锂电池产业链一路火 上游厂商上调年报预期

中国证券网讯（记者 覃秘 编辑 邱江）锂电池板块亮出的三季度成绩单，无愧于2017年“最火板块”这一称号。上证报资讯统计发现，80家涉足锂电池的上市公司中，前三季度盈利过亿的公司数量达到52家，比亚迪、天齐锂业等5家公司更是超过了10亿元，整个行业迎来了大丰收。

“今年前三季度，新能源汽车合计销售39.8万辆，距离中汽协预计的70万辆全年目标，还有30万辆的缺口，对整个产业链来说，这都是一个巨大的机会。”有接受记者采访的券商研究员表示，继续看好锂电池行业的龙头及相关产业链。与此对应的是，赣锋锂业、天齐锂业等巨头在三季报中主动上调了对第四季度的盈利预期。

正极材料商赚得最多

截至昨日收盘，赣锋锂业今年股价累计上涨了220%，天齐锂业上涨了123%，华友钴业上涨了149%。三季报显示，今年前三季度，天齐锂业、华友钴业和赣锋锂业的净利润分别为15.2亿元、10.98亿元和10亿元，同比增速分别为26.17%、9723%和106%。良好的业绩为股价的暴涨提供了有力的支撑。

“涨价！”据钴材料贸易商介绍，随着大量资金涌入新能源电池行业，作为正极材料基础原料的钴和锂，出现供需紧张，导致价格大幅上涨。据SMM数据，今年第三季度国内电解钴的价格环比上涨了约10%，同比涨幅则高达105%。碳酸锂的价格也是一路上涨。亚洲金属网数据显示，今年第三季度电池级碳酸锂价格环比上涨了约17.5%。

正是产品价格的持续暴涨，刺激了相关公司股价的暴涨。以华友钴业为例，这家2015年上市的公司，目前市值已经超过500亿元。和市值相比，公司的营收规模并不大，今年前三季度营业收入为61亿元，但持续上升的毛利率带来了超额的利润：2015年，公司钴产品毛利率为13.68%，2016年提升至17.68%，今年上半年已提升至38.3%。

“城市矿商”格林美也搭上了这波产品涨价的快车。今年1-9月，格林美实现营业收入72.67亿元，同比增长40%；实现净利润3.88亿元，同比增长95%。公司称，主要产品价格上涨， 加之电池材料板块产能释放，盈利能力进一步增强。格林美目前拥有钴的产能1.8万吨，其中4000吨来自回收业务；镍产能1万吨，全部来自回收业务。

其他涉足钴和锂业务的公司同样赚得盆满钵满。如寒锐钴业，公司前三季度实现营业收入9.53亿元，同比增长68.71%；实现净利润3.12亿元，同比增长695%。雅化集团前三季度实现营业收入16.87亿元，同比增长52%；实现净利润1.65亿元，同比增长69%。在传统民爆业务保持稳定的基础上，锂电池板块给雅化集团业绩带来了高增长。

电池厂商成本让渡渐顺

上游原材料价格暴涨，下游整车厂却要求降价，一度让中游的动力电池厂商“两头承压”。不过，从三季报的情况来看，部分龙头公司已经通过产业链的布局获得调整，就如平安证券在一份研报中所言的“最黑暗的时刻已经过去”。

由服装企业转型锂电池材料供应商的杉杉股份，前三季度实现营业收入66.43亿元，同比增长71.83%；实现净利润4.68亿元，同比增长58.47%。据券商测算，杉杉股份的正极材料居世界第一、负极材料国内第二（其中人造石墨国内第一），公司正极材料以钴酸锂和三元材料为主，今年以来钴价大幅上涨，公司产品价格总体传导顺畅，并带来盈利的大幅提升。

国轩高科的业绩表现则略显逊色。公司前三季度实现营业收入37.54亿元，同比增长9.7%；实现净利润6.4亿元，同比下滑13.27%。公司预期2017年全年净利润区间为10亿元至11.16亿元，变动区间为-2.81%至8.25%。公司称，三元电池产线投产，加之新客户开拓与新产品开发方面取得明显进步，但2017年国内动力电池价格普遍下降，上游材料价格上涨，影响整体盈利水平。

在上下游的挤压下，有些板块的盈利情况出现了较大幅度的下滑。如电解液，受六氟磷酸锂价格下跌等因素影响，多氟多前三季度净利润同比下滑了45%；必康股份下降了约10%；天赐材料下滑了12%。

隔膜板块的情形则更差一些。以星源材质为例，公司前三季度实现营收3.87亿元，同比微增1.15%；实现净利润9176万元，同比下滑26%。据披露，公司合肥星源湿法隔膜批量供货进度低于预期。另如沧州明珠，公司前三季度净利润4.45亿元，同比增长14.9%，但业绩增长主要系PE管和BOPA薄膜有良好表现，干法隔膜与去年相比基本持平。

锂矿两巨头全年业绩预喜

前三季度的业绩已经锁定，那么四季度的情况又如何？赣锋锂业和天齐锂业等上游原材料公司已经通过全年业绩预告给出明确的看好信号。

在三季报中，赣锋锂业预测2017年全年净利润区间为13.2亿元至15.6亿元，同比增长185%至235%。公司称，澳大利亚RIM公司锂辉石原材料供应趋于稳定，公司锂盐产品产销量同比增长，经营业绩稳步增长。需要注意的是，即使以185%的增长下限计算，也远远高于公司前三季度的业绩增幅106.57%。

按照赣锋锂业的全年业绩预告，对应四季度单季度盈利区间为3.2亿元至5.6亿元，其中值高于公司三季度单季盈利3.96亿元。申银万国据此推测，假设公司以碳酸锂价格维持目前水平为依据进行预测，则公司四季度的出货量将达到1万吨左右，较三季度的出货量（约0.87万吨）大幅提升。

天齐锂业也作出了类似的预报。在三季报里，天齐锂业预测今年全年的净利润区间为20.6亿元至22.6亿元，同比增长36.24%至49.47%。简单对比，即使以增速下限来看，也远远高于公司前三季度26.17%的利润同比增幅。公司给出的解释是，去年四季度计提了约2.6亿元可供出售金融资产的减值准备。

进一步测算，天齐锂业预测的四季度单季的净利润区间为5.42亿元至7.42亿元，其中值也高于三季度单季净利润5.94亿元。有券商研究员指出，受益锂盐价格的持续强势，天齐锂业今年的净利润已经连续三个季度环比增长，且公司第三季度单季的经营性净现金流入达到了10亿元，保持了良好的增长势头。

电解液板块的龙头企业则相对悲观。天赐材料预计2017年全年净利润区间为2.97亿元至4.16亿元，变动幅度区间为-25%至5%。公司称，主要产品销量保持稳步增长，但预计部分原材料价格仍将维持高位，产品成本同比上升；另外，受市场竞争环境的影响，预计锂离子电池材料销售价格维持下降趋势。

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【券商评级】

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