东吴期货投资策略早参20220829

（原标题：东吴期货投资策略早参20220829）

股指期货：

周五鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上传递了控制通胀的决心，表示未来美联储会继续加息。此次鲍威尔的鹰派程度超出市场预期，带动美元指数反弹，目前9月加息75bp的概率已经上升至61%。考虑到美国通胀粘性较大，短期内美联储政策难言转向。前期上证50和中证1000持续分化，短期内市场风格存在一定的再平衡压力，上证50存在超跌反弹的可能性。上证50与宏观经济相关性更强，当前上证50调整幅度已经较大，估值处于历史较低水平，反应了市场对经济的悲观预期。但随着近期政策力度再度加大，9月之后经济数据或出现好转，因此上证50有望实现阶段性占优。整体来看，当前指数延续震荡格局，操作上建议以高抛低吸为主。

螺卷：

上周螺纹热卷修复性上涨，低库存，低产量使得淡季保持去库，支撑钢价。但随着价格反弹，上涨压力在加大，近期高温天气明显减少，季节性来看已经进入淡旺季转换阶段，但钢材需求并没有明显好转的迹象。因此目前行情还是以区间操作为主，螺纹10合约波动范围参考3950-4200，热卷3900-4150附近，关注需求成色。

铁矿：

目前的铁水产量已经恢复到去年同期水平，但五大品种钢材产量同比还有10%左右减量，说明废钢性价比低、废钢紧缺格局还在，有利于铁矿需求。230万吨左右的生铁产量对应铁矿去库，对铁矿价格有支撑。不过铁水产量再增，加上限电缓解，电炉复产，如果钢材需求跟不上的话，那么铁水继续回升的幅度就有限了，操作上建议01合约700-760区间操作，关注钢材需求变化。

双焦：

高炉开工率继续回升，利多炉料需求，焦炭盘面上周止跌反弹。疫情给焦煤的供应带来一定扰动，且焦煤库存在相对低位，焦煤短期震荡偏强。焦炭在成本和需求支撑的背景下，短期也难有明显回落，但继续上涨需看到钢材需求好转。在需求明显改善之前，双焦建议波段操作为主。

双硅：

钢厂利润开始修复，双硅本周供需双增。硅铁企业库存开始回落，硅锰企业库存由降转升。整体来看，双硅供需格局仍较为宽松，硅锰更甚。但是受陕西疫情影响，兰炭开工大幅下降，间接影响陕西硅铁产量。且西部地区电力仍旧偏紧，产量或继续维持低位。此外，目前宏观情绪较好。在硅铁供应有扰动，需求好转的预期下，短期硅铁有向上驱动，因此，短期硅铁可谨慎做多，硅锰建议观望为主。中长期，待电力缓解产量恢复之后，高库存将制约价格上行，双硅仍应以逢高空思路对待。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油回落，因鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上呼应了其他官员的鹰派论调，表示仍将强力抗击通胀。此前多名联储官员支持将利率迅速提高，并长期保持高利率。欧央行多名管委也释放了大幅加息，通常利率增加会导致经济衰退，从而损害到刚性的原油需求。早盘油价反弹，伊朗至少要到9月2日才能对拜登政府就欧盟版本伊核协议的回复做出回应，并称剩下几个问题敏感重要并具有决定性。短期油价依然受供应端信息扰动，中期油价在加息周期中预计持续承压。

沥青：

8月第4周沥青产业数据显示沥青装置开工率反弹至38.9%，供应端在沥青利润反超燃料油利润后持续走强；出货量变化延续上周开始的下行，显示前期基建和专项债带来的需求预期兑现不利。预期落空使得上周五沥青大幅下跌，市场情绪有所转变，在近期原油表现偏强的背景下，沥青仍然弱势震荡，总体氛围偏弱。建议总体维持反弹高空操作，关注后期出货量变化。

LPG：

国内原油整体偏强带动产业板块走高，液化气较前低反弹明显。从其自身基本面来看，当前仍属民用气需求淡季后期，燃烧需求偏弱，由于PDH装置持续亏损，开工率偏低，工业需求整体稳中偏弱，期价缺乏持续性上行驱动，操作上不宜再行追多，建议关注多PG空SC裂解套利机会。

甲醇：

供应端利多利空因素均有，关注内地甲醇供应的回归节奏和进口甲醇的实际到港量情况。需求端依旧维持弱势格局，传统下游“金九银十”的旺季预期虽使需求有边际增量但仍需观察兑现程度。目前来看，由于短期内受疫情及降雨影响，市场煤资源偏紧，成本端煤炭价格依旧坚挺并小幅推涨的情况下，助推甲醇价格持续上行。但从基本面来看，甲醇供应恢复或早于需求恢复，且MTO装置利润过低、中下游库存偏高的情况下，甲醇高位回落的风险积聚。甲醇主力合约短期内预计仍维持偏强走势，但中期或承压运行。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。

PVC：

上游部分装置因疫情停工，整体开工下降，PVC整体装置开工降至69.3%，开工偏低。产业链方面，随着现货价格反弹，PVC生产利润边际好转。需求端方面，下游原料库存小幅去库，成品库存累库，终端在为旺季备货。下游订单有一定好转。短期仍以反弹思路对待。

4.有色金属

沪铜：

受鲍威尔鹰派言论打压，铜价承压回落。上周五伦铜收跌0.17%；沪铜主力10合约日盘收涨1.45%，夜盘收0.3%。8月26日在美联储杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔暗示不会很快降息。鲍威尔称9月加息幅度取决于整体经济数据，可能会在一段时期要求实施对经济增长具有限制性的货币政策。鲍威尔讲话后，欧美股市大跌，伦铜高位回落。此前铜价上涨，创下半年以来新高，因中国需求前景改善。金九银十传统消费旺季到来前，国内铜库存仍处于绝对低位，市场预期中国推出的更多刺激措施，推动基础设施项目建设并提振铜需求。国内限电影响减弱，供应边际改善。建议暂先观望。

沪铝：

8月26日沪铝主力合约日盘收跌0.26%，夜盘收长0.9%；LME铝收涨2.24%。虽国内限电导致川渝停产的107万吨将需要至少2个月才能恢复，但目前需求相对较差，对铝价的推动力相对有限。随着高温天气结束以及9月旺季的到来，消费或有环比改善。当前供需矛盾不突出，预计短期内铝价维持偏强震荡；下半年国内外供应端仍有较多增量，欧美宏观氛围偏空，中长期维持偏空思路。需持续关注消费端和新增产能投产情况，以及国内社会库存变动。

沪锌：

8月26日沪锌主力合约收于25800元/吨，涨幅1.38%，夜盘持平，报25420元/吨，LME锌跌0.20%，报3558.0美元/吨。欧洲能源价格持续破新高，给予锌价较强的支撑，即使在周五鲍威尔发表鹰派讲话的背景下，伦锌依然收涨。总体上，短期国内减产叠加欧洲能源问题扰动，锌价易涨难跌，本周限电减弱，供应端的问题或出现小幅缓和，需要注意的是，金九银十已然临近，需求应是下一阶段关注的重点，在消费未出现明确指引前，不建议追高。

沪铅：

8月26日沪铅主力2209合约收于15020元/吨，跌幅0.69%，夜盘跌0.73%，报14955元/吨，LME铅涨1.37%，报2000.0美元/吨。总体看，供需双增，但供应端的增量要超过需求端，致使铅价偏弱震荡，但近期废电瓶到货依然不畅，再生端成本支撑依然存在，目前原再价差处于低位，沪铅下方空间有限。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

上周油脂整体上涨，主要有三个原因，1、对此前USDA8月供需报告意外上调单产而导致下跌进行修正，上周profarmer进行年度田间巡查，从巡查前几天的情况来看，美豆的整体生长情况差于去年水平;2、美豆出口需求较为旺盛;3、9月合约临近交割，由于目前期现基差仍较大，存在期现回归的需求。不过profarmer上周六凌晨公布的最终结果显示，美豆产量反而略高于USDA8月供需报告的预测。此外，近期美豆主产区迎来降雨，也有助于单产的恢复，因此今年美豆很可能再度丰收。马棕方面，上周印尼宣布延长免征棕榈油的出口专项税至10月31日，原本是到8月底，对油脂市场形成利空影响。宏观方面，进入9月份后，美联储加息的预期将再度笼罩市场。因此，笔者认为油脂阶段性的反弹可能将暂告段落，后市将重新进入震荡下行的走势。

豆粕/菜粕：

本周，Pro Farmer作物巡查，最终预测美豆单产为51.7蒲式耳/英亩。天气炒作逐渐进入尾声。尽管豆粕跟随美豆还在震荡上涨，但上方空间比较有限，考虑到种植面积并没有扩种太多，对单产的容错率较低。国内方面，进口大豆到港量后续逐渐减少，主要油厂豆粕库存开始去库。下游饲料需求仍然不佳，但后续临近双节将会有所提振。油厂受限电影响，挺粕情绪明显，截至8月26日，豆粕基准地连云港现货价为4590元/吨。短期，操作建议多单止盈。中长期，一旦拉尼娜周期结束，全球大豆进入增产周期，那大豆供需偏紧格局将大幅改善。

鸡蛋：

供应端：上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端：近两周销区鲜鸡蛋销量有所增长，但今年受疫情影响，中秋备货季下游采货偏谨慎，呈现出旺季不旺的特征。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点：综合以上分析，我们认为8-9月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但需求不及往年同期，鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足，后期需持续关注供需两端的边际变化，09合约即将进入交割月，目前相较现货仍有贴水，因其为节后合约，多方接货意愿不强，不排除进入交割月后再完成期现回归，而01合约我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理，操作上可尝试逢低买入JD2201合约,套利方面建议1-5正套操作。

生猪：

经历了一个半月时间震荡调整之后，生猪现货价格稳定在21元/公斤附近，生猪供应减量已得到市场验证，随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端或将边际好转，从而打破当前生猪市场供需双弱的格局，从期货层面看，目前生猪期货主力01合约距离交割月仍较远，价格运行的主逻辑依然是基本面向上的预期逻辑，因此在强预期的主导下，预计短期生猪期货价格仍将保持强势，操作上我们建议前期多单继续持有，而对于产业客户而言，可利用期货高升水逐步卖出套保，锁定利润。

苹果：

本周苹果走势偏强。库存方面，截止8月25日，全国冷库库存为62.84万吨，环比降低12.06万吨，单周去库环比下降0.33万吨；山东冷库库存为56.1万吨，环比降低8.19万吨，单周去库环比增加0.44万吨，本周去库表现良好。目前库存压力不大，加上中秋备货，老富士价格有支撑。嘎啦价格商量增加，价格中枢下移，整体稳定，其他中晚熟果延续高开秤，短期偏强震荡为主，关注中秋走货情况，及新产季晚熟富士质量情况。前期入场多单继续持有。

本周花生偏强震荡。市场主要在交易产量、质量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估，新枣产量较去年有明显恢复，但较正常年份（2020年）仍出现一定减产（25-30%）。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加较正常年份减产预期，新产季红枣供应能力或仍然偏紧，我们认为01合约盘面存在支撑。目前主要关注两点：1、现货方面，中秋备货继续，红枣价格小涨后暂时趋于稳定，关注备货需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9月为红枣质量形成关键期，近日部分产区预报将有连阴雨天气，局部有裂果现象，关注天气演变，策略上以逢低做多01为主。

本周花生区间震荡。基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期，而近期东北降温降雨和华北降雨单产可能继续下滑，采收成本增加，增加单产下降和质量下降预期，短期天气不利花生生长加上油脂偏强，花生偏强运行为主。但目前花生油价格偏低，整体经济形势不佳情况下花生油溢价能力较弱，可能不利于花生米价格。另外，局部反映今年花生质量偏差，质量偏差可能会增加油料米数量，高度不宜乐观。短期逢低短多为主。