东吴期货投资策略早参20220517

（原标题：东吴期货投资策略早参20220517）

东吴期货研究所投资策略早参20220517

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周一三大指数高开低走，创业板指跌超1%。个股涨跌参半，农业、煤炭领涨，汽车、医疗板块展开调整。4月疫情对经济造成较大冲击，金融数据大幅低于市场预期，经济数据也出现明显回落。随着上海疫情好转，5月经济预计环比有所改善，最差的时期或许已经过去。在当前经济承压的局面下，政策亟需发力，稳增长仍是市场主线，继续关注价值风格的配置价值，成长股也存在一定超跌反弹空间。中长期来看当前已经处于相对底部，指数预计仍将继续震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国10年期国债利率的波动。策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2.黑色系板块

螺卷：

4月粗钢产量环比增长8.58%，生铁产量环比增长10.81%，说明4月份疫情期间对钢材生产的影响不大，原料表现强于成材，夜盘钢材在原料偏强的带动下小幅上涨，目前成材的主逻辑仍是强预期与弱现实的博弈，因此近期维持震荡走势，等待疫情解封后需求回升的正反馈。

铁矿：

铁矿盘面延续反弹，4月全国生铁产量超预期的同比持平去年，而4月铁矿进口同比下降接近13%，因此铁矿供需偏紧格局被进一步验证。从钢联数据来看，5月开始钢厂开工率继续回升，铁矿需求进一步好转，总库存持续下降。矿价走弱的驱动在于钢厂因为利润和库存压力，被迫减产，目前还没看到这种迹象出现，上海逐步复工复产，被压制的需求有望逐步好转，但4月地产各环节数据大幅下滑，在上半年基本看不到太多需求的增量，因此大涨驱动也不足，短期以反弹行情来对待。

双焦：

经过连续下跌之后，双焦反复反弹，焦煤日盘涨幅超6%。焦煤价格的走弱，一方面在于对后期供应端的担忧，另一方面随着焦炭价格走弱，下游放缓采购，导致煤矿和洗煤厂焦煤库存有所增加。但随着库存消耗，下游有补库需求，近期流拍情况下降，但价格还以低价成交为主。随着盘面企稳，短期焦煤价格有阶段性走强驱动。焦炭方面，盘面提前反映4-5轮提降后，继续回落压力不大，盘面止跌反弹，近期随着焦煤价格走弱，吨焦还有一些利润，焦炭供应预计还会环比回升，不过4月的生铁产量也超预期同比持平去年，焦炭供需依然偏紧，库存低位，盘面大幅走弱后也有望阶段性反弹。

双硅：

硅锰供应有收缩预期，出现新的上行驱动，但是实际上行幅度会受到减产执行力度和需求恢复速度的影响。且前期硅锰库存位置较高，当前供减需增主要先化解此前的过剩产能，因此盘面或将震荡上行。硅铁虽然当前基本面转向，但神木市兰炭又有扰动出现，且短期估值压缩较多。在兰炭扰动未停之前，短期盘面有一定抗跌能力。因此整体来看，多单做多硅锰和单边做空硅铁不确定性都有所增加，建议双硅单边以观望为主，套利可继续多硅锰空硅铁。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油延续上涨，形态上已经略微突破了此前持续将近2个月的震荡通道。由于中国疫情数字得到明显缓和，上海解封提上日程，市场对国内需求恢复抱有预期，而美国汽油由于库存持续下降叠加夏季驾驶高峰季预期再创新高，也提振了市场信心。供应端提供的支撑持续稳固，然而全球经济放缓忧虑以及国内疫情构成了区间上沿压力有所松动，维持下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺，中期向上的判断。

沥青：

5月第2周沥青产业数据显示沥青装置开工率小幅增加3.9%至27.1%，不过厂库、社库延续下降，表观需求走高，沥青高频数据边际持续改善，叠加油价持续企稳迹象，建议沥青延续逢低做多思路。

LPG：

液化石油气：外盘PG近期表现转弱，6月进口气对应的盘面交割成本估值在6100上下，盘面继续锚定进口气成本估值。国内PG现货基本面依然偏弱，现货整体处于承压状态。当前PG仓单数量偏少，多头氛围整体表现偏强势。不过，国内炼厂开工负荷已降至绝对地位，近期山东地炼开工有所恢复，主营开工稳定，后期国产气供应量有望逐步恢复，对基本面带来压力。同时PG现货进入消费淡季，民用需求将季节性走弱。化工各路线低利润将继续抑制化工端需求，故当前以少量逢高短空思路操作。

甲醇：

昨日，上海宣布将分阶段逐步复工复产，对市场情绪起到一定的提振作用。但由于现实端基本面偏弱，甲醇高开低走。近期部分新增停车及降负装置检修时间不长，华南、华北和西北地区部分装置存重启计划，局部供应有增加的预期。关注能耗双控政策在西北地区的执行情况，供应端依旧较为充裕。局部地区疫情防控政策略有放宽，货源流通较前期顺畅。但目前随着气温升高以及南方即将进入梅雨季节，部分下游逐渐步入传统消费淡季，下游需求支撑乏力。甲醇依旧维持供需两弱的基本面，后期有向供强需弱格局演变的可能性。基本面上行驱动有限，需关注产区能耗双控的具体实施情况、疫情好转后需求的恢复情况以及天津渤化的投产情况。甲醇期价预计仍维持震荡走势，单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线操作。套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

隔夜国际原油价格表现偏强，或对能化氛围有所提振。目前PVC供应端格局较为清晰，市场主要在博弈需求恢复情况。从短期角度来看，PVC价格有一定反弹动力。4月社融数据表现极差，已经反映了疫情对需求端的干扰，国内疫情逐渐得到控制，终端需求有边际复苏动力。产业链方面，近期电石价格回暖，PVC生产利润有所回落，估值中性。短期PVC期货、现货价格有边际走强动力，以小周期反弹思路对待。

天然橡胶：

供应方面，目前泰国东北部产区陆续开割上量，南部开割时间有所推迟。国内海南产区因部分区域新叶生长偏慢，大面积开割或进一步推迟至6月份。需求端方面，由于内销市场表现较差叠加轮胎厂成品库存压力较大，令后期轮胎开工提升幅度受到限制。近期，在上海复工复产逐步推进的提振下，带来未来需求转好的预期，橡胶盘面呈上修走势。但是，橡胶自身基本面利多驱动不足，叠加宏观面不确定风险仍存，故预计价格向上空间或有限。操作上，建议短线交易为主。

4.有色金属

沪铜：

疫情缓和推动，铜价延续反弹。周一铜价小幅反弹，伦铜收涨0.84%；沪铜主力06合约日盘收涨0.30%，夜盘收涨0.48%。上海昨日宣布6月起全面恢复正常生产生活，目前全市已有15个区实现社会面清零。近期美国经济数据显示3月份通胀或以达峰值，美元自20年高位继续回落，伦铜价格压力减轻。此前因乌克兰危机、新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧令伦铜连续四周收阴。中国4月社会消费品零售总额同比降11.1%；1-4月全国固定资产投资增6.8%，房地产投资下滑2.7%。经济下行压力加大，市场寄望推出更多稳增长措施。关注美国4月零售、工业产出数据。

沪铝：

5月16日沪铝主力06合约日盘收涨1.23%，夜盘收跌0.63%；伦铝收涨0.5%。5月16日国内电解铝社会库存98.4万吨，较上周四去库去库1.9万吨。近期多空因素交织，国际宏观氛围偏空，上游复产速度较快而疫情抑制下游需求，但当前疫情管控效果逐步显现，国内开始去库，市场情绪有所回暖，叠加成本支撑逐渐显现，预计铝价将维持震荡走势，观望为主。继续关注近期疫情爆发对各地生产运输的影响。继续关注库存、产能变化及俄乌局势变动。

沪锌：

5月16日沪锌主力2206合约收于25500元/吨，涨幅0.79%，夜盘涨1.50%，报25795元/吨，LME锌涨1.52%，报3600.0美元/吨。锌锭社会库存出现去化，初端下游开工出现边际改善，镀锌利润修复，开工小幅回升，基建对镀锌的消费拉动值得期待。总体上，目前欧洲能源问题所导致的供应端成本支撑犹在，但在消费明显改善前上冲动力不足，锌价回归震荡走势，可以适当逢低做多，后续更多关注国内消费情况。

沪铅：

5月16日沪铅主力2206合约收于14960元/吨，跌幅0.23%，夜盘涨0.40%，报14940元/吨，LME铅涨1.73%，报2114.0美元/吨。昨日铅价止跌，再生成本支撑逐渐显现，铅价或将回归基本面逻辑。目前再生铅生产处于亏损状态，供应端压力显现，原再价差继续收窄，部分需求将回流至原生铅，短期铅价或出现回调，关注再生铅开工情况。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜美豆上涨，但美豆油下跌，走势分化。由于此前印度禁止小麦出口，带动玉米、大豆等农产品上涨，但同时有交易商表示，印度禁令或对印尼进口植物油产生连锁反应导致美豆油下跌。此外，USDA公布最新一周大豆出口检验量和大豆播种进度。截止5月12日当周，美国大豆出口检验量为78.4万吨，较上周大幅增加28万吨；截止5月15日当周，美国大豆播种进度为30%，高于市场预期的29%，上周为12%，尽管美豆播种进度加快，但仍大幅落后于去年同期的58%和5年均值的39%。预计，今日国内油脂将受美豆油下跌拖累走弱，相对而言近期豆油走势强于棕榈油，操作上豆油多单可继续持有，止损5日均线，棕榈油暂时观望。

豆粕/菜粕：

USDA5月报告偏中性，报告基本符合市场预期，使得前期市场对这份报告持有的利空因素基本出尽。后续需继续关注美国大豆的种植天气对产量带来的影响。预计偏多为主，操作上建议顺势做多。

玉米：

U中国农业部周四发布的供需月报显示，玉米供应过剩量（产量+进口-消费-出口）也将减少到4万吨，低于上年的483万吨，反映出供需偏紧。国际方面，美玉米种植缓慢，第二季度存在天气炒作的空间。USDA5月小麦供需报告超出市场预期，带动美玉米期价上涨，且周末印度政府通知：印度禁止小麦出口，并立即生效。预计短期玉米期价将会受到资金炒作，建议顺势做多。

白糖：

国际方面：巴西开榨有所延迟，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，虽然乙醇折糖价较糖价仍然高出1美分/磅左右，但仍需持续关注国际原油以及巴西雷亚尔兑美元的汇率情况。另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西下调制糖比的利多影响，我们认为原糖短期仍将维持偏高位震荡的走势。国内方面：虽然当前国产糖库存仍然偏高，疫情对消费的影响也仍然存在，但随着去库期来临叠加疫情逐步得到控制，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。

主要观点：目前郑糖主力合约与现货基本处于平水状态，同时也大幅低于配额外进口成本，整体处于估值低位，策略方面可以继续逢低参与反弹，但反弹空间一是取决于外盘，二是取决于国内食糖的去库进度。

鸡蛋：

供应端，4月全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，当前仍处于消费淡季，下游对高价蛋的承接力度较弱，前期因疫情导致销区家庭大量囤蛋的情绪有所缓和，接下来更多地以消化储备为主，而随着梅雨季的来临，下游储备需求将进一步减弱，预计鸡蛋现货价格将逐步从高位回落。但如果说蛋价已经完全转势，我们认为有点为时过早，主要还是缘于今年饲料成本持续处于高位，下游补栏情绪并不旺，4月全国蛋鸡苗补栏量大幅下降，预计8、9月的蛋鸡存栏量将再度转为下降，而8、9月为中秋、国庆双节前的需求旺季，蛋价在短暂调整后仍有可能再度上涨。操作上，我们建议短期以空近月多远月的反套操作为宜。

生猪：

能繁持续去化带来未来生猪供给边际减少，叠加下半年需求旺季逐渐到来，市场对远期猪价存在向好预期，但从估值角度看，当前生猪期货较现货升水较高，盘面利润较为丰厚，已很大程度上反映了下半年猪价上涨的预期，若养殖端受情绪支撑看好后市，出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，从而使得当前盘面的高升水后期有被挤出可能。策略方面我们建议短线投机多单逢高减磅，中长线耐心等待回调在靠近养殖成本附近做多LH2209、LH2211合约，产业客户可择机逢高套保入场。

苹果：

苹果旧果逐步进入消费淡季，价格暂趋稳定，对新季合约的进一步利多效应减退。新季苹果现在仍然是在围绕砍树和西北局部坐果差带来的减产预期有多强展开博弈，多空分歧较大，目前产区基本上进入坐果期和幼果期，马上逐步进入套袋环节，具体减产幅度暂时还是难有一个相对明晰的判定，盘面走向还是需要6月左右的套袋数据进一步指引，套袋数据出来前仍然围绕减产预期进行情绪波动，主要还是关注产区的坐果情况以及套袋情况给情绪面带来的影响，短期高位宽幅震荡为主，操作上观望为主或区间操作，短期区间9000-9500，关注是否出现新的炒作点。

红枣:

消费面：沧州红枣交易市场定于2022年5月17日开放，对市场流通可能起到一定提振效应。短期端午备货支撑行情，仍以偏强震荡走势为主，操作上以12000附近支撑位逢低做多为主。新季红枣进入初花期，目前疆内气候良好，利于红枣生长，暂时没有明显天气干扰，继续关注疆内天气情况。

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