平安宏观：陆家嘴论坛释放哪些政策信号

平安证券研究所宏观组 魏伟/陈骁/郭子睿

1）关于资本市场建设。资本市场将发挥更广泛更积极的作用，肩负更高水平开放和推动创新转型的使命。资本市场改革再次释放重要政策信号，一是鼓励中长期资金入市，二是推动硬科技企业上市及融资，三是坚定对外开放。

2）关于货币政策方面，再次强调中国不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。随着全球债务的不断创新高，货币扩张的边际效应在递减。全球疫情的发展未来具有不确定性，各国在疫情初期出台如此规模的刺激政策也在透支未来的政策空间。本次论坛再次强调中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，这也是两会政府报告对刺激政策较为保守的主要原因。

3）关于提前考虑疫情期间政策工具的适时退出。我们认为，易纲行长的这段讲话是放在不良贷款处置的段落里，目的在于提示防范信贷持续的大幅度扩张带来一系列的后遗症，而非货币政策的转向。当前经济基本面仍处于若复苏状态，货币政策不具备转向收紧的条件。根据6.17国常会的表述，我们认为货币政策仍将保持稳健略偏宽松态势。此外，根据我们的测算，预计2020年社融存量增速为11.9％，低于4月和5月的社融增速，这意味着下半年信用扩张将会有所放缓。

4）关于上海国际金融中心的定位。上海国际金融中心要重点建设五个中心：开放的人民币资产配置中心，人民币金融资产的风险管理中心，金融开放的中心，优质营商环境的示范中心，金融科技的中心。将上海打造为扩大金融开放的新高地，建立金融、科技和产业的良性循环。