长城汽车降价促销引发2015年毛利率下降

从长城汽车2015年年报中可以看到，长城汽车收入最高的季度为第四季度，单季营收为233.5亿元，这或许得益于公司去年下半年受降价促销，以及小排量车购置税减半政策的刺激，不过净利润增幅却是-24.7%，净利润率仅仅7.9%。为了应对市场竞争，长城汽车在毛利率方面让步，致使四季度的毛利环比下降1.64个百分点，同比下降3.7个百分点。而长城汽车盈利最高的季度是第一季度，该季度的净利润达25.36亿元。

长城汽车2015年年报主要数据

有分析人士进一步指出，长城汽车四季度的经营活动现金流净额只有0.08亿，说明该公司存在支付能力降低，公司的财务状况恶化可能。但考虑其四季度营收233.5亿元，对应的现金流只有190.1亿元，出现约45.8亿元差额，预收款在四季度也出现了约5.9亿的增加，票据与预收款共50亿元。基于长城汽车行业属性，这部分资金存在已收到货款，只是车还没给经销商的可能，因此未计入经营活动现金流，但此举会造成强占经销商货款，影响下游经营。

招商证券（600999，买入）在其报告中分析，从去年下半年长城汽车产品降价以及今年3月份低价版H6的推出，说明在SUV市场竞争日益加剧背景下，其经营策略已经从坚守价格维持高利润率，逐步转变为维持高的市场占有率巩固SUV市场的领导地位。2015年下半年开始降价促销后，令长城汽车的毛利率同比下降2.5个百分点至25.2%，全年销售费用率上升0.4个百分点至3.7%， 因而公司的净利润率下降2.2个百分点至10.6%。预计长城汽车仍有进一步降价的压力， 整体盈利能力仍有下降的风险。

长城汽车董事长魏建军表示，2016 年仍将是充满挑战与机遇的一年，随着宏观经济放缓、汽车行业竞争加剧、国内政策调控， 势必会影响汽车行业的表现。但随着消费升级、首次购车人群的换代需求，会促进SUV品类仍将保持较高的增速水平，2015 年推出的购置税优惠政策将持续有助于汽车行业稳定增长。

面对SUV市场竞争环境加剧，使得长城汽车不得不通过一系列降价和向经销商施压来保障市场份额，国元证券（000728，买入）的分析师指出，新车攀升慢及H6竞品增加，可能导致长城汽车毛利率继续承压，建议投资者密切关注市场波动及销量的季节性变化。

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