美联储已开始缩表？兴业证券王涵：只是结构性缩表，实质性缩表概率不大_股指期货频道

美联储上周四数据显示，截至6月17日其资产负债表规模为7.14万亿美元，低于上一周的7.22万亿美元，为今年2月底以来出现的首次周度下滑。

兴业证券王涵团队认为，分析来看，这种缩表主要是因为联储与各国央行货币互换急剧减少，由上一周的4445亿美元降至3525亿美元，同时联储缩表也受回购未偿还余额以及其他危机工具需求回落的影响。

王涵称，由于本轮联储扩表中约有15％左右是央行货币互换，而随着海外美元流动性趋于稳定，这一部分可能将逐步到期退出，6-7月共计约4700亿美元货币互换到期，仅6月24-25日两日到期量即达245亿美元，这可能会带来联储总资产短期的波动。

但这并不意味着美联储将开始实质性缩表操作。王涵预计，如果剔除货币互换的因素，考虑到联储表态至2022年底不加息，而上一次停止扩表时间约早于加息一年左右，因此本轮扩表可能至少持续至明年。

但放水带来的路径依赖症状是很明显的。自上周美联储缩表数据公布后，美股就出现了一波调整，侧面反映了美联储“药不能停”的操作。而未来如果美联储持续放水，实际上是将美股下跌的市场风险转换为了美元体系的尾部风险。王涵称，未来投资者需要警惕这种风险的转换。