光大证券：汽车销量数据持续回暖 板块估值修复加速

报告摘要

汽车市场：6月销售230.0万辆，同比+11.6％/环比+4.8％

随着疫情影响减弱，中央及地方政府一系列利好政策推出，叠加Q1积累需求逐步释放，20Q2汽车销量连续三月实现同环比增长。6月乘用车销量同比/环比+1.8％/+5.4％，商用车同比/环比+63.1％/+3.1％，商用车表现强势。6月汽车产量高于销量，行业库存水平略有上升，但仍维持在中等合理水平。20H1汽车整体销量1025.7万辆，同比-16.9％。预计下半年汽车市场将保持复苏态势，累计同比降幅有望进一步收窄。

新能源汽车：6月销量10.4万辆，同比-33.1％/环比+26.8％

6月，国内新能源汽车销量为10.4万辆，同比-33.1％，环比+26.8％；国内新能源汽车产量为10.2万辆，同比-25.0％，环比+21.3％。新能源汽车产销量依然呈现恢复性增长态势。国内纯电动乘用车销量为7.2万辆，同比-39.3％，环比+25.3％；插电混动乘用车销量为2.0万辆，同比-7.3％，环比+20.5％。插混乘用车同比增速明显好于纯电动乘用车。

动力电池：6月装机总量4.70Gwh，同比-29％/环比+34％

6月，国内动力电池装机量为4.70Gwh，同比-29％，环比+34％。总体来看，2020年6月，新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比+16.2％、+107.7％、+112.5％；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+10.8％/+108.6％。

投资建议：

受此次疫情影响，汽车时钟于2-4月进入复苏时区内“颠簸期”，伴随疫情的控制，4月乘用车销量数据恢复至我们所测算正常水平的90％，确认2020年3月成为汽车时钟复苏时区内的二次拐点。6月乘用车销量恢复至我们预测值的110％，疫情影压抑的需求正在发生一定程度的回补，行业目前仍运转于本轮周期的复苏时区。展望三季度，汽车需求增速将由自身库存周期及政策决定，预计三季度末开始再次边际加速上行，三季报前后零部件子板块或成为配置主线，建议重点配置。

A股汽车方面，维持行业“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团。零部件板块建议关注行业龙头华域汽车及新能源汽车供应商德联集团和中鼎股份以及未来有望受益于进口替代的兆丰股份。

港股及海外汽车：维持需求或将逐步修复、以及2Q20E-3Q20E行业有望边际改善的观点不变，维持行业“中性”评级。1）看好2Q20E基本面拐点向上趋势，建议关注广汽集团（2238.HK）；2）看好2H20E销量/盈利持续爬坡、以及长期市值空间较大标的，建议关注特斯拉（TSLA.O）。

新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。

风险分析：

行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。