“中国神钢”情人节合体 股价会否重蹈“神车”覆辙？

（原标题：“中国神钢”情人节合体 股价会否重蹈“神车”覆辙？）

作者：曾灿

2017年的情人节，有两家A股上市公司将合二为一。上市18年后，武钢股份（600005）自2月14日开始不复存在，其资产将整体注入宝武集团旗下的宝钢股份（600019）。

在国企改革、供给侧改革和钢铁行业去产能的大背景下，2016年，宝钢和武钢开始进行战略重组。与南北车的合并类似，宝钢与武钢的整合也是在行政指令下操作运行的。因重组后体量巨大，坊间有称中国中车（601766）为“中国神车”，同样，重组后的宝武也被一些人称为“中国神钢”。

除开这一重组对宏观经济的意义，更多投资者关注的是，在官方所述、重组为企业带来的一系列利好的背后，新的宝钢股份究竟具备怎样的投资价值。若仅看二级市场的表现，类似案例已有前车之鉴。

近年来，上市公司之间合并重组的案例偶有发生。证券界有申万证券与宏源证券的合并，地产界有招商蛇口与招商地产的合并，轨道用车界有中国南车与北车的合并。 

而上述企业合并之后，新的上市主体在二级市场的表现却十分消极。2015年，招商蛇口发行A股换股吸收招商地产，新的招商蛇口（001979）在深交所上市。通过此次整合，招商地产的A、B股同时转成了招商蛇口的A股，解决了B股的历史问题；同时，公司以混合所有制形式实现了产权多元化。

不过，虽然该笔重组从宏观上看拥有较强的战略性意义，但新的企业主体上市后，股价却从2015年12月30日最高23.9元，一路跌至2016年1月27日最低13.38元，一个月跌幅约44%。

另一个案例是，2015年完成合并重组的申万宏源（000166）。2015年1月26日，申万宏源上市后股价一路下挫，从上市当日最高价21.1元跌至2月9日最低14.82元，半个月不到跌幅近30%。而其后，公司股价更是一路跌至2015年9月15日的最低8.06元。

此外，让很多投资者印象深刻的中国中车是2015年6月9日正式在资本市场亮相的，随后公司股票连续两个交易日接近跌停。6月9日，中国中车开盘价为35.64元，而一个月后的7月8日，公司股价已跌至最低16.01元，区间跌幅约55%。

需要指出的是，因公司质地、市场环境、所处行业不同，前述案例的共性并不一定代表新的宝钢股份就将重蹈覆辙。

诸如，南北车合并之前，二者的股价已大幅上涨，市场人士认为这已提前透支了合并重组预期；而宝武合并之前，二者的股价表现却十分平稳。另外，申万宏源2015年的股价从21块跌到8块，期间经历了A股的非理性下跌。

从目前的情况来看，对于宝武合并后新的上市主体，大多数研究机构还是给出了偏正面的看法。

长江证券钢铁团队在研报中指出，虽然钢铁行业的自身属性决定了重组合并的短期效用可能有限，但立足长远，宝武合并带来的规模效应及部分品种集中度的提升，可以一定程度提升公司产品上下游的议价能力，铸造强者恒强的行业地位。

此外，钢铁行业的市场环境已开始呈现逐步好转的趋势。行业数据显示，2015年国内钢铁行业出现巨额亏损，2016年行业利润已开始好转，各个钢材品种吨钢利润开始反弹。

根据各钢企发布的业绩预告，截至今年1月底，已有22家企业净利润预计在2016年实现正增长、正盈利。华泰证券研究所认为，这一现象有望引发年报行情，使得钢企预期快速兑现。

在此背景下，宝钢股份及其吸并资产武钢股份2016年的业绩情况也表现亮眼。宝钢股份1月17日发布的业绩预告显示，公司2016年全年净利润预计同比增长770%。而武钢股份1月25日发布的业绩预告称，公司2016年全年预计将实现大幅扭亏为盈、净利润4.06亿元左右。