“PE+上市公司”再现：架桥资本携手合兴包装收购国际纸业资产

日前，国际纸业（NYSE：IP）、合兴包装（002228）、架桥资本（833689.OC）三家公司联合发布公告，由合兴包装参与设立、架桥资本作为普通合伙人（GP）和管理人与国际纸业公司签署股权转让协议，以6.25亿元人民币收购国际纸业公司在中国及东南亚地区的18家瓦楞纸箱工厂，同时并购基金承诺由相关投资标的公司及其子公司在约定时间内将偿还所欠国际纸业的贷款3亿元人民币。至此，这起所涉金额近10亿元人民币的产业并购基本落定。

这起交易中的几方角色，颇为引人关注。作为资产出售方的国际纸业，是全球最大的纸业和森林制品公司，也是全美仅有的4家拥有百年历史的上市公司及全球500强企业。此次涉及中国区及东南亚18家工厂的出售，因其业务覆盖中国全国各地以及东南亚地区，并拥有先进的设备、大规模生产的能力及国际性的优质客户资源等，受到行业内公司的虎视眈眈。

去年10月初，当国际纸业宣布已和中国潜在买家接触时，就引起了整个中国包装行业的震动，有业内人士拉出了一长串包括合兴包装、玖龙纸业（HK.02689）、美盈森（002303）、山鹰纸业（600567）等纸制品行业上市公司的名单，猜测最终将花落谁家？

资料显示，合兴包装目前在全国布局约有27个生产基地，而此次收购的18个生产基地中14家在中国地区，并且大多数生产基地皆无重叠，所服务客户也存在差异化。

值得注意的是，其采用了“PE+上市公司”模式。即由架桥资本作为普通合伙人（GP）和管理人，合兴包装作为有限合伙人（LP）成立产业并购基金，使用该基金先行进行并购交易，待经营整合以及时机充分成熟后，再置入上市公司。

PE的专业运作能力和上市公司的产业能力使得并购过程往往更快完成。例如在资金募集方面，一般上市公司非公开发行通常需要半年至一年的时间，极容易错过并购的最佳时机，此时能充分利用PE机构高效的募资能力；例如在并购整合方面，通常并购一个项目后，需要较长时间的磨合，该模式能在项目充分整合后，再置入上市公司，降低上市公司的业绩风险。

据了解，架桥资本是一家专业的PE机构，并购整合正是它在股权投资、资产管理业务之外一大重要业务方向。此前参与的资本并购项目都与上市公司有关，除了曾与诺普信（002215）合作收购常隆化工外，其去年9月亦对外公告，与上市公司新海宜（002080）在通信领域成立集成电路产业并购基金，拟在集成电路领域进行并购整合。