中信证券：光伏产业链需求高确定性回暖 盈利趋势性改善

光伏需求回暖具备高确定性，硅料、电池组件、光伏玻璃等环节供需格局有望稳步优化，具备较强盈利修复弹性；单晶硅片环节价格基本阶段性触底，头部企业有望利稳量增，巩固龙头地位。

预计2020/2021年全球光伏装机有望增至125/150GW。

2020年国内电网消纳超预期，平价项目经济性显著提升，竞价项目推进顺利，预计新增装机有望达45GW，且2021年保持稳中有升。海外方面，疫情或导致2020年15-20GW光伏项目建设延后，中性预期海外全年装机约80GW，有望于Q3后加速复苏。Q2光伏产品价格快速下探，有利于推动光伏发电经济性和收益率进一步提升，刺激疫情中后期及疫后全球光伏需求加速释放，预计2020/2021年全球装机或达125/150GW。

光伏需求有望逐季回暖，产业链供需格局优化，盈利或迎趋势性改善。

我们预计2020Q1-Q4季度装机有望达23/28/29/45GW左右，Q4将迎阶段性景气高点，且2021年持续快速增长确定性强，产业链供需格局将迎来稳步优化。

硅料：低库存、紧供给，20Q4-2021年或供不应求，涨价空间望超15％；

单晶硅片：价格基本趋底，20H2降价空间或在5％以内，龙头盈利望企稳；

电池片：盈利稳步回升，166mm等大尺寸产品或将供不应求，享受盈利溢价；

组件：价格触底，双面、大尺寸组件需求旺盛，大尺寸产品或有涨价动力；

光伏玻璃：20Q4旺季供不应求，价格盈利有望回升，2021年供需或将缓和。

风险因素：

光伏装机增长低于预期，光伏产品价格持续下降，成本下降低于预期。

投资策略：

光伏行业需求或持续改善，硅料、电池组件、光伏玻璃等环节具备较强盈利修复弹性，硅片环节价格基本阶段性触底，头部企业有望利稳量增，巩固龙头地位。重点推荐：隆基股份、通威股份、信义光能、福莱特、福斯特、东方日升、大全新能源、爱旭股份、阳光电源，关注晶澳科技。