东北证券：白酒长期向好趋势不改 无惧调整坚决配置

本周观点：本周白酒板块受媒体文章影响，叠加4月以来持续上涨行业估值提升明显，获利盘较多引发回调。从基本面来看，当前茅台动销基本恢复，批价已提升至2500+，打款发货配额已经到8月，预计中秋国庆旺季批价继续上行，供需两旺下全年营收利润增速仍然稳健。我们预计Q2茅五汾仍稳健增长，老窖今世缘古井等环比明显恢复，下半年全面向好，当前板块估值虽然有所上升，但对应行业格局优化，集中度提升具备其合理性。长期来看，产业向好，强者恒强，趋势不改，无惧调整，建议优配泸五茅汾，加配古井今世缘顺鑫。

市场回顾：本周上证综指下跌5.00％，沪深300下跌4.39％，食品饮料板块下跌2.05％，强于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中，白酒下跌2.97％，啤酒上涨2.21％，其它酒类下跌4.13％，软饮料下跌0.72％，葡萄酒下跌3.25％，黄酒下跌5.77％，肉制品上涨7.60％，调味发酵品下跌0.16％，乳品下跌1.01％，食品综合下跌2.28％。

数据跟踪：截止2020年7月17日，1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1389元、599元、479元、519元，价格相比上周分别变动0元、-10元、0元、0元、0元。截止7月17日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1059元、599元、458元、519元，价格相比上周分别变动0元、-206元、0元、+10元、0元。

重要研报：有友食品（603697.SH）品类扩张＆渠道下沉，凤爪龙头迎来新成长。1）品类扩张：2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019年公司针对猪皮晶重点开发B端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门和近20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔，猪皮晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕细作，华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元，在川渝以外将加大渠道下沉力度，要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成长。

风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓。