东吴期货投资策略早参20220815

（原标题：东吴期货投资策略早参20220815）

股指期货：

7月新增社融7561亿元，远低于市场预期，社融存量同比回落至10.7%，信贷和企业债是主要拖累项。新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元，同时结构再度转弱。从此次社融数据来看，实体融资需求仍然不足，地产问题发酵，导致宽货币向宽信用传导较慢。目前经济弱复苏还不支持货币政策转向，宏观流动性预计延续宽松格局。因此，成长风格继续占优，考虑到成长风格内部轮动，小盘成长风格有望延续，IM仍有配置价值。当前指数重回震荡区间，操作上建议以高抛低吸为主。

螺卷：

7月社融单月增长7561亿，低于市场预期，需求的恢复仍需时间。不过目前支撑钢价的主要原因还是低产量，低库存。全国多地高温，螺纹的供应受到电炉产量压缩的影响，难以有明显回升，当下钢材供给压力依然小。在供应回升不大的背景下，随着持续去库，加上旺季需求预期，预计盘面还会有新的高点，不过需求疲软以及供应回升的趋势也都在，走势预计会比较震荡，操作上建议回调短多。

铁矿：

铁水产量保持回升，本周247家钢厂日均生铁产量218.67万吨，符合市场预期，本月铁矿需求确定性比较强，也是促使价格走强的主要因素。但累库的趋势也比较明显，港口库存增加至1.388亿吨，淡季钢材需求表现的比较弱，本周建筑钢材成交出现明显回落，疏港低位，钢厂心态也比较谨慎，操作上建议观望。

双焦：

双焦炭现货保持偏强格局，第一轮提涨全面落地，近期焦化利润不同程度修复，产地开工也同步提升，焦化厂近期库存出现明显下降，港口库存增加，钢厂库存低位再次回落，说明本次采购主要基于贸易商，那么低库存的钢厂随着钢材利润回升和自身库存下降，后期采取增加确定性回升，将支撑焦炭价格继续走强，09有望保持强势。焦煤方面，焦煤延续累库，上涨确定性不如焦炭，多焦炭空焦煤建议继续持有。

双硅：

双硅本周均是供需双增，不同的是，硅铁供应回升更多，硅锰需求回升更多。库存表现也因此有所不同，硅铁库存继续小幅增加，硅锰库存高位回落。但是双硅库存同比往年也仍在高位。短期钢招拉动一定需求而产量仍在低位，供需稍显偏紧，但也难以化解此前累积的高库存。因此，短期震荡偏多，建议观望为主，中长期仍是逢高空的思路。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油冲高回落。美国海上石油多条受损的管道有望周内修复，壳牌、雪佛龙和挪威国家石油公司总计60万桶/日产量有望修复。此外市场消化了观点相互冲突的机构月报， IEA月报上调了今年全球原油需求预期38万桶/日，因过高的电价和天然气价格使得原油替代效应增加，然而OPEC月报下调了今年需求增速26万桶/日。此外经济衰退阴霾挥之不去，因美联储此前发言展示了鹰派的加息前景，一期好于预期的通胀数据似乎难以挽回整个加息周期。

沥青：

8月第2周沥青产业数据显示沥青装置开工率重新走高至38.9%，厂库变化不大，社库下降2.34万吨，周度表观需求环比略微走强。当前基建氛围较好，专项债额度提前发放完成，且社会沥青库存绝对量偏少，需求预期较好且短期出货量有明显上行趋势。隔夜原油大幅回调，沥青待油价企稳后偏多思路操作。

LPG：

9月CP预期下行带动进口成本削弱明显，内外价差回落可能压缩后续进口量，国产气增量有限背景下市场仍以弱平衡为主。由于盘面驱动方向暂不明朗，四季度深加工需求改善幅度可能偏小，盘面短期以重心下移动思路主导，整体观望为主。

甲醇：

上周五日盘甲醇主力合约高开高走，收涨1.61%，报收2457元/吨。夜盘高开低走，收跌0.08%，报收2449元/吨。消息面上，浙江兴兴MTO装置负荷下降暂未停车，宁夏宝丰二期MTO装置检修计划推迟至8月底。甲醇目前面临供需双弱的格局，但由于进口大幅减量的预期仍在且煤价短期内企稳反弹后成本端尚有支撑，甲醇持续深跌的动能并不充足，目前更多的是反映需求端大幅走弱的悲观预期。在未看到前期停车的MTO装置恢复运行的情况下，甲醇期价预计偏弱震荡运行。但如若MTO装置停车时间较短，对需求冲击不强的话，悲观情绪释放完毕后甲醇的平衡表仍有改善预期，届时甲醇价格仍有走强的可能性。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。

PVC：

上游开工季节性检修，开工同比略有下降，但并无超预期检修。产业链方面，目前上游兰炭、电石价格基本平稳，外采电石制PVC生产利润大幅亏损，西北氯碱综合利润略有盈利。整体来看，目前PVC估值较为中性。需求端，目前下游开工较差，同比降幅明显，订单天数不高，下游主动备货积极性不足。PVC短期震荡为主。

4.有色金属

沪铜：

铜价自下半年以来高位回落，市场等待中国重磅经济数据。上周五伦铜收跌0.97%；沪铜主力09合约日盘收涨0.38%，夜盘收跌1.14%%。上周五铜价小幅回落，市场在今日公布7月基建、房地产投资等重磅数据前趋于谨慎。上周五数据显示，继6月超预期增长之后，中国7月信贷数据出现大幅回调。7月新增社融7561亿，新增人民币贷款6790亿。但铜价全周仍录得上涨，因国内基建投资抓紧落地推动铜需求复苏；美国7月CPI增速回落，市场押注通胀已经见顶，美联储激进加息压力缓和。基本面国内精铜制杆企业开工率持续回升，但随着铜价持续反弹，下游新增订单有所减弱。建议观望。

沪铝：

8月12日沪铝主力合约日盘收跌0.11%，夜盘收跌2.38%；LME铝收涨3.34%。据SMM调研了解，目前四川地区因高温降负荷减产和铝厂事故停产影响的产能总计约28.5万吨，但总产能仍是增加趋势。需求端的淡季效应明显，铝锭铝棒均呈累库趋势，基本面偏弱。目前处于宏观消息空窗期，预计短期内铝价将震荡运行；中长期看，供应过剩的预期仍存，建议逢高做空策略为主。需继续关注国内社会库存变动及减产规模是否会进一步扩大。

沪锌：

8月12日沪锌主力2209合约收于25160元/吨，跌幅0.08%，夜盘跌1.55%，报24820元/吨，LME锌跌1.29%，报3609.5美元/吨。宏观面情绪已经消化完毕，欧洲能源问题尽管愈演愈烈，但是并没有实质性的减产发生，恐慌情绪在前期集中释放后可能会有所缓和，锌价或再度回归基本面逻辑。总体上，预计国内供应将有所增加，在消费出现明显改善前，基本面对价格的提振有限，另外进入交割周期，交仓货源的流出或缓和目前现货偏紧的局面。

沪铅：

8月12日沪铅主力2209合约收于15315元/吨，较前日上涨0.96%，夜盘跌0.88%，报15170元/吨，LME铅跌1.09%，报2173.0美元/吨。基本面看，安徽限电对供应端形成扰动，消费端逐步进入旺季，原再价差处于高位，沪铅上方压力较大，预计沪铅维持震荡运行，关注下游消费后续改善情况。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

上周油脂整体大幅上涨的原因主要有两点：1、宏观面美国7月CPI同比上涨8.5%，低于6月的9.1%，也低于市场预期的8.7%，使得市场对于9月美联储加息的幅度降低，利好整体金融市场；2、市场炒作美豆的不利天气，上周六凌晨USDA公布8月供需报告，由于此前的美豆主产区持续出现高温干燥天气，因此普遍预期USDA会在8月供需报告中下调美豆的单产以及产量。不过报告的结果却出乎市场意料，USDA不但没有下调美豆的单产和产量，反而上调美豆单产和产量至51.9蒲/英亩和45.31亿蒲，7月份数据分别为51.5蒲/英亩和45.05亿蒲。因此，本次USDA报告结果为利空。但从美豆在报告公布后的走势来看，呈现先跌后反弹的走势，似乎对本次报告并不认可。笔者此前预期在USDA8月供需报告公布之后，市场可能会有转折，但从美豆的走势来看，似乎短期内这波反弹势头仍会延续。因此，建议暂时继续观望，等待反弹势头衰竭后再做空。

豆粕/菜粕：

USDA8月大豆数据超预期，22/23年度数据：种植面积8800万英亩，环比减少30万英亩；单产51.9蒲式耳/英亩，超预期增加0.4蒲式耳/英亩；产量增加0.26亿蒲式耳至45.31亿蒲式耳；期末库存为2.45亿蒲式耳，7月预期为2.3亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳。整体报告偏空，但种植面积不及市场预期，因此需要上调单产来使得期末库存维持在250左右的水平。这就为9月报告的单产埋下伏笔，降低了市场对于产区天气的容错率，8月中下旬若天气继续加重，容易引发天气剧烈炒作。操作上建议前期多单止盈。

玉米：

8月USDA报告显示，22/23年度玉米种植面积8980万英亩，7月为8190万英亩，环比减少10万英亩；单产为175.4蒲式耳/英亩，7月为177蒲式耳/英亩，环比减少1.6蒲式耳/英亩，使得产量从145.05亿蒲式耳下调1.46亿蒲式耳至143.59亿蒲式耳；库存为13.88蒲式耳，较7月下降0.82亿蒲式耳。整体报告中性偏多。操作上建议观望为主。

白糖：

受疫情影响，本榨季国产糖去库进度偏慢，即使在三季度国内传统的消费旺季也依然呈现旺季不旺的特征。10月份后北半球主产国将开启新榨季压榨,市场预计下榨季国际食糖供需将转为过剩，不过近期北半球持续的高温干旱天气需保持关注,操作上建议暂时保持观望。

鸡蛋：

供应端，上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端，当前虽处于中秋节前备货季，但近期食品厂备货积极性并不高，下游经销商按需采购，整体走货不快。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点：综合以上分析，我们认为8、9月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但需求不及往年同期，鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足，后期需持续关注供需两端的边际变化，对于下半年蛋价过度悲观和过度乐观似乎都不切合实际，09合约即将进入交割月，目前与全国最低价河北粉蛋的报价基本平水，后期将跟随现货价格波动，而01合约我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理。

生猪：

因前期毛猪价格持续上涨，而夏季终端对猪肉需求偏淡，上游毛猪价格上涨无法有效传导到下游白条市场，导致养殖端持续亏损，近几周屠企屠宰量持续下降，叠加相关部门针对猪价频频发声，上游养殖端出栏意愿有所增强，我们认为当前市场处于上下游博弈的过程中，整体呈现供需双弱的特征，短期猪价进入震荡格局，但是从中长期角度看，未来两三个月国内猪肉供应量仍处于下降趋势中，9月份之后国内又将逐步进入猪肉消费旺季，猪价在回调整理后大概率仍将维持偏强走势，策略方面建议回调做多LH2301合约。

苹果：

本周影响开秤价预期的因素中，新产季产量和质量方面，暂时仍未有新的可交易矛盾，主要是早熟果和本产库存富士去库方面有一些变化。早熟果方面，陕西产区局部嘎啦价格下跌明显，但价格下跌主要是因为高温影响上色质量下滑导致，目前好果价格仍然维持高位，且发市场利润良好，对晚熟富士高开秤预期仍有较好支撑。本产季库存富士去库方面，本周山东产区价格止跌企稳，去库量环比提升，就山东剩余库存量及去库速度来看，本周山东去库表现良好，考虑后期中秋备货预期，需求易增难减，山东去库预计维持，山东产区价格难有下滑，也就意味着盘面在8500附近支撑增强，如果后期中秋备货有所起色，山东产区价格或仍有小幅上涨概率，盘面仍有概率向区间上沿波动。但近期山东产区存储商心态走弱积极抛货，而终端消费一般客商采购积极性较弱，供强需弱，短期盘面预计仍然维持偏弱盘整。关注8月中下旬中秋备货改善可能，逢低企稳后短多为主。

市场主要在交易产量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估，新枣产量较去年有明显恢复，但较正常年份（2020年）仍出现一定减产（25-30%）。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加较正常年份减产预期，新产季红枣供应能力或仍然偏紧，我们认为01合约盘面在11000附近存在支撑。目前主要关注两点：1、现货方面，中秋备货即将开始，关注备货需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9月为红枣质量形成关键期，关注天气波动对红枣质量形成的影响。不过今晨由于献县出现新冠病例，崔尔庄市场进行封闭管理，关键备货期出现疫情可能不利于库存去化，短期中秋备货难有利好兑现。

基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。而前期一直偏利空的油厂花生油库存去化压力似乎也得到有效改善，近期在花生油价格连续走弱后，油厂花生油去库明显增加，根据我的农产品数据，目前油厂花生油库存基本持平于去年，而原料花生米低于去年，库存压力释放后，在整理压榨利润仍然较好的情况下，或有利于油厂入市收购。另外，中秋备货来临，关注消费驱动，另外产区关注产区收获期天气影响。总体来看，花生基本面偏乐观，不过目前盘面已经给出一定升水，且价格太高仍有消费担忧，谨慎追涨，逢低做多01为主。