港股连升七周 衍生资金大举套利

恒指过去一周继续走高,为连续第七周上涨。连续上攻后引发获利盘回吐,于33000点附近一度受阻回落,上周四单日即跌逾300点,但上周五再次重拾升势,并曾突破33200点。有继续冲高的机会,主升浪未见衰竭,但单月升幅已超过3000点,期指结算日临近或需留意整固压力。

外围市场方面,上周美股延续向上突破格局,市场对较理想的美企业绩持正面态度。期间美元指数跌破90关口,此后特朗普发表期望强势美元言论方稍见企稳。近期的弱势美元环境给大宗商品及新兴市场均带来机会,若美元方向出现逆转,需留意其中风险。内地A股上周显著走高,沪指站稳3500点并正向3600点逼近,大金融股仍呈现较强助力。在此期间,创业板指数单周反弹逾半成,止跌信号较强烈,反映市场风险偏好在逐渐增强。

港股上周再创新高,中资银行股贡献最大,大蓝筹仍是市场焦点,不过中小盘股亦在补涨,年初以来恒生综合小型股指数涨幅已超过一成。此外近期强势股腾讯、平安及港交所股价在创新高后出现回调压力,于上周四单日跌幅均超2%,但至上周五反弹力度亦强劲,反映多方市场格局。大市交投延续高景气,上周港股日均成交逾1800亿港元。衍生市场亦活跃,认股证近期单日成交维持在350亿港元以上规模,牛熊证成交最多接近140亿港元。

恒指牛熊证资金流方面,指数重心在不断上移,衍生资金流方面则呈现反向部署。截至上周四的前5个交易日,恒指牛证合共出现约3.6亿港元资金净流出套现,而反观恒指熊证则获得约2.5亿港元净流入看空。街货分布方面,截至上周四,恒指牛证仓位相对较分散,收回价31800点至32200点之间,相当于约3280张期指合约;而恒指熊证街货则相对较贴价,收回价33000点至33400点之间,累计约2385张期指合约。

行业资金流数据方面,平安股价上周创新高后曾回踩10天线支撑,至上周四的过去5个交易日仍累积约1.5亿港元资金净流入其认购证部署多单;而友邦年初以来即高位窄幅横行,期内亦有5987万港元资金流入其认购证博补涨机会。相反,腾讯上周股价突破470港元,其相关认购证出现约2.8亿港元资金净流出获利,另外港交所认购证亦有约1亿港元资金净流出套现。

权证引伸波幅方面,指数权证引伸波幅普遍上升,以三个月贴价场外期权为例,恒指的引伸波幅上升1.9个波幅点至17.4%,国企指数的引伸波幅上升2.6个波幅点至22.0%;个股板块方面,信息科技股腾讯的引伸波幅微升约0.2个波幅点;国际银行股汇丰的引伸波幅上升约1.3个波幅点;港交所的引伸波幅上升约2个波幅点。

近期大市表现较波动,投资者对后市看法乐观,最近一周的反复升市中,整体权证的引伸波幅呈上升趋势。事实上,以现时港股平均每日逾1500亿港元成交来看,反映市场资金充裕,投资者投入度高,市场预期扩大波幅的机会较大,令权证的需求上升,引伸波幅自然也易升难跌。

权证的价格受多个主要因素影响,当中以正股股价变化、引伸波幅变化及时间值损耗的影响力最大。近期正股股价及引伸波幅均见上升,对于权证投资而言是相当有利的,除了正股上升带来的倍数升幅,引伸波幅上升也推动权证价格上扬,令权证的表现优于实际杠杆所能带来的理论效果。

至于牛熊证,则无法受惠于引伸波幅上升。另外,大市波动背景下,在短线捕捉赚钱的机会增加之余,收回风险也显著提升。若利用牛熊证部署,入市前应衡量收回风险,比如以往选择的收回距离是5%,现在因正股波幅增加,可能有需要拉远一点距离,或把投入的资金减少。(本文并非投资建议,也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失,作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。)