东吴期货研究所策略参考｜美联储“鹰击”市场，黄金涨势遭逆转！大宗商品后市怎么看？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜美联储“鹰击”市场，黄金涨势遭逆转！大宗商品后市怎么看？）

摘要：黑色系板块：延续震荡。能源化工：沙特言论支撑市场。有色金属：有色走势分化。农产品：关注主产区天气变化。

2023.7.6

今日重点关注：铁矿，沥青，镍

铁矿：短期来看铁水高位，铁矿需求有保证，同时盘面依然贴水现货较多，价格有向上修复基差的驱动。不过价格已处高位，需求也面临粗钢平控的预期，单边做多风险较大，操作上建议9-1正套或者多铁矿空焦煤套利。

沥青：7月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率环比增加而出货量减少，基本面边际略微下行。沥青即将迎来传统消费旺季，在原料供应问题得到缓解，传统旺季需求很可能遇冷下，价格或受到压制。

镍：短期，受宏观因素影响，镍价底部反弹，隔夜伦镍涨幅超过3%，沪镍涨幅接近 4%。中长期来看，随着电积镍产能逐渐投产，过剩预期得到兑现，镍元素由结构性过剩转向全面过剩，纯镍低库存矛盾将得到大幅度缓解，镍价重心有望进一步下移，策略上建议逢高沽空。

黑色系板块：延续震荡

螺卷。从钢谷和找钢数据看，螺纹钢基本面还是比较健康，产量相对稳定，需求较上周有所回升，预计今日钢联数据螺纹累库放缓。市场矛盾依然不突出，上有压力，下有支撑，预计盘面震荡为主。

铁矿。期来看铁水高位，铁矿需求有保证，同时盘面依然贴水现货较多，价格有向上修复基差的驱动。不过价格已处高位，需求也面临粗钢平控的预期，单边做多风险较大，操作上建议9-1正套或者多铁矿空焦煤套利。

双焦。近期煤矿安全事故增多，但未影响到其他煤矿生产，而多地钢厂有不同程度的限产，供需仍较宽松。不过今年迎峰度夏火电发电同比增幅大，双焦价格近期受电煤起伏影响大。港口电煤价格震荡反复，致双焦上行驱动不足，整体双焦弱势格局难改，维持宽幅震荡偏弱。关注电煤价格走势变化。

玻璃纯碱。纯碱小幅下挫，玻璃窄幅震荡，纯碱基本维持震荡格局，盘面对于夏季检修和远兴投产的多空情绪摇摆，偶尔还会受到地产端玻璃带来共振。半年报中对平衡表测算，七月供需阶段性偏紧，随后基本面逐渐走弱，策略上维持大方向做空，但短期多单谨慎入场，空单可以暂时观望后入场。浮法玻璃日熔量的不断增加，产销数据在原片集体降价后略有好转，深加工订单平平，原料端成本线坍塌严重，天然气、煤炭等价格大幅下挫，高利润，下方弱支撑的局面很有可能被打破。在短期看不到政策支撑的情况下，策略上维持看空观点，空单择机入场。

能源化工：沙特言论支撑市场

原油。昨日原油上涨，因沙特能源大臣声称OPEC+将采取“一切必要措施”支持市场，不过凌晨API报告显示美国成品油库存以外增加使得油价短线出行调整。市场仍面临供应压缩和需求前景不佳的矛盾，需求端美联储纪要略显鹰派，不过沙特发言使得前者影响力有所加强。我们认为油价短期或受情绪改善小幅上行，总体仍在低位区间运行。

沥青。7月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率环比增加而出货量减少，厂库上行社库下降，基本面边际略微下行。沥青即将迎来传统消费旺季，炼厂和贸易商将面临季节性去库需求，在原料供应问题得到缓解，传统旺季需求很可能遇冷下，价格或受到压制。

LPG。7月沙特出口官价超预期下跌带动国际成本中心再度下移，7月前期船期将维持高位，进口气过剩对压制市场。在原油端缺乏指引背景下市场看跌情绪浓厚。淡季需求有限使得顶部压力持续强化，短期盘面低位震荡，高位空单继续持有。

PTA。PXN短期之内仍然保持坚挺，PTA高开工，预计7月份PX去库幅度较大，成本主导盘面走势，PTA自身驱动偏弱，供需双强。对于混合芳烃征收消费税的政策，回流至化工市场的量会因此增加，造成PX海内外的负荷回升，中长期来看的话PXN还是有一定压缩空间，潜在利空PTA，中长期依然逢高做空为主。策略建议：短多中空观点维持，短期有支撑，但上行空间不大，中长期仍然逢高做空TA09合约。

MEG。昨日日盘乙二醇盘整为主，夜盘小幅回撤，成本支撑价格走强，煤炭、乙烯价格均有所触底反弹，夏季高温，日耗上升，短期煤价易涨难跌。煤制装置检修计划可能会提前，造成7-8月累库预期短期无法证伪。策略建议：EG09逢高做空思路不变，91反套可部分止盈后持续持有，后续可在反弹过程中陆续布局01多单。

PVC。PVC昨日日盘小幅回撤，增仓下行，空头主导盘面价格走弱，供应回升较快，供增虚弱的矛盾更加突出，虽然煤价整体在反弹但煤化工整体走势偏弱，PVC周度累库确定性较强。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约，关注91反套。

甲醇。从装置运行状态看看伊朗气价上涨对甲醇装置的影响并不如预期大，近期伊朗甲醇装港排货速度环比上月同期显著提升，进口缩减量级可能不及之前的炒作预期，继续关注伊朗甲醇装置的开工情况。前期传闻的江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置仍未重启，利多出尽后甲醇近期有回补前期缺口的可能性，基差回落后卖出套保操作增多也在压制远期价格。不过盘面仍维持小幅贴水，煤炭价格亦延续小幅反弹，底部支撑明显，建议逢回调轻仓做多。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

棉花棉纱。短期，进入传统需求淡季，成品持续累库，警惕回调风险。长期看，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收预期仍强，叠加下半年棉花消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，仍建议逢低布局。风险提示：宏观风险、产业政策（抛储）风险。

有色金属：有色走势分化

沪铜。进口货源流入增加，下方支撑减弱。周三伦铜收跌0.44%，沪铜主力日盘跌0.63%，夜盘收涨0.07%。宏观面，美国5月PCE数据略低于市场预期，通胀数据走弱给予鸽派信心，关注本周就业数据。基本面，Antofagasta与中国冶炼厂敲定后期铜精矿TC/RC，同比出现增加，但低于此前市场预期。目前铜矿依然宽松，但市场预计2024年以后或逐步收紧，矿山并不愿意进一步让渡利润，因此TC未能达到预期高位。近两日进口货源流入增加，现货升水出现明显回落，社库持续累增，而消费进入淡季，总体基本面边际走弱，建议轻仓试空。

沪铝。云南复产推进，铝价偏弱运行。周三伦铝收跌1.52%，沪铝主力日盘收跌1.22%，夜盘收跌0.17%。供应端，部分电解槽已经重新启动，供应压力预计从7月开始逐步增加。近期四川省内出现限电现象，但暂未涉及铝行业，影响有限。今年夏季持续高温，火电需求处于高位，不排除出现超预期减产行为，需持续关注。短期库存处于低位，下方仍有支撑，中线维持逢高沽空思路对待。氧化铝随着后续复产推进，需求将增加，短线支撑氧化铝价格偏强运行。目前铝冶炼平均仍有3000元/吨左右的利润，云南复产使得铝锭供应增加，基本面趋弱，预计利润将收窄，关注多氧化铝空电解铝机会。

农产品：关注主产区天气变化

油脂。昨日国内油脂维持高位震荡走势，隔夜美豆小幅回调，但美豆油继续创新高。我们认为虽然近期有降雨，但目前的量还暂时难以缓减历史级别的旱情，所以短期内仍有上涨空间。至少在udda7  月供需报告公布前会保持强势。操作上，继续维持逢低做多和多近空远的策略。

豆粕/菜粕。NOAA预测显示，未来6-10天的气温低于平均水平，降雨则高于平均水平，但要谨防雷暴雨可能会带来的不利影响。短期建议轻仓逢低做多，等待usda7月报告，继续向上突破需要多方因素配合。

生猪。昨日2309窄幅震荡。屠宰场宰量止跌有所回升。养殖端出栏积极性一般，出栏体重缓慢回落，四川有部分小体重猪出栏，暂时没有发现断崖下跌的情况。冻品维持高库存，窄幅去库，下游走货不畅，价格有望继续下跌。目前猪粮比低于5，国家即将启动二轮收储计划，短期市场情绪升温，供需?格局仍未改变，?前仍持偏空思路对待，但不建议底部追空。