东吴期货研究所策略参考｜伊朗与沙特石油合作“初步启动”，油价大跌！原油系后市怎么看？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜伊朗与沙特石油合作“初步启动”，油价大跌！原油系后市怎么看？）

摘要：黑色系板块预期引导盘面再次反弹。能化品甲醇短期上行。铜铝低库存矛盾难解。农产品天气炒作持续性存疑。

2023.06.28

每日重点关注：油脂油料，甲醇，钢矿

油脂油料:近期油脂呈现震荡走势，主要因市场对天气炒作能否持续产生分歧。虽然最新的美豆生长优良率下降至51%，但天气预报显示未来1至2周美主产区将迎来急需的降雨，尽管降雨量能否缓减旱情仍有不确定性。另一个不确定性是本周六凌晨将公布usda种植面积报告和季度库存报告。因此，相比于前期看涨思路，近期建议转变为观望思路，等待报告公布或者天气有明确指引再进行操作。

甲醇：基本面出现边际改善：江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置或在近期恢复；伊朗7月进口量或缩减至110-115万吨；西南地区气头装置降负运行情况增多。预计近期甲醇维持偏强震荡态势，但受制于总体供需关系依然宽松，叠加煤价尚未企稳，上行持续性存疑，建议震荡思路操作为主。

钢矿：①钢材：市场再次对地产的政策有期待，刺激钢价反弹。基本面来看，高铁水下，螺纹成本端支撑还是比较强的。同时目前需求淡季下滑的并不明显，随着反弹还会有部分投机需求入场。预计盘面震荡偏强运行，逢回调做多安全边际更高，上方压力位参考电炉钢平电成本。②铁矿石：铁矿供需两旺，短期累库压力并不明显，同时由于基差较高，盘面上涨修复基差。在成材不出现大跌的背景下，铁矿短期有望保持强势，操作上建议9-1正套。

『品种专题解读』

黑色系板块：预期引导盘面再次反弹

螺卷。市场再次对地产的政策有期待，刺激钢价反弹。基本面来看，高铁水下，螺纹成本端支撑还是比较强的。同时目前需求淡季下滑的并不明显，随着反弹还会有部分投机需求入场。预计盘面震荡偏强运行，逢回调做多安全边际更高，上方压力位参考电炉钢平电成本。

铁矿。铁矿供需两旺，短期累库压力并不明显，同时由于基差较高，盘面上涨修复基差。在成材不出现大跌的背景下，铁矿短期有望保持强势，操作上建议9-1正套。

双焦。一低硫主焦煤煤矿发生安全事故，盘面有所上行，但事故发生后未影响到其他煤矿生产，且现货市场情绪仍较弱。另一方面，唐山启动新一轮环保限产，下游钢厂对双焦需求减少。双焦近期区间宽幅震荡，建议逢反弹逢高布空，关注下游需求变化。

铁合金。端午假期内双硅没有大幅变动。成本端兰炭价格持稳，化工焦小幅走弱，青海、内蒙等多地电价下调，整体双硅成本线小幅走弱，硅铁的支撑更弱。供给方面宁夏大厂检修，硅铁开工仍旧保持低位，硅锰产量持续创新高。需求方面钢厂需求相对稳定，预期较好，且出口方面双硅均有一定程度的回升，综合来看，双硅小幅去库，盘面目前利润空间不大，向下有成本线支撑，向上需求后劲不足，预计未来区间震荡，需要注意消息层面对盘面的影响，考虑收储，长期布局远月硅锰多单。

玻璃纯碱。纯碱日盘冲高后回落，盘面对于坍塌的成本线（1500）来看，下方空间依旧较大。端午期间需求表现一般，交割库出货难，且本月远兴产能即将兑现，下游对于高价纯碱现货产生抵触心理，厂商对于预期内的现货暴跌急于出货，产销数据转弱。目前由于轻碱需求较好，重质化程度下降，短期重碱供给受其影响下降幅度较大，策略上维持大方向做空，但短期波动比较大，可以逢回调做空。玻璃宽幅震荡走高，宏观地产端受消息面影响冲高，端午期间玻璃产销数据比较弱，沙河、华东、湖北等地保持在100%以下，下游受到即将到来的梅雨季影响，现货的运输保存受限，拿货意愿一般，其次深加工订单数量也表现平平。目前玻璃利润还是比较高，日熔量不断加大，策略上维持看空观点，但短期地产利好带动盘面上行，空单观望，择机入场。

能源化工：甲醇短期上行

原油。隔夜油价小幅收低，延续震荡偏弱态势。俄罗斯周末事件未造成原油流动干扰，市场重新关注欧美进一步加息可能性。美国谘商会消费者信心指数创18个月高位，新屋销售总数创16个月高位，强韧的经济数据引发市场对美国进一步加息的押注。欧央行行长也继续放鹰，称7月将继续加息，持续紧缩预期打压市场情绪，在基础数据未能验证驾驶高峰季需求的背景下，维持油价震荡偏弱观点。

沥青。6月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量环比下降，厂库社库增减不一，基本面变化不大。我们认为短期沥青仍以区间震荡为主，尽管实际需求以及需求预期都偏差，炼厂和贸易商在旺季到来前均没有主动大幅降价促销理由。到了旺季或出现以价换量的下跌行情。建议激进者可以逐步逢高布局空单。

LPG。7月CP超预期下跌，国内近期维持偏高到岸量，低价进口货对市场持续造成压制，库存偏高情况下码头压力较大，后续持续对国内市场形成牵制。端午节后受高温影响燃气消费，终端补货需求带来的提振较为有限，现货市场仍维持震荡偏弱。PDH开工率当前已达高位，淡季内国内需求进一步改善空间有限，盘面以震荡偏弱运行为主，

PTA。PTA昨日盘面低开高走，跟随原油价格稍有上涨，昨日逸盛海南PTA总产能200万吨装置负荷降至5成运转，逸盛大化PTA总产能600万吨/年装置因故降负2成，前期满负荷运转，TA整体开工率下跌至80%左右，市场整体供需偏平衡，PXN小幅压缩，PTA加工费稍有反弹，中长期来看仍然有收敛可能，原油夜盘也有所下滑，预计本日交易逻辑为成本和供需博弈为主。策略建议：中长期仍然逢高做空TA09合约。

MEG。乙二醇昨日盘面稍有提振，福建古雷石化70万吨装置日前负荷从85%下调至80%附近，对整体供应影响不大，基本面仍然没有过多好转改善空间，整体弹性较差，上方空间不大，价格预计继续被压制偏弱运行为主。策略建议：EG09逢高做空思路不变，关注91反套。

PVC。PVC昨日受整体商品氛围拉动，盘面价格稍有上涨，国际油价小幅走高，对油化工支撑稳固。煤炭受国内政策预期带动，库存下行，对煤化工支撑明显。但PVC供需面无过多明显驱动，累库延续，PVC仍然关注氯碱盈亏成本线在5800附近加空机会。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约。

甲醇。甲醇基本面出现边际改善：（1）江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置或在近期恢复；（2）受伊朗装置运行不稳和装船速度偏慢影响，7月进口量或缩减至110-115万吨；（3）受气价上涨、气量供应短缺等影响，西南地区气头装置降负运行情况增多。预计近期甲醇将维持偏强震荡态势，但受制于供应充裕需求偏弱的格局，上行动能并不充足，而且煤价尚未企稳，建议震荡思路操作为主。

棉花。短期需求进入传统淡季，棉价向下传导不畅，棉纱跟涨缓慢，下游纺企开工率下降，成品纱和坯布呈现累库趋势，郑棉回调走弱。中长期来看，受播种期不利天气影响，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升,中线操作上仍建议逢低布局2401多单。

有色金属：铜铝低库存矛盾难解

铜。交割货源不足，铜价陷入僵持。周二伦铜收跌0.45%，沪铜主力日盘跌0.06%，夜盘收跌0.51%。宏观面，美联储官员近期反复强调存在进一步加息可能，市场的交易逻辑回归一季度对“higher for longer”的讨论，7月加息仍有摇摆可能。基本面，月末结算在即，贸易商存抛货情绪，现货升水有所回落。进口方面，非洲铜预计将在七月初步到货，另有消息称部分俄铜也将逐步流入。整体基本面预计将边际走弱。目前铜价的支撑来自于历史低位的库存，LME注销仓单占比再度扩大至58.6%,交割货源不足导致升水出现持续攀升。弱复苏背景下，绝对价格仍受宏观面压制，但在库存问题改善前，铜价或陷入僵持。

铝。铝锭库存仍处于低位，铝价下跌不畅。周二伦铝收涨2.17%，沪铝主力日盘收涨0.86%，夜盘收涨0.61%。供应端，云南省已召集地方铝厂代表商议讨论，6月20日起启槽复产，释放电力负荷可支撑130-140万吨左右电解铝产能启动，部分电解槽已经重新启动，但受本身工艺影响，放量仍需1-3个月的时间，压力预计将在7月后逐步体现。铝锭库存仍处于历史低位，使得铝价下跌不畅，随着云南产量的释放，预计将有所改善，中线维持逢高沽空思路对待。氧化铝随着后续云南复产，需求将增加，但本身过剩的格局没有发生根本性变化，基本面不支持价格持续上涨，上方空间有限。

农产品:天气炒作持续性存疑

油脂。近期油脂呈现震荡走势，主要因市场对天气炒作能否持续产生分歧。虽然最新的美豆生长优良率下降至51%，创1988年以来新低，但天气预报显示未来1至2周美主产区将迎来急需的降雨，尽管降雨量能否缓减旱情仍有不确定性。另一个不确定性是本周六凌晨将公布usda种植面积报告和季度库存报告。因此，相比于前期看涨思路，近期建议转变为观望思路，等待报告公布或者天气有明确指引再进行操作。

豆粕/菜粕。最新美豆出苗率为96%，去年同期为90%，此前一周为92%，五年均值为89%；优良率为51%，市场预期为51%，此前一周为54%，去年同期为65%。目前部分主产区天气受到降雨影响，改善土壤墒情，但仍有部分产区，如伊利诺伊州，并未有降雨。但NOA模型预测，来两周的降雨会覆盖主产区。重点关注产区的降雨情况。操作建议轻仓试空。

生猪。昨日2309合约下跌2.73%。端午节提振效果不如往年。养殖端出栏积极性一般，屠企在经过端午增量后大幅缩量，基本回到节前水平。冻品维持高库存，窄幅去库，走货不畅。出栏体重有所下降，端午叠加集团场降重计划，?猪存栏有?定去化。供需?格局仍未改变，?前仍持偏空思路对待。

白糖。昨日白糖2309下跌1.67%，ICE原糖下跌3.16%创两个半月新低，原糖大幅下跌对内糖施压。巴西糖出口旺盛兑现丰产预期，关注巴西中南部未来糖产量。我国5月份进口量进一步减少为糖价提供一定支撑，目前国内处于供需偏紧。但短期影响较大的还是巴西增产，下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡。

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