东吴期货投资策略早参20220510

（原标题：东吴期货投资策略早参20220510）

东吴期货研究所投资策略早参20220510

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周一三大指数走势分化，呈现沪强深弱格局，沪指险守3000点。个股3700家上涨，赚钱效应较好，权重股表现较差，题材股表现较强，两市量能萎缩至不足7000亿元。隔夜美股再次大跌，对A股情绪或有所影响。综合来看，二季度国内经济仍然承压，稳增长效果有待观察，叠加美联储当前仍处于紧缩加快的阶段，指数预计将继续震荡筑底，操作上建议投资者暂时保持观望。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10 年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2.黑色系板块

螺卷：

夜盘钢材继续维持跌势，宏观悲观情绪蔓延，美联储加息传导的人民币持续贬值，原油夜盘大跌，整体资本市场担忧世界经济进入下行通道，对于黑色系商品，目前是原料成材负反馈下的共振下跌，连最坚挺的焦煤和废钢价格都开始下调报价，因此，在终端需求仍没有看到好转的情况下钢价将继续下跌，操作上建议反弹抛空。

铁矿：

本期全球铁矿发运环比回落，主流矿山减量来自于巴西，总体供应同比还是保持低位。4月铁矿石进口同比下降12.7%，1-4月铁矿供应减量还是比较明显。铁矿以及黑色系的下跌还主要在于钢材需求的弱势，按照复产节奏5月生铁产量会恢复到阶段性高位，这样测算铁矿供需会继续偏紧，港口保持去库，但目前变量在于钢材需求弱势，有减产的压力，从而导致铁矿需求走弱。短期盘面回落明显，暂未看到企稳的迹象，盘面或继续维持弱势，不过从期现货价格走势来看，期货表现的更弱一些，基差迅速走扩，追空的风险也比较大，操作上建议9-1正套继续持有。

双焦：

焦炭现货维持弱势，第二轮200元/吨提降开启，港口准一现货报价已经下跌到3700元/吨，短期市场情绪依然比较差，焦炭现货还有继续下跌的压力。且随着焦炭价格走弱，焦煤价格还有所调整加上运费回落，吨焦依然保持利润，这也是焦炭提降迅速落地的原因。钢厂经过前期补库后，总库存低位已经有所回升，在价格下跌周期中并不急于补库，预计短期焦炭维持弱势震荡。焦煤方面，焦企按需采购为主，焦煤价格普遍下调100-200元/吨，预计短期焦煤跟随焦炭维持弱势。

双硅：

当前宏观情绪悲观，市场对黑色系情绪也很悲观，双硅盘面继续下跌，但硅锰在成本支撑下，难以继续大幅下行，向下空间的空间不会特别多。硅铁此前走预期上涨的逻辑消失，期现都将有所走弱，且成本支撑力度弱，回调空间较大。但当前已回调很多，继续追空风险较大，可多硅锰空硅铁套利。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油大幅下跌，一方面由于未能与主要合作伙伴达成一致，欧盟搁置了禁止俄罗斯原油进口计划，另一方面欧美股市持续大跌，对于经济衰退的忧虑也拖累了油市走势，沙特也由于中国疫情调降了亚洲区域升贴水。不过供应端依然给予油价支撑，普氏能源调查显示OPEC+4月供应缺口高达259万桶/日，成品油裂解持续高位。预计下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺。

沥青：

5月第1周沥青产业数据显示沥青装置开工率小幅增加1.6%至23.2%，厂库下降势头放缓，因上周大部分时间处在法定劳动节假期中。可以看到4月下半月以来下游备货情绪持续好转，沥青高频数据边际改善，不过油价出现大跌影响市场人气，建议油价企稳后沥青延续逢低做多思路。

LPG：

PG整体基本面仍然偏弱，且大方向有进一步转弱风险。原油短线大幅下挫，带动进口成本回落，期现货价格压力增大。未来PG供需两端仍将承压，除华东外国内现货相对原油有高估风险，随着逐步进入消费淡季，大方向仍需留意下行压力。

操作建议：逢高沽空。

甲醇：

前期MTO新装置投产利好消息逐渐消化后再无明显利多驱动，而在对煤炭价格松动下行以及需求偏弱的担忧情绪影响下，昨日空头大幅增仓和仓单数量大幅增加带动甲醇承压下行。目前煤制甲醇装置检修峰值已过，部分检修装置回归后供应端依旧较为充裕，叠加内地库存累积后略偏高，内地供需氛围转弱。国内疫情多点散发的局面依旧严峻，传统下游需求受疫情拖累和运输不畅导致下游跟进乏力，终端消费低迷，节后备货和补库需求不佳。前期烯烃开工率已然偏高位运行，部分MTO装置降负运行和停车检修后，新兴需求进一步提升的空间和难度加大。甲醇供需两弱的基本面逐步向供强需弱的基本面演变，但非电用煤依然偏紧，暂无明显利空驱动下或将维持限价区间上沿运行，成本端仍有支撑。与此同时，在甲醇价格下跌后或有下游补库需求，持续下跌的空间有限，仍界定为震荡偏弱走势。单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线操作，套利方面，09-01逢高反套持有，多PP空MA逢高止盈。

PVC：

隔夜国际油价大幅下跌，能化整体氛围偏弱。供应端目前PVC生产利润不错，开工积极性较强，除正常季节性检修外，生产企业基本上满负荷生产。上游环保也对生产并无明显限制。从近期疫情解封的进度来看，需求或恢复不及预期。从中长期来看，房地产竣工高峰过去，地产后端品种需求下滑较为确定。后期需要进一步跟踪需求下坠幅度。09合约维持偏空判断。

天然橡胶：

周一受宏观偏空氛围影响，沪胶大幅走弱，再创年内新低。从产业供需角度来看，当前供应端伴随国内外产区陆续开割，原料产出增长预期落地。橡胶盘面更多受到需求端的主导，在国内疫情形势依然存在不确定性，内销市场表现较差，叠加轮胎厂成品库存高企的情况下，轮企开工承压运行。短期来看，预计盘面继续震荡筑底走势，后期行情能否迎来转折，重点关注疫情管控政策是否放松及需求恢复力度。操作上，建议短线交易为主。

4.有色金属

沪铜：

需求担忧加剧，伦铜跌至去年12月中以来以来新低周一铜价延续弱势，伦铜收跌1.26%；沪铜主力06合约日盘收跌0.85%，夜盘收涨0.08%。乌克兰危机、新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧继续施压铜价。中国在4月收紧疫情防控后，经济活动受抑制。在4月制造业PMI大幅下滑后，昨日4月出口数据增长放缓至个位数，为近两年最低。4月进口货运量同比下降7.3%；出口货运量同比下降11.3%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量同比下降4.03%，环比下降7.7%。中汽协预估4月汽车行业销量预计完成117.1万辆，同环比均近腰斩。关注俄乌局势及国内疫情防控进展。

沪铝：

昨日LME铝大跌3.03%，沪铝收跌1.17%，因美元继续上涨，盘中刷新进20年来新高，市场看空情绪继续发酵。近期铝价短期内利空因素集中，中美及欧元区制造业活动放缓，美联储加息落地，有色金属价格承压，上游复产速度较快而疫情抑制下游需求，但中国多地发布楼市调控政策，全球电解铝低库存仍支撑铝价，预计铝价将维持震荡走势，观望为主。继续关注近期疫情爆发对各地生产运输的影响。继续关注库存、产能变化及俄乌局势变动。

沪锌：

5月9日沪锌主力2206合约收于26205元/吨，跌幅3.20%，夜盘跌2.85%，报25525元/吨，LME锌跌4.64%，报3615.0美元/吨。供应方面，锌精矿进口转为盈利，改善国内锌锭供应预期，LME0-3升水回调，叠加出口放量，外盘挤仓风险不攻自破，整体供应端的矛盾已有所缓解。目前市场关注点逐步转移至消费端，疫情导致消费迟迟不能恢复，短期锌价更多受宏观情绪影响，或存在一定程度的超跌，不建议追空。

沪铅：

5月9日沪铅主力2206合约收于15545元/吨，跌幅1.73%，夜盘跌1.98%，报15320元/吨，LME铅跌3.43%，报2153.5美元/吨。供应方面，再生铅开工继续改善，但离正常水平还有一定差距。需求方面，理论出口窗口关闭，后续出口对消费的拉动作用有限。整体铅市场基本面趋弱，叠加宏观情绪较差，短期铅价下行压力依旧较大，后续关注再生铅复产情况。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜美豆及美豆油延续近期跌势，因近期美国天气转暖有利于美豆播种，以及美豆周度出口检验量环比下降。截止5月8日当周，美豆种植率为12%，尽管近期天气有所转暖，但种植率仍远落后于去年同期的39%。截止5月5日当周，美豆出口检验量为50.3万吨，低于上周的60.4万吨。此外，今日中午MPOB将公布4月马来西亚棕榈油数据，预期4月马棕的产量和库存将环比增加，建议油脂暂时观望。

豆粕/菜粕：

短期菜粕弱于豆粕，但都跟随美豆震荡偏弱。美豆种植天气近期有所转好，国内豆菜粕库存皆在累库期，压榨量和开机率也在逐渐恢复。建议轻仓做空，等待天气因素发酵和5月份USDA供需报告。

玉米：美玉米受种植天气转好影响震荡偏弱，后续天气预测还会回升。全球粮食危机持续发酵，且国内今年扩种大豆或将影响玉米种植面积，长期玉米价格重心上移，短期将跟随美玉米震荡，建议高抛低吸。短期支撑位2967。

白糖：

国际方面：巴西开榨有所延迟，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，虽然乙醇折糖价较糖价仍然高出1美分/磅左右，但仍需持续关注国际原油以及巴西雷亚尔兑美元的汇率情况。另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西下调制糖比的利多影响，我们对原糖短期仍然维持偏高位震荡的观点。国内方面：虽然当前国产糖库存仍然偏高，疫情对消费的影响也仍然存在，但随着去库期来临叠加疫情逐步得到控制，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。

主要观点：目前郑糖主力合约贴水于现货，同时也大幅低于配额外进口成本，整体处于估值低位，继续下跌空间有限，策略方面可以考虑逢低布局反弹多单，但反弹空间一是取决于外盘，二是取决于国内食糖的去库进度。

鸡蛋：

供应端，4月全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，当前仍处于消费淡季，下游对高价蛋的承接力度较弱，前期因疫情导致销区家庭大量囤蛋的情绪有所缓和，接下来更多地以消化储备为主，而随着梅雨季的来临，下游储备需求将进一步减弱，预计鸡蛋现货价格将逐步从高位回落。但我们对远期蛋价并不悲观，主要还是缘于今年饲料成本持续处于高位，下游补栏情绪并不旺，4月全国蛋鸡苗补栏量大幅下降，预计8、9月的蛋鸡存栏量将再度转为下降，而8、9月为中秋、国庆双节前的需求旺季。操作上，我们建议短期以空近月多远月的反套操作为宜。

生猪：

能繁持续去化带来未来生猪供给边际减少，叠加下半年需求旺季逐渐到来，市场对远期猪价存在向好预期，但从估值角度看，生猪远月合约较现货升水较高，毕竟情绪影响市场主体行为，若养殖端受情绪支撑看好后市，出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，策略方面建议单边暂时观望，中长线建议多近月空远月正套操作，比如07-01正套或09-01正套。

苹果：

苹果旧果逐步进入消费淡季，价格暂趋稳定，对新季合约的进一步利多效应减退。新季苹果自身短期缺乏进一步推高的题材，但产区砍树、弃种叠加局部坐果偏差带来的减产预期仍然有待验证，在短期整体影响程度仍然无法明晰的情况下，加上后期仍存在天气干扰风险，以高位震荡为主。操作上建议观望为主或短线高抛低吸。

红枣：

红枣短期基本面仍然偏弱，但考虑到当盘盘面价格处于成本线附近，叠加端午节备货或对需求有一定提振效应，中短期可能以偏强震荡行情为主，操作上以逢低做多为主。

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