东吴期货研究所策略参考｜地产政策在需求端不断加码，黑色系板块迎来反弹，后市会怎么走？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜地产政策在需求端不断加码，黑色系板块迎来反弹，后市会怎么走？）

2023.5.30

摘要：黑色系板块弱平衡。能源化工夜盘交投震荡。有色金属涨跌互现。马棕5月产量大增，油脂再度走弱。

今日重点关注：油脂油料，铁矿，玻璃纯碱

油脂油料：昨日油脂市场再度走弱。尽管宏观面回暖，但基本面仍然利空。马棕5月前25日产量环比增加45%，而出口量环比下降0.7%，预计马棕5月将出现累库。此外明天将公布usda周度作物生长报告，预期也利空。因此，操作上仍建议有反弹可逢高做空。

铁矿：近期铁矿发运比较平稳，需求也没继续下降，总体比较平稳。在钢厂没进一步增产下，钢材端的矛盾也没那么大，所以弱平衡是近期的状态。短期上下驱动都不是很强，预计盘面震荡为主。

玻璃纯碱：周末关于阿拉善地区的用水问题出现了一些利多消息，直接导致昨日盘面上涨六个点，玻璃稍弱，就盘面来看，情绪未消退，短期还会持续冲高。纯碱夏季检修暂完工，开工走高至90.4%，浮法玻璃产线新增一条，开工率80%。本周玻璃库存垒库404.1万重量箱，纯碱垒库0.02万吨。但从长期来看，原盐、煤炭天然气导致的成本坍塌依然有效，情绪消退后会逐渐回落，策略上长期逢高做空。

『品种专题解读』

01黑色系板块：弱平衡

螺卷。盘面的上涨还是情绪带动，基本面并无太大变化，总的来说还是弱平衡状态，预计盘面震荡为主。

铁矿。近期铁矿发运比较平稳，需求也没继续下降，总体比较平稳。在钢厂没进一步增产下，钢材端的矛盾也没那么大，所以弱平衡是近期的状态。短期上下驱动都不是很强，预计盘面震荡为主。

双焦。昨日动力煤再次降价，双焦夜盘继续共振下跌，当前仍是寻底的过程，单边仍应以反弹空为主。同时，此前下跌中，期现均为焦煤跌幅大于焦炭，盘面及现货的焦化利润均较好，后续焦炭下跌空间将大于焦煤。因此，也可做空焦化利润，即多焦煤空焦炭。

铁合金。天津港、钦州港库存开始去化，锰矿持稳回调，成本线暂稳，但成本端冶金焦、兰炭均处在下行通道，下游采购积极性不强，现货价格不断回落，下游钢厂库存下跌，交割库持续去库，贸易商库存同样偏低，部分隐性库存被消化。上周五库存数据显示硅铁大幅垒库，硅锰小幅去库，总的来看供需双弱，夏季基本面预期逐渐走弱。钢厂减产预期仍在，预计未来双硅跟随黑色系盘面共振，考虑到硅锰未来收储，远月合约可轻仓试多，考虑多硅锰空硅铁价差套利。

玻璃纯碱。纯碱周一延续上涨约6%。部分厂家宣布减产去库，受其影响本周库存纯碱垒库0.02万吨，基本持平，市场情绪波动比较大大，一方面远兴锅炉用水问题出现，产能受限，二是部分厂家挺价限售，目前整体现货价格维持在1900-2000元/吨，短期起到支撑作用。煤炭、原盐、天然气等价格带动成本线坍塌，锚定1600的成本均线有大概率被击穿，明年一月均线锚定1300左右。策略上短期看多，长期逢高布局空单。玻璃本周暂时企稳，目前处在多空博弈的位置。本周玻璃日熔量持续走高，现货产销一般，供大于求格局不改，库存垒库404.1万重量箱。成本端的纯碱、煤炭等都存在成本坍塌的情况，成本线有大概率被击穿，竣工端数据虽然表现较好，但是仍然不及往年，玻璃整体需求对保交楼较为依赖，盘面向上要看产销数据能否回暖或者产量大幅下调（供给刚性很难）。本身处在出货淡季，策略上建议逢高布局空单。

02能源化工：夜盘交投震荡

原油。由于美国债务上限谈判取得进展，得以暂时性避免违约，油价昨日初盘上涨。但美联储六月会议加息概率进一步增加随后压制盘面。若加息将进一步压制经济活动，损及原油需求，加大美国进入衰退概率及深度。在衰退和债务上限影响短期难以摆脱的基本情况下，我们预计原油总体偏弱运行，阶段性反弹高度取决于需求和裂解的修复程度，以及对谈判进展的短期情绪性反应。

沥青。5月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量均环比上行，厂库社库涨跌各半，各项数据变化较第3周相比均不显著。近期油价强势对沥青带动效应逐渐减弱，需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态。隔夜油价交投震荡，沥青总体震荡偏弱。

LPG。北美丙烷继续超预期累库。近期关注焦点是山东醚后碳四下行之后会否会成为最便宜可交割品及醚后仓单注册的可能性，现货端回落后基差结构扭转使得盘面顶部压力明显，考虑到仓单因素再度回归的影响，预期合约月差将逐步走强。

PTA。昨日TA、短纤价格盘面表现较为抗跌，昨日延续反弹，PTA因装置集中检修依旧保持低开工，虽然新凤鸣PTA总产能500万吨/年，2#250万吨装置5月15日检修，目前装置已重启，TA负荷反弹至72.8%（+3.26%），整体依然处于低位。短期供需转为去库，基本面稍有好转，后续关注成本支撑及加工费反弹情况。策略建议：短期震荡反弹为主，多TA空EG。

MEG。EG昨日呈现弱反弹，新疆广汇年产40万吨/年的合成气制MEG装置临时故障停车，计划检修3-4天。前期供应端减量的预期弱化，后期现货供应回升及成本端弱化，盘面及现货价格仍将受累，价格偏弱震荡对待。策略建议：EG09逢高做空思路不变，多TA空EG。

PVC。油价支撑，煤价下跌终点难以证伪，减产声音不断升温，上周新增4套装置检修，未来三周检修装置不断增多，尤其是6月第二周超过5套装置计划停车，周度产量预计减少至39万吨，并达到年内最低。7月随着检修装置陆续恢复，产量重新开始增长，因此近两周是关注减产落地幅度的重要窗口期。策略建议：逢高做空V09合约，下方支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。

甲醇。神华外购价格下调证伪叠加斯尔邦询货传闻，甲醇延续反弹修复。临近月底存量装置陆续恢复，而浙江兴兴出售6月下船货后MTO装置停车或降负的可能性较大，斯尔邦MTO装置能否重启仍是未知数。目前甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端暂未止跌企稳，MTO需求短期难以出现明显恢复，甲醇反弹驱动不足，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

棉花棉纱。郑棉由于短期天气炒作阶段性降温，需求进入淡季，叠加宏观因素扰动，内外共振大幅走弱。中长期，新年度新疆棉花产量减幅或超预期，籽棉抢收预期仍强，外加消费预期向好，预计棉花中长期偏强。操作上短期建议观望，中线待回调企稳后布局09或01多单。

03有色金属：有色涨跌互现

沪铜。基本面缺乏驱动，铜价震荡运行。周一英国春季银行假日，LME休市一日，沪铜主力日盘收涨2.05%，夜盘收涨0.23%。宏观面，美国债务上限问题基本尘埃落定，等待本周美国就业数据指引，短期陷入僵持状态。基本面，随着上周铜价的反弹，下游补库意愿预计将出现下滑，同时进口维持打开状态，此前现货偏紧的局面或出现边际改善，预计库存去化缺乏持续性，前期正套可以考虑逐步离场。总体基本面缺乏驱动，宏观陷入僵持，铜价震荡运行。

沪铝。基本面利空因素较多，铝价承压回落。周一英国春季银行假日，LME休市一日，沪铝主力日盘收涨0.92%，夜盘收跌0.77%。供应端，市场对6月后云南等地复产预期向好，后续供应压力预计将逐步显现。消费端，初端开工出现下滑，淡季背景下，新增订单不足。成本方面，目前综合成本进一步下滑至15800附近，对铝价形成拖累。总体基本面偏空，铝价承压回落。周一铝锭延续去库，考虑到云南复产仍需时间，预计后续库存将延续去化，策略上跨期正套逢低仍可参与。

04农产品：马棕5月产量大增，油脂再度走弱

油脂。尽管宏观回暖，但基本面仍然利空，昨日油脂再度走弱。根据SPPOMA数据显示，马棕5月前25日产量环比大增45%，而船运统计机构ITS公布的马棕5月前25日出口量则环比下降0.7%，因此预计5月马棕将进入累库阶段。此外，明日USDA将公布周度作物生长报告，预计也可能利空。因此，操作上建议仍以做空为主。

豆粕。现货由于进口大豆到港，持续下跌，国内库存开始逐渐进入类库周期。期货则相对抗跌，使得基差大幅收敛。而美国种植进度较为顺利，因此中期仍然维持震荡下行的观70B9。

生猪。昨日2307合约下跌1.33%。临近月底养殖场不同程度缩量。能繁母猪去产能四月减速。样本屠企日度屠宰量缩量。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。底部初步显现，有二育和冻品托底。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月。