）。乘用车装机量实现环比增长。

上游：三元正极材料价格延续弱势；磷酸铁锂市场产销两旺，成交价偏低。负极市场逐步恢复，下游3C表现不错。隔膜龙头企业排产提升。

投资建议：

随着特斯拉持续热销，大众MEB投产在即，全球新能源汽车产业驶入快车道。建议关注特斯拉及其产业链（拓普集团、旭升股份），大众MEB产业链（华域汽车、德联集团、国轩高科、均胜电子），动力电池龙头宁德时代，整车及电池电控领先企业比亚迪，电池材料环节优质企业（德方纳米），新能源汽车热管理优质企业（三花智控、银轮股份）。

风险分析：

1. 疫情影响，行业发展不及预期；2. 宏观经济因素扰动；3. 新能源汽车技术更新风险等；4. 政策实施不及预期。