百川能源：业绩符合预期 受益河北建禁煤区

百川能源（600681）

三季报业绩符合预期：公司发布2016 年三季报，前三个季度，公司实现营业收入10.013 亿元，同比增长17.47％，归母净利润2.848 亿元，同比增长28.89％，EPS 为0.34 元/股。根据公司进行员工持股计划时承诺2016 年扣非归母净利润不低于5 亿元，2017 年扣非归母净利润不低于6 亿元，公司净利润增幅符合预期。

河北地区建立无煤区，利好公司发展：河北省部分地区被划定为禁煤区（包括廊坊市18 个县），要求2017 年10 月底前完成除电煤、集中供热、原料用煤外燃煤清零。农村地区以气代煤可以享受70％的设备购置补贴，采暖期1 元/立方米的采暖气价补贴，不执行阶梯气价，给予建设村内入户管线户均4000 元投资补贴。河北地区无煤化将促进公司接驳和燃气输配收入的增长。

员工持股计划资管方案确定：根据公司9 月27 日公告，公司董事会通过签署《粤财信托百川1 号集合资金信托计划资金信托合同》以及修改员工持股计划的议案。公司员工持股计划将全额认购由粤财信托的“粤财信托·百川1 号集合资金信托计划” 的B 类（劣后级）份额（1.2 亿元），A 类（优先级）由招商银行认购（1.2 亿）。 信托计划资金全部用于投资“鹏华资产百川1 号资产管理计划”，该资管计划主要通过二级市场购买等合法方式购买公司股票。股东大会通过员工持股计划后 6 个月内（自7 月28 日起）开始实施。业绩考核目标为2016、2017 年扣非归母净利润不低于5 亿元和6 亿元。员工持股进一步彰显管理层和员工对公司的信心。

现金流稳定，外延拓展能力强：公司在手货币资金11.18 亿元，无短期和长期借款。前三季度经营性现金流为2.04 亿元，财务费用为-345.6万元，主要为银行利息收入。公司具有稳定充裕的现金流，为公司未来的拓展奠定了良好的基础。

投资建议：公司所处京津冀地区区位优势明显，员工持股计划彰显公司信心。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.60、0.79、1.06 元，对应PE 为20.0X、15.1X、11.2X，给予“买入-A”评级，6 个月目标价16 元。

风险提示：京津冀一体化推进低于预期。