东吴期货投资策略早参20221110

（原标题：东吴期货投资策略早参20221110）

2022.11.10

宏观金融衍生品:短期指数走势或重回震荡

股指期货。周三市场继续震荡整理，创业板指跌超1%，个股跌多涨少，两市成交额回落至不足8000亿元。综合来看，经过前期调整后，市场底部基本探明。短期内，由于海内外不确定性仍大，市场情绪可能存在反复，指数走势或重回震荡，但调整空间有限，操作上高抛低吸为主。

黑色系板块:上涨压力加大

螺卷。钢谷网的数据，螺纹表需环比回升比较明显，加上产量下降，去库明显。热卷供需都有所回升，延续去库。近期钢材需求保持韧性，但是1月是淡季合约，总体12月需求下降的确定性也比较强，因此价格反弹的上边际压力一直都是长、短流程钢厂生产成本附近，对应3650-3700附近，行情震荡格局将延续，操作上建议波段操作为主。

铁矿。铁矿这一轮反弹的比较多，基本面主要是对铁水产量比较乐观的预期。后期能否继续上涨需关系钢材11月表需的情况，近期有所超预期，但也面临淡季的预期已经铁水产量增加后钢材供给压力的回升，预计盘面震荡为主。

能源化工：油价连续第二日下跌

原油。隔夜原油震荡下跌，昨晚EIA周度报告显示当周美国原油产量上升20万桶/日至1210万桶/日，且原油库存大幅增加，不过成品油库存继续下降，炼厂开工率维持高位。欧央行行长早先表示利率将进一步上涨以及美联储长期的加息周期为未来原油需求蒙上了阴影。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-105美元之间。

沥青。11月第二周沥青产业数据显示开工率小幅回落，出货量减少，厂库社库增减不一。季节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，成本端近期冲高势头稍有放缓，建议前期空单可谨慎持有，短线逢高试空。

LPG。当前深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期局部降温天气及国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议关注正套策略。

PTA。周三TA01合约收盘价5278元/吨，较上一交易日价格持平，夜盘小幅下跌至5258元/吨，01-05价差走阔至42（前值：30），01基差272元/吨，价差快速收窄原因在于现货价格快速收敛，华东现货报价5550元/吨，较昨天下跌75元/吨。仓单数量近日上涨明显，总仓单近20万吨。逸盛大连2#375万吨装置目前负荷5成。PTA加工费小幅修复，聚酯利润修复情况不佳，预计后续减产降负还将持续。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG。周三EG01合约收盘价3835元/吨，较上一交易日下跌52元/吨，夜盘小幅上涨至3867元/吨，01-05价差走弱至-91（前值：-82）。乙二醇供需双弱，煤制开工率持续走低，下游聚酯需求同步走弱，库存仍处于较高位置，短期来说供需矛盾不大，但长期来说在投产的压力下，走累库逻辑。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌1.48%，报收2537元/吨。夜盘下跌1.91%，报收2523元/吨。消息面上，神华新疆180万吨/年甲醇装置以及60万吨/年烯烃装置已重启。内地企业总库存较上周增加1.8万吨，在51.27万吨，环比增加3.64%%，同比偏高。内地订单量在26.34万吨，较上周下降2.38万吨，跌幅达8.30%，同比略偏低。甲醇维持供应偏宽松但需求持续偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费有所回落，但内地补充港口货源数量依旧有限。进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大。在缺乏强利多驱动的情况下，期价预计仍将承压震荡运行。由于伊朗地区甲醇装置突发停车，考虑到进口船期约1个月左右，对远月进口缩量存利好。此外，盛虹炼化一体化预期投产并用单体替代MTO，对近月需求存利空影响。且煤炭价格在政策压力下弱势回落，01-05偏反套运行。由于甲醇价格跌幅较大，01PP-3MA短期走强，中长期仍可逢高做缩。

有色金属:基本金属涨势放缓，市场等待美国10月CPI

铜。多空博弈激烈，铜价震荡。周三伦铜收涨0.34%；沪铜主力12合约日盘收涨1.22%，夜盘收0.35%。本周铜价突破前期震荡区间后，资金继续涌入，上期所沪铜持仓不断创新高。全球显性库存处于极低位置，随着全球向绿色能源转型，中长期铜供应预计越发趋紧，资金逢低买入积极。投行高盛表示，维持对未来12个月铜价为每吨9000美元的预估。铜价上涨后下游需求转弱，全球经济衰退担忧上升抑制铜价短期涨幅。中国10月CPI同比增2.1%，涨幅回落，通胀放缓打开信贷和金融政策空间。关注今晚即将公布的美国10月CPI，以判断未来美联储加息幅度。建议多单谨慎持有。

铝。供需预期两弱，铝价震荡。周三伦铝收跌1.58%；沪铝主力12合约日盘收涨1.08%，夜盘收跌0.8%。河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。云南地区短期复产可能性不大，四川地区因水电供应紧张复产进度缓慢。加纳VALCO铝厂因罢工暂停生产，如果问题难以解决，海外减产产能可达173.8万吨，供应端压力持续缓解。SMM10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%。预计11月产量332万吨左右，同比增长8.1%。全球总需求受到欧美收紧流动性抑制，过剩忧虑制约铝价反弹空间。建议观望。

锌。11月9日沪锌主力涨0.55%，报23850元/吨，夜盘跌0.82%，报23530元/吨，LME锌跌2.23%，报2856.0美元/吨。基本面较前期略有缓解，11-12月产量预计有较大抬升，但短期低库存仍有支撑，预计锌价暂时维持震荡运行，后续关注社库累库情况。结构上，现货升水继续回落，社库出现累增，back扩大存在压力，正套考虑逐步离场。

铅。11月9日沪铅主力涨0.82%，报15290元/吨，夜盘涨1.70%，报15525元/吨，LME铅涨1.05%，报2061.0美元/吨。受疫情影响，废电瓶回货较少，回收商倾向于挺价，利润端对铅价保持支撑，同时临近交割，市场流通货源减少，此外出口窗口打开，因而尽管消费转淡，短期铅价偏强运行，但是原再价差已处于高位，预计上方空间有限。

农产品:关注USDA供需报告

油脂。昨日油脂市场整体回落，因面临USDA11月供需报告的公布，投资者调整仓位规避风险。从今天凌晨公布的数据来看，本次USDA报告对美豆偏利空，但对油脂利多。数据显示，本年度美豆产量和期末库存均较10月份上调，但美豆油因期初库存下调和需求上调，基本抵消了产量的上调，因此期末库存仅微调。此外，USDA还大幅下调了本年度全球棕榈油产量和期末库存。预计今日开盘油脂有望反弹。不过今日中午还将公布另一份重要报告，MPOB10月棕榈油月度报告，因此，操作上仍需谨慎，不建议追涨，可采取逢低做多的策略。

豆粕/菜粕。11月USDA大豆供需报告显示，美豆上调单产0.4至50.2蒲式耳/英亩，产量较10月预测上调0.33亿蒲式耳，库存上调0.2至2.2亿蒲式耳，高于市场预期的2.12亿蒲式耳。南美方面，巴西调升旧作库存至2334万吨，压榨量和国内需求皆小幅上升，使得22/23年度期末库存小幅下调7万吨至3124万吨，产量维持1.52亿吨不变。阿根廷方面产量则是较10月预测下调150万吨至4950万吨，库存下降20万吨至2400万吨。总体而言，11月USDA中性偏空。

生猪。近近期政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,超量完成月度出栏目标,猪价从高位回落,受此影响散户出栏积极性有所增强,不过随着腌腊季临近, 需求端或将对猪价形成一定的提振，预计猪价短期继续深跌的概率不大。长期来看，随着出栏体重攀升，冬至前后或将迎来散养户大猪出栏高峰，猪肉供给将较前期边际递增，另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑制本年度旺季需求，我们认为猪价不具备继续大涨基础，后期需密切关注屠宰量的变化情况，操作上中线还是以反弹抛空的思路对待。

苹果。昨日苹果期价大幅下跌。虽然此前卓创公布的今年苹果入库数据同比下降10%左右，但鉴于部门地区果农仍在自行入库，后续库存量或有继续提升的可能，关注库存数据的修正情况。此外，由于近期许多地区出现疫情加剧的情况，消费环境不佳，令投资者对后市持悲观预期。操作上，暂时以观望为主。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！