【东吴期货研究所策略参考】｜美联储加息路径“扑朔迷离”，原油再遇大跌！商品未来终将如何演绎？

（原标题：【东吴期货研究所策略参考】｜美联储加息路径“扑朔迷离”，原油再遇大跌！商品未来终将如何演绎？）

摘要：黑色系板块减产扩大，盘面止跌。能化品原油跌跌不休。有色金属走势分化。农产品节前技术性反弹。

2023年4月27日

黑色系板块:减产扩大，盘面止跌  

螺卷：节前补库加上钢厂减产，昨日螺纹盘面有所反弹，但行业的矛盾没那么快解决，节前建议空单减仓观望，节后再寻找做空机会。

铁矿。铁矿盘面有所反弹，近期大跌市场担忧铁水见顶和港口累库，但基本面的弱化并不是非常明显，情绪也占了很大一部分。操作上建议节前观望，节后再寻找做空的机会。

双焦。基本面弱势格局不改，但交割标的中硫主焦山西地区线上竞拍开始有成交。成交价格在1450-1455元/吨之间，折盘面1450元/吨。而目前盘面已行至低位，继续向下空间比较有限，短期盘面区间震荡偏弱为主，建议前期空单部分止盈，短期不追空，节后逢反弹再继续布局空单。

铁合金。硅锰成本支撑弱，府谷地区淘汰兰炭装置政策重启，短期推动镁价及硅铁成本线，硅铁成本受兰炭影响相对较稳。贸易商期现商拿货意愿一般，基本按需拿货，硅锰厂家试图去库降负荷生产，开工产量有所下滑。此外需要注意西北地区生产硅带来的用电挤兑。双硅目前紧贴成本区间波动，下方空间不大，建议逢高布局空单，硅铁受兰炭-硅铁-镁产业链影响在未来三个月内有上行趋势。

玻璃纯碱。纯碱盘面回弹，但基本面没有大变化，主要受新增产能投放和大幅垒库6万吨影响，基本面偏紧格局被打破。玻璃作为下游虽然盘面有四百的利润，但并没有大幅增产，光伏新增产能不大，纯碱需求不佳。大方向逢高空依然推荐，但新增产能投放或没那么快。玻璃受宏观影响阶段性回落，连续第八周去库，库存环比减少14%，下游深加工天数增加2天，现货产销数据亮眼，本轮虽有下跌但基本面没有大变化。策略上建议多单观望，观察盘面企稳。

    能源化工：原油跌跌不休    

原油。尽管EIA周度数据利多，但无法扭转市场对美联储迎来加息终点，美国即将经济衰退的忧虑。预计油价总体维持前期区间弱势运行，等待需求切实复苏。

沥青。4月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量环比走低，其中出货量下降较为明显，厂库社库库存纷纷上行，不过厂库相对位置仍然较低。周度产业数据维持乐观但边际转差。且成本端支撑近期有所弱化，预计短期或有回调。

LPG。期货年度仓单集中注销后市场关注点再度回归外盘市场：当前PDH装置利润有所收窄，然开工率尚有回升空间；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。现货价格高位企稳，操作上可寻求盘面贴水走阔逢低做多。

PTA。昨日日盘延续跌势，夜盘有所企稳，成本端原油基本已跌至Opec减产前价格水平，成本支撑明显不足且有持续下跌动力。需求方面，湖州、桐乡均有装置陆续发布减产计划，供给端仍然处于高位，亚东石化75万吨装置预计5月初重启，整体供需偏弱。策略建议：等原油价格企稳后，09合约逢高做空。

MEG。EG仍然保持偏弱震荡走势，在4200左右维持盘整，目前需求萎缩，下游织造放假时长多在一周附近，而目前多数用户已集中补仓，因此假期市场参与热情不高，涤纶长丝产销或维持冷清局面，重点关注后期装置转产或减产的动向。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约区间操作为主。

PVC。中国台湾台塑公布5月PVC船期预售报价，环比4月下调60-80美元/吨，CIF印度在820美元/吨，CFR中国在805美元/吨。供应方面，聚隆已经出料，暂开20万吨产能。目前PVC又跌至6000左右，可以明显看到在6000一线存在强支撑的同时上方压力也较大。策略建议：09合约区间操作为主，多单谨慎持有。

甲醇。存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素一直都有压制。从目前出具的计划进度来看，春检已接近尾声。随着前期春检装置和西北天然气制甲醇装置的逐步恢复，后期供应增加的预期较强。新增产能方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，日产能在4000吨左右，09合约内产能或将完全释放。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置昨日突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但下游原料库存得到补足后节前备货已基本结束。此外，轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）存停车或降负可能，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。与此同时，传统下游迎来需求淡季，后期总体需求并不过分乐观。随着港口和社会库存进入累库周期，激进者可单边逢高做空09合约，稳健者关注09-01中长期的逢高反套机会。

棉花棉纱。郑棉低开高走，报收15325元/吨（+105)，而美棉大幅走弱，呈现内强外弱态势。23/24年度新疆棉花种植面积减幅或高于市场此前预期，天气炒作窗口放大，籽棉抢收预期增强，叠加海外通胀放缓，下半年消费有望进一步回暖，中长期棉价重心或逐步上移，策略建议：中长期逢低布局09合约多单。风险提示：宏观因素

    有色金属：有色走势分化    

铜。下游逢低补库增加，铜价或将逐步企稳。周三伦铜收涨0.01%，沪铜主力日盘收跌1.09%，夜盘收跌0.33%。宏观面，国内消费数据偏弱，叠加疫情因素，海外通胀、债务以及银行流动性问题均悬而未决，节前市场信心受到明显打压。昨日进口窗口打开，进口货源流入增加，LME库存持续累库，此前低库存对价格的支撑有所弱化，但铜价暴跌使得下游逢低补库情绪增加，现货升水抬升。基本面下方仍有支撑，但宏观压力使得铜价反弹乏力，警惕市场情绪变化。

铝。节前备货需求偏弱，铝价承压运行。周三伦铝收跌0.04%，沪铝主力日盘收跌0.53%，夜盘收跌0.37%。供应端，西南西北降水不足的问题依然存在，但汛期临近，5月1日起贵州将全面进入汛期，预计降水总量较常年偏少，进一步减产的可能性偏弱，更多需要关注到复产推迟的可能，短期供应端炒作情绪复燃的可能性较低。消费端表现平平，初端开工低于往年水平，节前备货需求不及预期，甚至部分下游企业存在减产计划。预计铝价偏弱运行为主。

   农产品:节前技术性反弹    

油脂。昨日午盘开始油脂整体出现反弹，主要因商品市场整体回暖，以及节前资金开始离场导致的技术性反弹。目前油脂基本面整体偏空的格局并没有改变。此外，昨日夜间加拿大统计局公布了今年作物种植面积预测数据，其中菜籽种植面积预测为2160万英亩，较去年增加20万英亩，但低于市场预期的2180万英亩。操作上，建议此前空单在节前暂时逢低获利了结。

豆粕。盘面基本消化利空，且有传国要收储进口大豆500万吨，叠加巴?出口量不及预期以及阿根廷作物预估还有下调空间，短期触底反弹。

生猪。昨日2307合约下跌0.34%。部分二育入场，前期二育开始出栏，出栏体重不再上涨。五一对消费有提振作用，散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡。

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