东吴期货投资策略早参20220520

（原标题：东吴期货投资策略早参20220520）

东吴期货研究所投资策略早参20220520

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周四，受外围市场影响，三大指数大幅低开，随后指数震荡走高集体翻红，市场表现仍有韧性。个股超2700家上涨，板块延续快速轮动走势，风电、光伏、锂电、半导体等赛道股领涨，基建、房地产表现较好。中长期来看当前已经处于相对底部，指数预计仍将继续震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国10年期国债利率的波动。策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2.黑色系板块

螺卷：

夜盘公布日均生铁产量数据，继续有所回升，对铁矿形成很大的利好，铁矿上涨带动成材反弹，不过钢材仍处于需求并未起色、库存高企的格局中，现货成交较弱，现在是原料强势对成材的下跌有抵抗作用，不过整体钢材还是处于下跌通道中的反弹，近期操作难度较大，螺纹虽然基本面不好，但有成本拖底，所以跌三退二，操作建议逢高轻仓参与做空。

铁矿：

铁矿盘面低开反弹，近期上下波动较大，暂无明显趋势性行情。从现实端看，铁矿供应还是比较低，需求比较好，钢厂虽然在减产，但主要是短流程为主，铁矿需求影响并不大，库存维持下降。但另一方面，钢材需求依然很差，螺纹表虚下降到310万吨，继续减产的压力也是在的。因此铁矿上下驱动都不足，盘面需求新的驱动来打破平衡，操作上建议区间操作。

双焦：

焦炭第三轮200元/吨提降全面落地，本轮提降共600元/吨，随着价格回落，部分焦化厂面临亏损的局面，近期有挺价意愿，但预计钢厂还会有提降提出。从供需数据来看，焦炭本周去库，供需还维持偏紧格局，总的库存依然比较低，对现货价格有一定支撑，盘面维持震荡。焦煤方面，本周库存大幅减少，说明焦煤现实也是偏强的，但是国内供应逐步回升，蒙方19日宣称与中方线上会晤达成共识，双方同意于5月25日启动中盘运输，5月31日启动散装车运输，六月蒙煤进口量有望大幅增长，这使得焦煤价格预期继续走弱，强现实弱预期继续维持，盘面震荡为主。

双硅：

最新数据显示，双硅库存均出现一定程度的回升。硅锰基本面继续宽松局面，但成本支撑强，或小幅下跌；硅铁上游兰炭整改提价，也具有一定抗跌性。且昨日夜盘黑色系止跌反弹，双硅今日盘面或表现为弱势震荡。日内可逢高适当做空。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油企稳反弹，基本面强劲缓解了此前因标普下调美国经济增速带来的经济衰退忧虑，市场关注上海解封带来的需求回归，此外美元走弱也支撑了油价。全球经济放缓忧虑依然构成区间上沿压力，不过在原油基本面依然强势的情况下，维持下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺，中期向上的判断。

沥青：

5月第3周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持低位，下降4.5%至22.6%，厂库、社库加速下降，显示基本面边际向好，沥青高频数据边际持续改善，隔夜成本端原油企稳反弹，建议维持逢低做多思路。

LPG：

当前PG盘面继续锚定进口气成本估值。近期国内疫情形势逐步改善，上海逐步开启复商复市，对需求端带来短线提振。不过，PG整体基本面仍然偏弱，而且大方向也有进一步转弱风险。未来PG供需两端仍将承压，后期现货市场将逐步进入消费淡季，PG大方向仍需留意下行压力。

甲醇：

本周甲醇装置全国和西北开工率上升，原料端煤制和天然气制甲醇装置开工率回升，焦炉气制甲醇装置开工率下降，整体上甲醇国内供应端增加3.22万吨。MTO装置开工率下降，传统下游加权开工率回升，新兴需求甲醇消费量减少0.16万吨，传统需求甲醇消费量增加1.18万吨，本周甲醇供需双增，供应增量较多。浙江和华南进口船货陆续卸货入库，浙江和华南库存积极上涨，本周港口库存出现大幅累积。甲醇市场供应格局依旧充裕，下游需求有走弱可能，供需基本面或有阶段性转弱，上行驱动暂时有限，但成本端支撑较强。甲醇期价预计维持震荡偏弱走势，继续下探的空间不大，2650一线支撑较强。单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线操作，套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

亚洲市场价格大幅下跌，以国内现货价情况来看，出口利润不佳，出口量或逐渐减少。国内开工略有下降，整体产量相对稳定。需求端国内地产放松逻辑较为明显，到实际效果仍待观察。近期国际原油价格宽幅震荡，PVC在8600附近波动，短期以震荡思路对待。

天然橡胶：

因乳胶生产利润更优，加之近期版纳产区多雨影响割胶，当地原料抢夺现象进一步加剧，浓乳与全乳原料价格价差空间持续扩大，后续关注全乳转产的可能。本周全钢开工环比走低，因个别工厂停产检修所致；半钢开工环比小幅走高。当前内销市场需求疲弱，出口市场表现尚可，在轮胎厂出货缓慢及成品库存高压下，未来开工提升幅度或有限。库存方面，截至上周，青岛港口库存小幅累库至40.65万吨，环比+1.01万吨/+2.55%。总体来看，需求依然是影响价格的核心因素，短期预计胶价维持震荡格局，向上空间有限。操作上，多单设好止盈止损。

4.有色金属

沪铜：

市场押注中国出台更多稳增长措施，铜价反弹。周四铜价转涨，伦铜收涨2.83%；沪铜主力06合约日盘收涨0.27%，夜盘收涨0.39%。上海逐渐解除封控措施，押注中国将推出更多的稳增长措施，全球显性库存偏低对铜价仍有较强支撑。同时美元自20年高位继续下跌亦推动伦铜反弹；而人民币相对升值导致沪伦比值下降。上周因乌克兰危机、新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧令伦铜创去年以来新低。借贷成本的急剧上升，美国4月成屋销售降至疫情开始来最低水平。国内疫情影响减弱，下游开工率回升，但受新增订单较弱抑制而不及往年同期。国内多地调整房地产调控政策。操作上暂观望。

沪铝：

受到去库和印尼禁止出口铝土矿的消息刺激，5月19日沪铝主力06合约日盘收涨0.98%，夜盘收涨1.36%；伦铝收涨4%。近期多空因素交织，美元走强金属价格承压，上游复产速度较快而疫情抑制下游需求，但国内外铝锭库存持续下降，预计铝价将维持震荡走势，建议观望为主。继续关注近期疫情爆发对各地生产运输的影响。继续关注库存、产能变化及俄乌局势变动。

沪锌：

5月19日沪锌主力2206合约收于25505元/吨，跌幅1.03%，夜盘涨1.29%，报25825元/吨，LME锌涨3.99%，报3730.0美元/吨。昨日公布数据美国上周初请失业金人数创近4个月以来新高，美元高位回落，夜盘锌价承压小幅反弹。上海地区仓库提货逐步恢复，同时运费较前期下降，下游企业来上海买货的意愿增强，但总体下游消费仍是疲弱。欧洲能源问题所导致的供应端成本支撑犹在，在国内消费出现明显好转前，锌价上冲动力不不足，预计维持震荡运行，可以适当逢低做多，关注26000元/吨压力位。

沪铅：

5月19日沪铅主力2206合约收于14905元/吨，涨幅0.68%，夜盘涨0.78%，报14935元/吨，LME铅涨1.24%，报2074.0美元/吨。昨日铅价震荡运行，目前市场在成本支撑与弱需求之间博弈。原生铅炼厂近期检修较多，低利润抑制再生企业生产意愿，供应端压力较大，原再价差倒挂，对铅价支撑增加，电池厂开工仍维持低位，供需双弱，预计铅价维持震荡运行。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜美豆上涨，美豆油下跌。USDA公布周度销售数据，截止5月12日当周美国大豆净出口销售量为90.2万吨，处于市场预期高位，对豆类市场形成利好。不过昨日印尼政府宣布自5月23日起取消食用油出口禁令，对油脂市场形成利空影响。尽管市场对印尼取消食用油出口禁令有一定预期，但短期内棕榈油供应增加势必会令油脂价格承压。操作上，棕榈油09合约可在11500附近做空，止损11800，或交易买豆油09卖棕榈油09套利。

豆粕/菜粕：

美国西部降雨减少，干旱程度继续增加，夜盘美豆拉升，预计豆菜粕震荡偏强。

玉米：

美玉米种植天气降雨减少，国际粮食危机持续发酵，建议以逢低做多为主。

白糖：

随着云南产区收榨糖厂数过半，本年度国内食糖生产季已基本结束，接下来将正式进入去库期，前期受疫情影响，下游采购不畅，整体库存水平偏低，后期随着国内疫情好转叠加食糖消费逐步进入旺季，国内食糖去库进度有望加快。当前外盘受原油以及天气干扰偏强运行，国内外糖价处于严重倒挂状态，另外郑糖主力合约与现货基本平水，整体估值水平偏低，我们认为郑糖后期或将延续反弹格局，建议逢低少量参与做多。

鸡蛋：

供应端，4月份全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，端午节将至，商超、电商平台或提前储备货源，市场 走货速度有望阶段性好转，不过6月份南方即将迎来梅雨季，下游储备需求或将减弱，预计鸡蛋现货价格在短暂反弹后将重新回归到震荡回落的趋势中。近期随着养殖利润的好转，养殖端补 栏情绪有所升温，但目前饲料成本仍处高位，下游补栏心态仍然不稳，接下来我们需持续关注鸡苗补栏情况。策略方面，我们建议单边反弹做空鸡蛋2207合约，主力2209合约建议暂时观望，套利建议逢高介入07-09反套。

生猪：

去年三季度以来能繁母猪持续去化导致今年4月份以后生猪供给边际减少，叠加下半年消费端将逐步转入旺季，生猪现货价格或将继续维持震荡上行的态势，但从估值角度看，当前生猪期货远月合约较现货升水较高，盘面利润较为丰厚，已很大程度上反映了下半年猪价上涨的预期，若养殖端受情绪支撑看好后市，三季度出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，从而使得当前盘面的高升水后期有被挤出可能。策略方面我们建议在养殖成本附近做多LH2209、LH2211合约，套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套，产业客户建议逢高套保锁定养殖利润。

苹果：

苹果昨日震荡收涨，盘面仍然处于高位震荡行情。截至5月19日，全国冷库库存量为266.64万吨，单周去库量在26.24万吨，环比继续表现下降趋势，下降8.35万吨。随着时令水果西瓜、荔枝、芒果、樱桃等量增价降，苹果需求受到冲击，库存果延续偏弱走势。新季苹果陆续开始套袋，今年全国各产区砍树、以及高温、霜冻使多数产区坐果率偏低，使新季苹果减产预期较强，但具体减产幅度仍需套袋调研进一步验证，当前盘面估值已经较高，利多预期已有一定程度兑现，市场趋于谨慎，冲高动力略显不足，盘面暂时缺乏新的有效驱动，仍以9000-9500区间震荡走势为主。关注坐果和套袋进一步演化情况，看是否有超预期或低预期情况出现，以及天气方面是否会有扰动。操作方面以背靠9000回调做多为主。

红枣：

红枣昨日震荡收涨，仍然偏强震荡。近期端午备货行情下销区价格出现0.05-0.1元/公斤小涨，支撑行情，在端午行情支撑下，短期仍以偏强震荡走势为主。但端午过后马上进入消费淡季，短期端午行情并未对现货有显著提振，节日效应褪去后红枣消费或重回弱势，价格仍有承压压力，上方空间暂时不大。操作上以12300附近逢低做多为主。新季红枣进入初花期，目前疆内气候良好，利于红枣生长，暂时没有明显天气干扰，继续关注疆内天气情况。

花生：

花生昨日短暂回调后重回涨势。当前花生基层余粮不多，进口压力减小，供应端无压力，需求端食品花生需求不足，但油厂收购仍然较好，支撑现货行情，加上有新季减种预期支撑，短期期价偏强震荡为主，但高价下谨慎追多。关注10200支撑位。

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