东吴期货研究所策略参考｜欧洲议会：支持乌克兰“入约”！黑色系全线走强！商品后市怎么走？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜欧洲议会：支持乌克兰“入约”！黑色系全线走强！商品后市怎么走？）

2023.6.16

今日重点关注：豆粕，铁矿石，LPG

豆粕：现阶段美豆主产区干旱比例迅速增加，从历史上来看，厄尔尼诺将会带来降雨，75%概率会助长单产。国内方面，目前无论是油厂大豆库存 和豆粕库存都出现明显的累库迹象。但巴拿马运河正遭遇70多年来最严重干旱，管理方加大了船舶吃水深度限制并减少船只通行数量，或将影响进口大豆到港速度。因此目前认为，短期连粕会受到美豆天气炒作的扰动，东吴期货研究员建议顺势做多，密切关注降雨情况。

铁矿石：铁水产量增加到242.56万吨，相对的高位了，继续往上动力不足。同时由于到港增加，铁矿本周累库。短期看累库幅度不是很大，但价格也涨了很多，操作上建议多单止盈，同时关注多螺纹空铁矿套利。

LPG：海外供应宽松推动丙烷对布油比价维持历史区间底部，在淡季背景下该趋势暂难扭转。国内方面，高位进口量使得低价货源持续向内输入，港库压力强化；而工业气价回升亦使得盘面缺乏对现货深度贴水的驱动，低位震荡之下谨慎偏空思路对待。

黑色系板块：高位震荡

螺卷。螺纹供需双减，去库速度放缓。热卷需求走弱，库存再次增加。边际上螺纹热卷基本面都有些转弱，同时本身钢厂利润在恢复，后面有供应端的压力，不过当下基本面矛盾并不是很大，尤其淡季，5月经济数据不佳，市场对政策依然有预期，预计上行驱动放缓，但还未转势，操作上建议多单适当减磅。

铁矿。铁水产量增加到242.56万吨，相对的高位了，继续往上动力不足。同时由于到港增加，铁矿本周累库。短期看累库幅度不是很大，但价格也涨了很多，操作上建议多单止盈，同时关注多螺纹空铁矿套利 。

双焦。宏观情绪好转，商品普遍反弹。前期双焦跌幅较大，本轮上涨双焦上行空间较其他黑色品种更足。且下游双焦库存低位，存在刚需补库需求，短期双焦继续反弹，近期盘面将呈现宽幅震荡偏强，不建议追高，前期若有多单可继续持有。

铁合金。受到弱基本面拖累，双硅本周并未跟随黑色系大幅走高，整体小幅下跌，供大于求的弱现实没有得到反转。双焦煤炭现货下跌，兰炭化工焦均持续走弱，内蒙宁夏主产区电价下调，成本线依旧坍塌，不能给盘面一个有力支持，并且受到高利润影响，部分产区复产，双硅产量有拐头走高的迹象，同时钢厂需求表现一般，基本面预计还将持续走弱。宏观预期如果转弱，那么利空兑现，盘面持续向下，策略上短期维持逢高布局空单观点，中长期考虑硅锰收储，可以布局远月多单。

玻璃纯碱。宏观情绪兑现，纯碱现货目前稳定在1900-2000元/吨的位置，经过一轮去库，部分厂家甚至上调了现货价格，但对于坍塌的成本线来看，下方空间依旧较大；本月远兴产能即将兑现，一旦产出并且厂家竞价去库，现货价格可能迎来闪崩，盘面大概率跟跌，策略依旧是逢高布局空单，若产出不及预期，消息面短期带动盘面上行。玻璃现货价格受到宏观影响短暂持稳，下游拿货意愿也还不错，但是深加工订单数据表现一般。成本端依旧是弱支撑，天然气价格还在走低，现货利润也是较高，带动玻璃日熔量不断走高，整体上供给大于需求，目前利好预期情绪还是比较强劲，策略上认为短期空头离场观望，可以考虑之前推的多玻璃空纯碱价差套利。

能源化工：中国炼油数据提振市场人气

原油。隔夜油价反弹，国家统计局公布的炼厂加工量增加至1460万桶/日，为有记录以来的第二高月度数据，仅次于今年3月，全球第一大原油进口国的炼油需求增加提振了人气。此外随着美国暂停加息而欧洲持续加息，美元出现走软，也对美元计价的原油价格提供支持。预计原油短期维持震荡走势，市场将寻找更多需求指引。

沥青。6月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率微减、出货量环比有一定反弹。厂库社库纷纷下降，基本面有所加强。不过随着旺季逐渐临近，前期挺价行为或难以持续，预计沥青总体震荡区间跟随原油走势，激进者可在区间上半部分逢高试空。

LPG。盘面当前疲软除去整体原油端弱势背景，自身利空也影响明显：沙特阿美出口官价丙丁烷均有下调，且幅度超预期。此外现货端季节性回落下仓单扰动因素再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

PTA。昨日日盘原油未能站稳70美元，但是聚酯链集体飘红，近日PTA/PX装置动态频出，PTA昨日加工费开始反弹至356元/吨，PXN持续走阔，综合来看PTA+PX利润均在上涨周期中，短期来看成本及需求支撑仍在，市场价格相对抗跌。策略建议：夜盘原油上涨，预计开盘TA跟涨，短期逢低做多TA09，多TA空EG。

MEG。虽然昨日乙二醇跟涨聚酯链，但是弹性较TA和短纤较差，库区提货稍有好转，港口周降2.33万吨，但是上方压力仍然较大，未来负荷有提升预期，总体EG09合约仍然以偏空思路对待。策略建议：EG09逢高做空思路不变，关注91反套。

PVC。昨日盘中振幅较大，上午PVC价格走弱后，午后稍有反弹，收回部分跌幅，整体表现弱于其他建材产品。虽然美联储暂停加息，宏观情绪好转带动部分商品开启反弹，但是PVC明显反弹承压，主要原因在于检修在增加的情况下仍开始周度累库，可见需求的疲软。然而市场仍在交易预期逻辑，煤炭价格尚有止跌信号，因此短期底部较为明确，预计后市PVC仍然延续偏弱震荡为主。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约。

甲醇。宏观转暖叠加煤价反弹，甲醇延续飘红。存量装置重启叠加新增装置投产，甲醇维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌，但MTO需求短期难以出现明显恢复甚至有继续走弱的可能性，甲醇难改弱势运行局面，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

棉花。短期，需求进入传统淡季，棉价向下传统不畅，警惕回调风险。中长期来看，受播种期不利天气影响，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，中线操作上建议逢低布局09或01多单。

有色金属：美元下挫，有色普涨

铜。美元走弱，铜价承压上行。周四伦铜收涨0.44%，沪铜主力日盘跌0.01%，夜盘收涨0.57%。宏观面，美国至6月10日当周初请失业金人数报26.2万人，高于24.9万吨的市场预期，劳动力市场的紧张状态正在持续改善。目前支撑通胀的两大因素住房和二手车高频数据上已经出现明显下行，6月CPI数据或出现明显改善，不足以支撑美联储7月继续加息，美元或进一步走弱，进而支撑铜价。基本面，精废价差存在优势，废铜对精铜市场形成冲击，且下游淡季消费延续，致使精铜开工进一步下滑，此外6月底非洲铜预计逐步流入国内，国内存在累库预期。短线美元主导市场使得铜价持续反弹，但基本面并不支撑铜价持续上行，预计铜价高位震荡为主。

铝。下游渐入淡季，铝价震荡运行。周四伦铝收跌0.18%，沪铝主力日盘收跌0.24%，夜盘收跌0.19%。供应端，云南多数电解铝炼厂已经为复产做好准备，但今年水电发电量同比依然处于低位，市场对于复产量级存在较大分歧，复产时间节点或在6月底到7月之间。消费端，铝下游总体初端开工弱势运行，6月中下旬开工仍有进一步下滑的可能。铝价受美元下挫影响，短线出现提振，但弱基本面格局下，上行驱动有限。周四铝锭延续去库，随着云南复产临近，进一步去库的空间有限，正套建议离场。

农产品:豆类有望延续反弹势头

油脂。近期美豆及国内油脂持续上涨。一方面因为美豆的天气炒作仍在继续，另一方面有消息称拜登政府倾向于上调生物柴油的掺混目标有助于豆油需求增加。预计今日油脂有望继续走强。操作上，从上周开始我们已经建议转多，目前多单可继续持有。

豆粕/菜粕。现阶段美豆主产区干旱比例迅速增加，但从历史上来看，厄尔尼诺将会带来降雨，75%概率会助长单产。国内方面，目前无论是油厂大豆库存 和豆粕库存都出现明显的累库迹象，但巴拿马运河正遭遇70多年来最严重干旱，管理方加大了船舶吃水深度限制并减少船只通行数量，或将影响进口大豆到港速度。因此目前认为，短期连粕会受到美豆天气炒作的扰动，建议顺势做多，密切关注降雨情况

生猪。昨日2309合约上涨1.54%。现货价格小幅上涨，端午节备货对后市有提振效果，但增幅有限。散户有压栏情绪，集团场出栏稳定。屠宰场有所增量。预计近期盘面震荡，价格上行支撑有限，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈。

白糖。昨日白糖2309下跌0.26%，ICE原糖上涨2.34%，原糖预计带动内糖上涨。根据截至5月底的数据，在全国产糖同比减少，销糖同比增加的背景下，叠加进口处于低位，目前国内处于供需偏紧。美国下一榨季产量下调，巴西出口增加。下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！