东吴期货研究所策略参考｜碱厂持续累库，纯碱大幅下跌！后市会怎么走？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜碱厂持续累库，纯碱大幅下跌！后市会怎么走？）

摘要：黑色系板块玻璃持续强于纯碱。能源化工郑棉重回15000上方。有色金属偏弱运行。农产品美豆播种进度快于往年。

2023.04.25

黑色系板块:玻璃持续强于纯碱

螺卷：钢厂减产消息增多叠加盘面近期跌幅较大，夜盘略有反弹。但大的方向上，本轮下跌原料跌幅更大，钢厂利润并没有明显压缩，因此除非很强制性的限产，否则供给的压力依然会很大，操作上建议逢反弹做空。

铁矿。近期铁矿盘面大幅回落，基本面虽然预期比较差，但当下并没有太大的变化，预计还能保持去库，因此不建议追空，反弹再去做空。

双焦。3月炼焦煤进口量创历史新高，同比增幅达156.4%，一季度累计焦煤进口量同比增加了1049.7万吨，焦煤供应增量大。现货方面，焦炭第四轮提降落地后仍有继续提降预期，焦煤也继续降价竞拍。整体看，双焦弱势格局难改，观点维持不变，前期空单继续持有，但价格已行至低位，不建议盲目追空，逢反弹可布局09合约空单。

铁合金。硅锰成本支撑弱，府谷地区淘汰兰炭装置政策重启，短期推动镁价及硅铁成本线，硅铁成本受兰炭影响相对较稳。贸易商期现商拿货意愿一般，基本按需拿货，库存端硅铁去库势头无法持续，回归垒库格局，硅锰厂家试图去库降负荷生产，开工产量有所下滑。此外需要注意西北地区生产硅带来的用电挤兑。双硅目前下方空间不大，建议逢高布局空单，硅铁受兰炭-硅铁-镁产业链影响在未来三个月内有上行趋势。

玻璃纯碱。纯碱主要受新增产能投放和大幅垒库6万吨影响，基本面偏紧格局被打破。玻璃作为下游虽然盘面有四百的利润，但并没有大幅增产，光伏新增产能不大，纯碱需求不佳。大方向逢高空依然推荐，但新增产能投放或没那么快，建议逢高空。玻璃连续第八周去库，库存环比减少14%，下游深加工天数增加2天，现货产销数据亮眼，目前市场情绪浪潮较高，整体上更多的驱动不是来自基本面，而是高位的博弈心态。策略上建议谨慎追涨，多单继续持有。

能源化工：郑棉重回15000上方

原油。昨晚油价反弹，终结了上周以来的连续下跌势头。随着距离OPEC+开始自愿减产的期限将至，对供应紧张的忧虑略微修正了此前宏观方面的压力。而中国五一假期即将到来带来的出行消费，尤其是航煤消费憧憬也略微改善市场人气。不过从总体看，当前全球现实需求仍然偏弱，预计油价在需求切实改善之前难以持续大幅上涨。

沥青。4月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅反弹，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。不过成本端支撑近期有所弱化，预计短期或有回调。

LPG。3月仓单注销后市场关注点再度回归外盘市场：当前PDH装置利润有所收窄，然开工率尚有回升空间；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。现货价格高位企稳，操作上可寻求盘面贴水走阔逢低做多。

PTA。昨日大宗商品市场普遍较惨淡，市场对于未来需求预期减弱，整体情绪偏悲观。周一PTA延续上周跌幅，大连福佳140万吨PX装置目前负荷正在提升，计划提升至满负荷，以及恒力石化4#装置推迟检修，对PTA供应端仍带来很大压力，目前原油价格以及PX皆存在走弱趋势，短期PTA仍然驱动向下，夜盘价格有所企稳。策略建议：等原油价格企稳后，09合约逢高做空。

MEG。周一乙二醇大幅跳水，基本回吐上周全部涨幅，夜盘有所止跌，昨日内蒙古荣信化工40万吨/年的合成气制MEG装置重启之后负荷逐渐提升，目前开工恢复至7-8成，以及聚酯减产呼声还在升温，临近五一假期，港口发货节奏可能稍有扰乱，乙二醇预计本周仍然以偏弱震荡为主。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约逢低短多

PVC。周一化工板块整体交投气氛不佳，塑化链整体承压，PVC跌幅居前。目前成本企稳，但是需求跟进不足，3月地产数据公布可以明显看出竣工强、新开工和施工较弱，叠加本周之后检修装置逐步重启，目前没有强反弹驱动，因此PVC预计仍然偏弱震荡为主。策略建议：09合约区间操作为主，多单谨慎持有。

甲醇。昨日商品期货市场普跌，甲醇结束连续反弹势头跟随放量下跌。临近月底，部分前期春检装置的恢复对冲因近期春检计划增多造成的供应减量。新增产能方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，日产能在4000吨左右。存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素尚存。下游原料库存得到补足后节前备货也已接近尾声，中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行状态有待继续跟踪。轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）存停车可能，虽然鲁西化工（30万吨/年）5月有重启预期，但阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地。传统下游“银四”接近尾声即将迎来需求淡季，总体需求预期不宜过分乐观。随着港口和社会库存二季度进入累库周期，激进者可单边轻仓逢高做空09合约，稳健者建议关注09-01中长期的逢高反套机会。

棉花棉纱。郑棉止跌反弹，夜盘涨幅超3.0%，主力合约重回 15000 上方。一方面，因美棉周度出口数据不佳引起的利空情绪已基本消化，美棉盘中涨幅近 2.0%，提振郑棉。另一方面， 23/24年度新疆棉花种植面积减幅或高于市场此前预期，天气炒作窗口放大，籽棉抢收预期增强，叠加海外通胀放缓，下半年消费有望进一步回暖，中长期棉价重心或逐步上移，策略建议：09合约维持多头思路

有色金属：有色偏弱运行

铜。铜价偏弱运行，关注节前备货需求。周一伦铜收跌0.42%，沪铜主力日盘收跌1.18%，夜盘收跌0.45%。宏观面，国内消费数据偏弱，国际局势扰动增加，叠加疫情因素，市场信心面临较大压力。基本面，周一SMM社会库存报17.69万吨，较上周五下降0.66万吨，库存维持去化。随着铜价回落，下游逢低补库增多，叠加五一节前存有备货需求，预计需求有所好转，关注下游采购力度。

铝。供应炒作情绪释放，铝价冲高回落。周一伦铝收跌0.73%，沪铝主力日盘收跌1.18%，夜盘收跌0.37%。供应端，西南西北降水不足的问题依然存在，在前期炒作情绪释放完毕后，铝价高位回落，再度驱动价格上涨需要实际减产消息的出现。消费端表现平平，初端开工较上周持平，低于往年水平。周一SMM铝锭库存报88.5万吨，较上周四下降2.1万吨，库存去化趋缓。本周进入节前补库期，需求将环比有所改善，预计铝价回落后回归高位震荡，关注下游备货力度。

农产品:美豆播种进度快于往年

油脂。昨日白天国内油脂延续跌势，但夜盘跟随原油有所反弹，不过隔夜美豆再度下跌。主要因美豆周度出口检验量环比下降，以及美豆播种进度快于往年。预计后市油脂下跌仍为主基调，短期反弹反而是逢高做空的机会。

 豆粕。油厂近期开机增加，尽管数据豆粕库存仍在下降，但整体供应将逐逐步恢复。据美国农业部数据，截至4月13日当周，美国2022/23年度大豆出口净销售为10万吨，预期为25-42.5万吨，前一周为36.5万吨。国际谷物理事会公布最新月报，上调23/24年度全球大豆产量预期200万吨至4.01亿吨，上调23/24年度全球大豆消费量预期100万至3.89亿吨。目前巴西贴水处于历史低位，中期整体基本面还是处于供需双弱的格局，操作上建议逢反弹做空。

生猪。昨日2307合约下跌0.66%。前期二育开始出栏，出栏体重仍在上升无拐头迹象。散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡。

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