东吴期货投资策略早参20220506

（原标题：东吴期货投资策略早参20220506）

东吴期货研究所投资策略早参20220506

1.宏观金融衍生品

股指期货：

近期国内疫情有所好转，复工复产稳步推进，节前政治局会议的召开，再次释放了稳增长的信号，稳定了市场信心，短期内指数有望迎来一定反弹。美联储5月加息50个基点，符合市场预期。但隔夜美股大幅调整，美国10年期国债收益率突破3%，对市场情绪或有一定影响，操作上建议投资者暂时保持观望。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；4月15日央行宣布降息25个基点，略低于市场预期，主要原因是降准之前资金利率已有明显回落，资金面较为宽松；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10 年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2.黑色系板块

螺卷：

夜盘钢材期货市场开盘后就呈现震荡式下跌走势，跌幅超1%，其中热卷弱于螺纹，行情仍是在强预期和弱现实之间摇摆，对于后期的需求复苏情况，不能证实和证伪，成本支撑的逻辑依然有效，据钢联统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为5091元/吨，钢坯的价格也在4810元/吨，因此，钢材整体短期继续以震荡为主，建议螺纹可背靠钢坯价格尝试少量多单操作。

铁矿：

本期铁矿发运有明显增加，巴西增量明显，且近期印度铁矿发运也有明显回升，后期仍需密切关注发运是否会有超预期的增量。目前对价格影响更多的还是需求端，五一节后有望逐步好转，操作上建议铁矿石9-1正套继续持有。

双焦：

钢联的焦煤库存数据显示焦煤继续累库，略超市场预期，可能是受物流逐步恢复下游集中到货所致，也表明前期物流受阻放大了焦煤的供需缺口。不过从供需数据来看，焦煤还没到供需宽松的局面，同时焦炭继续去库，下游焦企利润恢复后也有扩大生产的意愿，因此双焦价格有明显会落后预计也很难有特别大的跌幅，操作上建议观望。

双硅：

今日最新发布的双硅库存数据显示，硅锰库存进一步下降，呈高位继续回落状态；而硅铁库存出现低位回升。短期对于双硅可继续多硅锰空硅铁的套利。因为硅铁前期上涨的两个主逻辑都减弱了，而前期上涨过快，估值过高，成本支撑力度也不强，当前走势偏弱；而硅锰由于锰矿焦炭价格高企，成本高位，支撑力度强。且硅锰库存出现下降，硅铁由于非钢需求下滑，库存开始回升，供需偏紧格局也有所缓解，无支撑盘面高价的驱动。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油走高，此前欧盟制定了对俄罗斯新一轮制裁的计划，以及欧佩克+维持6月温和增产，供应端的支撑加上成品油价格不断攀升带来的提振，使得油价走高。不过美元走强以及全球股市低迷随后削弱了涨幅。此外美国参议院司法委员会通过了一项名为NOPEC的法案，可能会使OPEC产油国因同谋推高油价而面临诉讼，短线在情绪上压制了油价的上涨。预计油价总体震荡偏强，下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺。

沥青：

5月第1周沥青产业数据显示沥青装置开工率小幅增加1.6%至23.2%，厂库下降势头放缓，因上周大部分时间处在法定劳动节假期中。可以看到4月下半月以来下游备货情绪持续好转，沥青高频数据边际改善，叠加近期油价持续反弹，建议延续逢低做多思路。

LPG：

月初沙特CP出台，丙丁烷价格均有明显下调，结束三个月来的持续上行走势，进口支撑力度削弱；供应方面，主营部分炼厂装置负荷提升，供应端有增量预期，而市场需求相对薄弱，五月国内疫情仍未能完全缓解受此抑制终端需求同比仍有下降。当前气价相同比往年处于高位终，终端成本高企减少用量。假期后补货季结束后整体供需格局较前期转而宽松。操作建议：待逢高沽空机会。

甲醇：

昨日油煤联动上涨，叠加天津渤化60万吨/年MTO装置投料试车消息刺激，带动甲醇价格冲高。但本周甲醇装置开工率有所上行，仍维持偏高位置，春检力度偏弱的情况下供应端压力不减。传统下游开工率和MTO开工率双双下降，需求端并无明显好转，需求依旧偏弱。此外，在到港量增多和提货量减少的影响下，浮仓下降转化为显性库存，港口累库幅度有所增大，同比中性略偏高，对港口价格有一定的压制作用。总体而言，甲醇基本面现实端偏弱，预期和成本端仍有支撑但需观察煤炭限价政策的执行情况、坑口煤价能否企稳以及天津渤化的投产和运行情况，以底部震荡偏弱看待，操作上观望为主或采取高抛低吸的震荡思路。

PVC：

隔夜国际权益市场表现不佳，对整体商品情绪有一定拖累。基本面上，目前在春季检修期，PVC供应压力并不明显。需求端，目前下游开工并未完全恢复，疫情对需求端的干扰仍在。从长周期视角来看，国内房地产竣工面积见顶回落，对地产后端品种有明显利空。估值方面，电石价格低位，PVC生产利润较好，V估值偏高。整体来看，近期市场反弹，主要在交易地产放松逻辑，但需求大概率恢复不及预期。交易上仍建议前期09合约8900一线空单继续持有。

天然橡胶：

因五一假期部分厂家停产检修，本周全钢和半钢平均开工负荷明显下滑。节后随着工厂生产逐步恢复正常，整体开工将有所提升，但是受内销需求疲弱叠加成品库存压力较大影响，提升空间或受到抑制。而供应端来看，国内外产区陆续开始新一轮割胶，天胶总体产量存增长预期；国内进口方面，Q2为季节性淡季，加之船运问题影响，供应增量或相对有限。总体来看，当前橡胶产业供需缺乏有效驱动，预计短期盘面仍以震荡走势为主，后期行情能否迎来转折重点关注疫情管控政策变化及需求恢复力度。

4.有色金属

沪铜：

经济增长忧虑上升，铜价承压下行。周四铜价下跌，伦铜收跌0.53%；沪铜主力06合约日盘收跌1.14%，夜盘收跌1.24%。乌克兰危机，新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行收紧流动性的担忧继续施压铜价。德国3月份工业订单降幅大于预期，俄乌危机导致海外订单减少。LME铜库存升至16.9万吨。中国4月官方和财新制造业PMI创2020年3月以来新低。市场预计五月中旬华东地区物流通行情况将会大幅好转，国家稳增长政策下需求有望回升，沪铜相对抗跌。现货市场节后消费不及预期。夜盘美联储二十年来最激进加息次日美股大跌，欧美时段铜价再度走弱。关注美国4月非农数据及国内疫情发展。

沪铝：

假期期间LME铝继续弱势震荡下跌，节后因美元偏强，铝价维持偏弱震荡走势，现货价格下跌。近期铝价短期内利空因素集中，国内各地疫情反复，美联储加息落地，美元走强的宏观背景使得有色金属价格承压，上游复产速度较快而疫情抑制下游需求，但全球电解铝低库存仍支撑铝价，预计铝价将维持震荡走势，观望为主。

沪锌：

昨日沪锌主力2206合约收于27450元/吨，跌幅1.17%，昨日夜盘跌1.78%，报27045元/吨，跌2.17%，报3884.0美元/吨。昨日受五一期间伦锌大跌的影响，沪锌跟随调整，跌幅较大。目前外盘供应端的炒作情绪基本出尽，市场的关注点逐渐转移到了消费端。国内疫情蔓延加剧了消费改善的不确定性，信贷宽松下房地产市场表现依然较差，但是市场对基建消费仍抱有期待。另外，由于近期沪伦比值走高，理论出口窗口关闭，后续出口对国内消费的的拉动作用有待观望。沪锌消化跌幅后或再度维持震荡走势，建议观望。

沪铅：

昨日沪铅主力2206合约收于15750元/吨，涨幅1.25%，昨日夜盘跌0.06%，报15750元/吨，LME铅跌0.76%，报2272.5美元/吨。昨日受LME暂停俄罗斯铅仓单的影响，沪铅跟随伦铅上涨，但是对国内供需基本面影响不大，继续上涨的动能不足，另外原再价差处于高位，部分需求回流至再生铅，铅价上行压力增大。另外，由于近期沪伦比值不断攀升，理论出口窗口关闭，国内铅锭消费需求或进一步走弱，预计市场维持震荡运行，短期或出现小幅回调，后续关注再生铅供应情况。

5.农产品与畜牧果品

豆粕/菜粕：

短期菜粕弱于豆粕，但都跟随美豆震荡偏弱。美豆种植天气近期有所转好，而国内豆菜粕库存皆位于同期低位，但压榨量和开机率在逐渐恢复。建议轻仓做空，等待天气因素发酵和5月份USDA供需报告。

玉米：

美玉米受种植天气转好影响高位震荡，全球粮食危机持续发酵，且国内今年扩种大豆或将影响玉米种植面积，长期玉米价格重心上移，短期将跟随美玉米震荡，建议高抛低吸。短期支撑位2975。

白糖：

虽然当前国产糖库存仍然偏高，疫情对消费的影响也仍然存在，但随着去库期来临叠加疫情逐步得到控制，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。从盘面上看，目前郑糖主力合约与现货基本处于平水状态，同时也大幅低于配额外进口成本，整体估值偏低，继续下跌空间有限，策略方面可以考虑逢低布局反弹多单，但反弹空间一是取决于外盘，二是取决于国内食糖的去库进度。

鸡蛋：

当前全国蛋鸡存栏仍然处于历史偏低水平，4月鸡苗补栏量大幅下降，令市场预期当前的低产能或将持续到中秋节前，而8、9月份为传统需求旺季，因此我们认为蛋价强势格局或将持续，策略方面建议逢回调做多JD2208、2209合约。

生猪：

能繁持续去化带来未来生猪供给边际减少，叠加下半年需求旺季逐渐到来，市场对远期猪价存在向好预期，但从估值角度看，生猪远月合约较现货升水较高，毕竟情绪影响市场主体行为，若养殖端受情绪支撑看好后市，出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，策略方面建议单边暂时观望，中长线建议多近空远正套操作。

苹果：

苹果昨日高开低走，目前产区砍树、弃种叠加局部坐果偏差，情绪面支撑仍然较强，但五一霜冻影响有限，短期缺乏进一步推高的题材，目前砍树及坐果影响程度大小仍难明晰，以偏强震荡为主。操作上建议观望或日内低多为主。

红枣：

红枣节后大幅反弹，未受郑州市场疫情反复的悲观影响。但短期基本面仍然偏弱，反弹高度预计仍然有限，仍以宽幅震荡走势为主，操作上由于目前价位处于成本线附近，叠加考虑到端午备货季将逐步来临，或对需求有所提振，以低吸为主。

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