方正证券： Ekornes 国内渠道建设显成效 曲美家居上半年营收20.11亿元

乐居财经讯 孙惠贤 8月27日，曲美家居发布2019年半年报。报告期内，公司实现营业收入 20.11 亿元（+106.62%），归母净利润0.72 亿元 （+1.71%），扣非净利润0.59 亿元（-10.36%）。其中Q2 单季度实现营收10.06 亿元，（+73.80%），归母净利润5988.33 万元（+41.05%），扣非后净利润5734.5 万元（+39.34%）。

报告期内，曲美家居积极开拓国内市场。Ekornes 国内渠道建设初显成效，期内公司整合Ekornes顺利，上半年实现营收12.42亿元，净利润1.68 亿元。曲美家居深挖本部与Ekornes 的协同效应，截止2019 年6 月，Stressless 国内门店数量50 家，收入超过3,000 万元，同比增速超过50%，且将在九月开业新一代形象店，并开展招商工作。而相对主打性价比的IMG 以店中店、品牌合作联营店、咖啡生活馆店等多元化渠道形式进行门店铺设，全国体验点数量接近400 个，国内订单量超过10,000套，交付产品6000 套，销售收入超过2,000 万元。预计Ekornes国内全年有望实现1.2 亿以上的收入规模，同比去年增长接近300%。

方正证券发文称，曲美家居大力推进释放公司经营潜力，只要表现在以下四点。

（1）明确高性价比的“时尚家居”品牌定位。曲美家居明确“拎包入住服务模式为核心，提供全品类、高性价比的时尚家具产品和家居软装服务”的品牌及业务定位，结合过往所积累的丰富设计、生产经验，有望打造良好的一站式消费场景。

（2）以性价比推动渠道下沉。明确品牌定位后，曲美将持续推动渠道下沉，主打高性价比家居产品。

（3）“三新”转型提升营销能力。曲美家居提出“新零售、新营销、新模式”的“三新”转型，通过建立经销商帮扶体制释放经销团队营销潜力。从经营效果看，7 月份以来，经销商零售合同金额环比恢复双位数增长；

（4）SKU 优化，降本增效。曲美家居继续淘汰低效SKU，优化生产流程提高通道产值，以及改进定制产品订单池实现板材利用的提升。

曲美以产品品质为基础、设计和服务为保障，通过渠道优化升级和品类拓展打开成长空间。由于Ekornes 的并表影响，预计2019-2021 年EPS 分别为0.44/0.51/0.58 元，PE 分别为16.0/13.9/12.2，维持强烈推荐评级。