金正大2015年继续维持高增长 持续创新支撑未来发展

金正大(002470,买入)于3月31日披露了2015年度财务报告。财报显示，公司2015年全年实现营业收入177．48亿元，同比增长30．94%；实现归属于上市公司股东的净利润11．12亿元，较上年同期增长28．35%。

在中国宏观经济增速放缓，肥料全行业产能过剩的情况下，金正大的经营业绩依然实现了30%左右的快速增长。一方面主要是因为公司依托领先的技术水平和产品品质，加大了市场开拓力度，使得公司产品的市场占有率明显提升；另一方面，包括硝基肥、水溶肥在内的新型复合肥产能相继投产，并实现销售放量增长也是公司2015年业绩大幅增长的重要因素；另外，通过加强管理、控制费用，公司的期间费用率从2014年的10．01%下降到了2015年的8．68%，也在一定程度上提升2015年的利润水平。

各板块共同发力推动业绩增长

从营收结构来看，金正大2015年177．48亿元的营业收入中，普通复合肥贡献69．97亿元，营收占比39．43%；缓控释肥贡献46．65亿元，营收占比26．28%；硝基肥贡献17．47亿元，营收占比9．84%；水溶肥贡献6．82亿元，营收占比3．84%；原料化肥等贡献36．35亿元，营收占比20．48%；其他业务贡献0．22亿元，营收占比0．12%。

从各板块的增速来看，水溶肥无疑是2015年增长最快的业务板块，同比增速达到405．54%，主要是因为公司贵州和临沭生产基地年产20万吨、10万吨水溶肥项目在2015年顺利投产，并实现了销售的放量增长，此举也奠定了金正大在国内水溶肥行业领头羊地位 ；除此之外，公司的普通复合肥和硝基肥也分别实现了25．17%和19．72%的快速增长。

从上述数据不难看出，金正大几乎所有的业务板块共同发力才促使公司2015年的经营业绩得到30%左右的快速增长。其中一个最大的亮点就是水溶肥同比增长了405．54%，由于水溶肥的毛利率达到了38%，因此该板块的爆发不仅有效提升了2015年当前盈利水平，也对公司未来的持续增长形成了一个良好的预期。

连续多年高增长背后的逻辑

分析历史财务数据不难发现，金正大自2010年上市以来，每年都保持稳定快速增长，这样的持续高成长特性在A股市场上市公司中并不多见。上市后的5年时间，公司营业收入从2010年的55亿元增长到了2015年的177亿元，年复合增长率达到26．33%；营业利润从2010年的3．8亿元增加到了2015年的12．8亿元，年复合增长率为27．49%；净利润从2010年的3．1亿元增加到了2015年的11亿元，年复合增长率达到28．83%。

值得一提的是，金正大过去5年的高速增长是在中国复合肥行业野蛮生长，产能严重过剩的行业背景下实现的。统计数据显示，目前国内复合肥生产企业数量多达3500家左右，产能分散导致竞争激烈，截至目前，我国复合行业目前的产能已达到惊人的2亿吨，而实际年产销量5000万吨－6000万吨，开工率不足。

那么，在如此不利的行业背景下，金正大是如何连续多年保持高速增长的呢？

实际上，金正大之所以能够逆势持续增长的逻辑并不难理解，可归结为“品质”、“开拓”和“创新”。除不断提升公司普通复合肥的技术水平、品质和市场扩张外，金正大近年来一直在做的事情就是“开拓”和“创新”。在国内缓控释肥行业基本为零的情况下，金正大依托自身的技术研发能力，果断进入缓控释肥行业，开创性地将国外昂贵的缓控释肥进行了“平民化”改造，实现了国内缓控释肥产业从无到有、从小到大，取得了快速发展，经过多年的发展，金正大已成为全球最大的缓控释肥生产企业。

在缓控释肥领域取得重大成功后，金正大近今年又开始大力进军硝基肥和水溶肥等新型高端肥料领域，并在山东临沭、贵州瓮安等地投资打造世界级的硝基肥和水溶肥生产基地，形成了缓控释肥、硝基肥、水溶肥三大新型肥料齐头并进的战略格局。

由于公司缓控释肥、硝基肥、水溶肥等新型肥料的毛利率基本在20%以上，明显高于普通复合肥百分之十几的毛利率水平，对公司盈利水平的提升提供了较好的支撑。另外，当前无论是从国家政策，还是社会发展需求，高效、环保和可持续农业必将成为时代的发展潮流，具体到肥料领域，高效省工利用率高的新型肥料必将成为主流，因此，缓控释肥、硝基肥、水溶肥等新型肥料也面临更好的发展空间。

战略转型引领未来发展

为保证公司可持续增长势头得以长久维持，金正大又确定了自己的战略转型方向，并提出了“成为世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商”的企业愿景。依照这个目标，金正大将在继续巩固其肥料产业优势地位的基础上，将产业链向更广泛、更高层次的“植物营养”、“植业解决方案”和“农资电商”等领域延伸，实现从生产经营型企业向创新型、服务型、平台型和国际化的企业集团的转变。

为实现公司的战略转型目标，2015年，金正大在新型肥料、套餐肥、水肥一体化、农资电商、国际化等方面全面发力，为公司未来几年的可持续增长奠定了坚实的基础。

新型肥料研发和推广方面，金正大在继续巩固缓控释肥、硝基肥、水溶肥等新型肥料全国龙头地位的基础上，2015年又新开发了植物油包膜控释肥、稳定性肥料、硅钙钾镁肥等新型肥料，实现了聚天冬氨酸、黄腐酸钾等肥料增效剂规模化生产，贵州磷石膏制酸项目也顺利投产，在行业内产生了较大影响，并引起了工信部等国家相关部委高度重视。

套餐肥和水肥一体化方面，公司成功推出了套餐肥，将传统复合肥、硝基肥、控释肥以及相应的液体肥、生物菌肥、生物菌剂、叶面肥等形成整体的套餐，为农户提供从作物种植到成熟全过程的营养均衡施肥方案，以帮助提升农作物的品质和产量。金正大套餐肥的推出，在市场上掀起了一股套餐肥风暴，引起了全社会的高度关注，进一步巩固了在新型肥料领域的领导地位。

在水肥一体化方面，公司以贵州、临沭水溶肥项目投产为契机，联合以色列相关方启动了以“建设10个以色列现代农业示范园、10万个水肥一体化示范户”为主题的“五个一工程”，在社会上引起了较大反响，确立了公司水肥一体化推广典范的新形象，促进了市场开发。

在农资电商方面，金正大联合财政部、农业部直属基金等单位共同出资12亿元组建“农商1号”农资电商平台，开启了线上线下相结合的服务新模式。“农商1号”依托金正大遍布全国的营销配送和农化服务网点，有望解决农资电商固有的行业痛点，成为国内最具发展潜力的农资电商平台之一。

另外，金正大还积极响应国家“一带一路”号召，在2015年加快了国际化步伐。一是全面引进了以色列水肥一体化技术；二是完成德国、新加坡、越南、印度、澳大利亚、荷兰等分子公司注册工作，挂牌成立了北美办事处、泰国办事处等新的海外机构。三是与加拿大、挪威、美国等国家的企业、研究机构开启了新的合作。