中信证券：行业迎苹果产业链高确定性 看好一二线消费电子

我们看好未来消费电子行业景气度逐季上行。手机端，iPhone Q2降价促销效果超预期，预计Q3老机型加单、Q4迎来新机热卖，2021年5G新机有望带动换机潮；可穿戴方面，TWS耳机行业维持高增长，苹果端新机预计取消有线耳机，未来或将搭售，有望带动耳机销量进一步上行；手表端，健康功能确立，2021年有望加速；AR/VR则有望在2021年后迎来行业爆发。

行业观点：迎苹果产业链高确定性，看好一二线消费电子白马

整体观点：苹果多产品线预期向好，引领行业上行，产业链龙头集中。苹果手机Q2降价促销效果超预期、预计Q3老机型加单、Q4 5G新机热卖，2021年5G新机有望带动换机潮；耳机端，苹果推出学生优惠政策，购买指定Mac或iPad产品可搭配AirPods一副，此外Q3手机新机或将搭售TWS耳机（组合购买折扣），有望带动耳机销量进一步上行；手表端，健康功能确立，2021年有望加速；此外，AR/VR有望在2021年后迎来行业爆发。从产业链来看，龙头加速集中，主动看龙头公司持续拓展品类、被动看疫情加速集中趋势。

手机：预计年内整体销量仍受疫情影响承压，但5G渗透率提升趋势不改，关注5G相关升级换代机遇。国内疫情已基本可控，海外逐步进入疫情后复工复产，全球来看Q2销量有望触底，下半年有望改善，我们维持预测全年全球销量下滑10~15％；5G渗透率持续提升，根据中国信通院数据国内5月5G手机渗透率已达46.3％，我们预计2020年国内5G手机出货量超1亿部，全球可达2-3亿部；分品牌来看，苹果下半年新机销量预期向好，预计华为受到美国制裁影响海外承压，小米海外迅速扩张。

可穿戴：耳机维持高增长，手表仍可期待，关注产业链中市场空间最大的组装代工环节。TWS耳机端，我们预计2020年苹果销量8000-9000万部，非A销量接近1亿部；2021-2022年苹果有望分别达到1.25亿部、1.65亿部，相比于手机销量的渗透率接近80％；非A有望快速爆发，2021-2022年有望分别达到2.4亿部、3.8亿部，相比于手机销量的渗透率超30％。智能手表端，我们预计2020年苹果销量有望接近4000万部，非A销量接近5000万部；2021-2022年苹果有望分别超5000万部、7000万部，非A销量合计可超过苹果端。组装代工可穿戴产业链中市场空间最大的环节，关注国内代工龙头。

光学：短期看下半年创新虽预计有所放缓，但长期看ToF、3Dsensing等光学趋势不改。光学领域多摄渗透、像素升级、tof、3D等创新趋势持续，2019年搭载潜望式结构智能机出货量约为0.15亿部，2020年有望达到1亿部；2020年搭载后置ToF的智能手机出货量将同比+260％至0.9亿部。我们认为光学行业规模与结构仍将持续升级，持续长期坚定看好光学发展。