20230303｜东吴期货研究所策略早参

（原标题：20230303｜东吴期货研究所策略早参）

有色承压下行，原油系相对偏强｜东吴期货研究所策略早参

2023.03.03

宏观金融衍生品:指数偏强震荡

股指期货。周四市场震荡调整，受新能源板块的拖累，创业板指表现较弱。海外加息预期升温，美元指数偏强震荡。1月制造业PMI超预期回升，反映出国内经济加快修复，经济复苏态势良好。短期指数或维持偏强震荡格局，建议逢低进行布局。

黑色系板块:品种分化

螺卷：钢联的数据，螺纹供应和需求都延续回升，连续两周去库，热卷产量基本持平，需求环比回升，连续三周去库，螺纹热卷库存压力都不大。本周铁水产量环比回升明显放缓，基本持平，这也会一定程度缓解钢材供应压力，操作上建议逢低做多。

铁矿。铁水产量回升速度放缓，但同比依然保持增量，钢口开始去库，铁矿价格延续上涨操作上建议多单继续持有，5-9正套继续持有。

双焦。山西、内蒙古、陕西多地已展开安全检查行动，焦煤供应短期偏紧，两会前煤价预计继续维持高位，焦炭受成本影响短期也难以大幅下跌，双焦价格将继续高位震荡。

铁合金。PMI数据推动黑色盘面，双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动。兰炭价格回升115元/吨后持稳，锰矿价格回落。双硅基本面都偏弱，供给高位，需求虽有回升但整体较低，建议空硅铁多硅锰。

玻璃纯碱。纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，现货报价华北地区上调150元/吨，其余各地均有不同程度的上涨，视作一个良好信号，纯碱有望突破3200点，多单考虑持有，视情况逢低买入。玻璃基本面偏弱，库存处在历史高位（超8000万重量箱），下游地产需求窗口尚未完全打开，回暖迹象出现但不明朗，市场情绪偏观望，不过价格1500元支撑位稳定，建议逢低买入。

能源化工：沥青棉花盘中大涨

原油。原油在宏观压力和下方收储价之间运行，美原油在72-85美元，布伦特在77-90美元震荡。我国原油需求增加憧憬短期抵消宏观面带来的压力，昨日油价总体原地震荡。建议区间下沿附近择机做多为主，另需关注3月10日和14日的就业及通胀数据。

沥青。3月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率上行，出货量略有下降，库存持续上行但社库增速较往年稍慢。沥青昨日大涨，去年冬储以来下游备货情绪一直比较乐观，累库主要发生在社库，厂库平稳，显示传统淡季炼厂出货顺畅以及贸易商看好后市。此外成本端美原油接近下方重要收储支撑位以及港口稀释沥青港口库存低位也对沥青形成支撑，沥青大方向维持向上观点。

LPG。3月沙特阿美出口官价出台，跌幅较先前预期收窄。近期美国货供应相对充裕，填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。由于前期盘面回调基本消化CP利空，后续重点关注PDH装置利润修复及对石脑油的裂解替代情况。若PDH利润修复至平衡点区间，可择机短多；反之维持低位震荡思路。

PTA。昨日日盘TA高位震荡，夜盘维持盘整。3月多套大厂装置爆出春季检修计划（其中包括英力士珠海125万吨装置，恒力石化1#220万吨装置，港虹石化250万吨装置等），供应增幅低于预期，PTA去库拐点基本已经被证实会发生在3月，预计整体3月份去库幅度将超过20万吨左右。需求方面来看，聚酯负荷恢复至8成以上、江浙织机开工率7-8成和产销情况来看，整体内需环比改善，终端正反馈仍在持续中，但持续性仍值得关注。策略建议：多单继续持有。

MEG。EG主力合约昨日日盘震荡下行，整体表现在聚酯链中偏弱，夜盘持续下跌，港口库存较上一统计周期有所累库，累库幅度3万吨偏上，高库存压制价格反弹。策略建议：前期多单可部分止盈，回撤后可逢低做多。

PVC。本周V05合约在上半周回撤后，维持震荡走势，市场多空对峙，观望情绪较浓，关注两会及春检装置状态。目前短期电石原料价格止跌上涨，烧碱价格还在下跌，产业盈利预期承压。目前内需恢复成色一般，出口方面印度季节性补库已见顶回落，05合约在目前高供给、高库存的供需矛盾下，还是需要依靠压低利润，倒逼企业减产来缓解。成本和供需劈叉，盘面维持成本逻辑定价持续性不足，策略建议：05合约6300以上偏空对待，前期空单持续持有，59反套持续持有。

甲醇。随着内地和港口库存近两周内的连续去化，甲醇的社会库存同步高位回落至113.54万吨的历年最低位。库存压力不大的背景下，3月甲醇供需预期双增。在高基差支撑下，期价的下跌空间有限。仍建议05合约前期多单继续持有或者逢低做多，需关注新增产能投放、MTO装置恢复不及预期以及煤价下行等风险因素的扰动。

棉花棉纱。郑棉强势上涨（+2.12%），主要驱动力：1. PMI数据走强，提振消费预期；2.与棉花替代性、关联性较强的PTA涨幅超过2%，比价效应显现；3. “金三银四”消费旺季来临，需求向好期待有所加强。郑棉能否出现趋势性行情，需关注下游订单的实际情况以及相关政策的出台。

有色金属：美国就业数据强劲，有色承压下行

铜。美元劳动力市场表现强劲，铜价承压。周四伦铜收涨0.16%，沪铜主力合约日盘收涨1.96%，夜盘收跌0.80%。隔夜公布的美国当周初请失业金人数再次下降，就业市场依旧强劲，美国进一步加息预期上升，美元走强，铜价承压。海外矿山事故不断Grasberg铜矿恢复运营，Mopani发生事故致工人死亡后暂停一个矿井作业。现货市场，乐观预期下成交尚可，冶炼厂看好出口机会，流通货源较前几日有所收紧。下游实际消费恢复偏慢，订单不及预期。周一SMM社库较上周五持平，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证伪。后续预期逐步向现实靠拢，基本面定价权重将逐步增加，预期对价格的推动作用有限，短期铜价或维持高位震荡。

铝。累库趋缓，铝价震荡运行。周四伦铝收跌1.98%，沪铝主力合约日盘收涨0.54%，夜盘收跌0.32%。现货市场接货方信心增强，成交较为活跃。周四SMM社会库存较周一增加0.1万吨至126.9万吨，累库趋缓，关注下周去库可能。目前高位成本在万八附近，下方存在一定支撑。中长期依然看好国内消费，预计二季度去库较为流畅，策略上关注低多机会，等待库存拐点到来。

工业硅。周四主力跌0.09%。现货方面上周开始小幅去库，需求端消费预期转弱，昨日硅料价格继续回调，DMC、107胶价格较上周有所下降，多晶硅、铝合金维持按需补库为主。建议波段操作。

农产品:棕榈油创年内新高

油脂。油脂昨日继续上涨，其中棕榈油价格创年内新高。除了之前斋月备货旺季，印尼限制出口等利好之外，近期印度取消葵花籽油进口免税额度，黑海协议续签前景存在不确定，以及东南亚遭遇暴雨影响产量也进一步提振价格。预计在3月10日mpob报告公布前棕榈油将维持强势。

豆粕/菜粕。本周USDA出口检验数据不及预期，不及前一周的一半。且后续南美的天气逐渐转好，天气炒作基本结束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最终产量，市场大豆需求开始陆续转至巴西。国内豆粕需求不佳，库存持续累库，供需双弱。短期豆粕跟随CBOT大豆跌破区间下沿，建议顺势做空。

苹果。全国库存较上周下降1.64%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的局面。市场整体行情比较清淡，暂无货源积压,客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至清明节。随着气温的回升，批发市场的到货量比之前稍有增加.操作上，建议观望为主。

生猪。昨日2305合约上涨0.52%。样本屠企日度屠宰量近两日呈下降趋势。散户对低价不认可，出栏积极性不强。养殖公司缩量意欲提涨，效果未及预期。目前处于一个供应偏松，价格阶段性触顶，下游端走货不畅但集团场或缩量、二育观望的局面。在三月份可能会存在供需的博弈，预计近期窄幅震荡，操作上建议观望为主。