东吴期货研究所策略参考｜三部门联合表态！调整优化房地产信贷政策！对商品期货影响几何？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜三部门联合表态！调整优化房地产信贷政策！对商品期货影响几何？）

宏观金融衍生品：底部震荡延续

股指期货。近期由于经济数据边际放缓，政策力度不及预期，市场信心不足，导致市场表现偏弱。在风险偏好企稳之前，指数预计延续底部震荡走势。如果后续经济改善得到验证或者政策力度超预期，指数有望重回震荡上行通道。短期与宏观经济强相关的IF、IH更为占优，TMT板块持续调整后拥挤度已大幅回落，后续关注产业催化情况。

黑色系板块：市场风险偏好下降，黑色夜盘承压

螺卷。国内经济数据一般，海外通胀压力仍在，美债收益率创新高，市场风险偏好在下降，商品周五夜盘回落。基本面而言，平控仍未落地，上周铁水产量继续回升，五大品种钢材产量也在增加。需求边际好转，但持续性仍面临不确定性。基本面给予的价格驱动不强，市场跟随宏观环境和预期波动，预计盘面弱势震荡为主。

铁矿。铁矿上周走的比较强势，价格接近年内高点，主要是纠正前期钢厂限产预期下的超跌。铁矿短期基本面还是有支撑，但铁水很难长时间保持当下水平，操作上建议宽度震荡行情对待。

双焦。部分煤矿仍在停产，但下游焦化厂利润不佳，开工积极性降低，对焦煤需求也有下滑，焦煤短期供需双弱。另外钢厂对焦化厂提出一轮100-110元/吨的降价（预计8.22日起执行），现货方面不支持盘面上行。但盘面已反应现货提降1轮后的价格，继续下跌空间不多。操作上建议接近7月高低点时波段操作为主。

玻璃。浮法玻璃在产条数稳定,而下游商品房成交面积和土地成交面积没有明显好转，仍在低位。导致浮法玻璃去库速度放缓，供需格局逐步向宽松转变。操作上建议关注日度产销数据波动，日内产销低于100%后逢反弹即可做空。

纯碱。远兴一线产量仍旧不稳定，且当前停产检修情况仍然较多，供应短期偏紧。需求方面，浮法玻璃日熔量在全年高位持稳；光伏玻璃在产条数较年初增加较多，光伏需求量大，整体下游对纯碱需求韧性较足。同时现货库存紧张，纯碱厂内库存创年内新低，接近近五年最低值，对盘面形成利多。操作上本周仍可做多，也可介入10-1正套。

能源化工：化工板块有所分化

原油。油价周末前小幅反弹，但周线下跌，结束了此前连续7周阳线。周六美国钻机数据连续下降，尽管短期产量增加，美国长期供应可能下降，加剧市场供需紧张局面。不过宏观压力犹在，一方面近期评级机构频频对美国银行出手，另一方面关于美联储可能还没有完成加息动作的忧虑逐渐增多。我们认为原油在沙特自主减产存续期间基本面依然偏强，但要警惕宏观避险情绪持续爆发风险。

沥青。8月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率连续第四周增加，增速放缓但持续处于高位。出货量维持有限增加，社会库存去库势头显著放缓，厂库逆季节增长暂缓，基本面边际变化不大。沥青开工率近期大幅增加，且终端需求释放受项目资金影响较为严重，不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高，预计总体高位震荡，激进者可以区间高位埋伏空单，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。随着现货价格上行，09合约的基差迅速走弱，在基本面与成本端的强势带动下，盘面空头信心明显不足，盘面反套大量离场甚至转为正套。虽仓单数量为历史最高水平，但与当前的持仓量严重不匹配，因此仓单带来的压力可能相对有限，无法深跌。需要注意随着基差修复以及交割月的到来，多头集中离场从而出现盘面下行。

PTA。整体宏观偏强，上周PTA跟随大宗商品板块集体上涨，若后续大宗商品集体走强，或许可以带动PTA小幅上行。原油支撑尚在，上周PX滑落明显，但是美汽油利润仍在高位震荡为主，因此PXN预计仍会保持在380-400美元/吨区间震荡。PTA加工费小幅恢复至170元/吨区间，若后续装置存在降负迹象，不排除8月份PTA转为去库的可能。策略建议：短多中空思路对待，8月关注TA-PF价差做缩套利和TA-EG价差做阔。

MEG。乙二醇自身供需依然是聚酯链中最弱的品种，总供应量的增多，导致主港库存处于升库状态，目前华东主港库存在106万吨附近，属于下半年高位，另外，主流库区罐容的紧张，在一定程度上限制了库存的增长，因此在一段时间内，库存去库周期暂时难以到来，对市场形成一定压力。近期到港预报与实际到港量有一定劈叉，不够劈叉正在回归，滞港量减少实际到港量增加。策略建议：91反套逻辑维持，但注意移仓换月时间节点，预计下周EG将换月至01合约，中长期01合约底部有做多的安全边际。

PVC。上周的回调依旧还是在于市场对PVC出口情况的分歧。周度数据显示整体短期仍然偏向利好，下游订单天数走弱，而原料库存去化，整体卖货心态转变。上周华东社会库存去化，V基本面略有改善。不过对于后续供应回升叠加成本下行使得远期库存预计会再度转为累库，目前出口无法提供更为长久的利好支撑，后续可能回归到供应端与利润相互博弈的局面。策略建议：短期依然属于回调格局之中，8月中下旬之后可以适当逢高做空

甲醇。传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求增加的预期仍在，库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础。因成本下移带来的回调则是逢低做多的较好时机，但需注意因煤价超预期调整而出现的超跌风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05建议逢低正套；近期PP供应端出现减产利好驱动而甲醇价格弱势回落，PP-3MA短期有所扩张。不过甲醇制烯烃装置重启叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA仍建议逢高做缩。

棉花。宏观因素扰动，美元持续走强，美棉冲高回落，拖累郑棉下行。从基本面看，天气炒作阶段性降温，需要关注实际产量与预期差异。政策端调整迅速，日均抛储量增加 2000 吨，成交均价回落，棉价上方承压。同时，抢收和下半年消费向好预期仍存，抛储维持 100%成交，对棉价构成支撑。操作上， 前期多单止盈离场，等待新的指引再择机入场。

有色金属：关注周内铜铝进口流入情况

铜。现货偏紧，铜价震荡运行。周五伦铜收涨0.51%，沪铜主力日盘涨0.28%，夜盘收跌0.10%。宏观面，国内情绪偏空，若未出现实质性的政策端支撑，市场信心预计将延续弱势。基本面，本周港口存在集中到港可能，届时或部分缓解国内紧张情况，但下游仍在补库进程中，社库累库缓慢，基本面改善有限，预计铜价仍将处于僵持状态。

铝/氧化铝。铝价上方压力加大，关注进口流入情况。周五伦铝收跌0.21%，沪铝主力日盘收跌0.43%，夜盘收跌0.16%。进口窗口打开，本周存在集中到港可能，供应边际压力进一步加大，而订单不及预期下初端开工环比走弱，铝价上方压力将加大，但月差结构能否回归需要关注铝锭实质性的累库出现。氧化铝随着复产推进，需求增加，短线支撑氧化铝价格，但起本身过剩格局不改，缺乏进一步上行突破的驱动，维持回调做多思路。

农产品:短期整体维持偏强格局

油脂。近期油脂维持强势走势。一方面近期上游美豆主产区再度迎来高温干燥天气，天气炒作再起，不过下周开始天气有望好转；另一方面下游需求好转，因开学前备货旺季。另外下周将开始一年一次的作物田间巡查，其结果这将是决定市场中长线走势的因素。

豆粕/菜粕。尽管美豆生长情况逐渐转好，但国内供需偏紧格局短期难以改变，远期订单较少，油厂检修计划增加，国内供应紧缩。库存方面，豆粕进入季节性去库。操作上建议做多01合约。

白糖。上周五白糖2309上涨0.09%，ICE原糖下跌0.67%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，但印度、泰国产量减少预估利多，国内存在硬缺口库存处于历史低位。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。中国在巴西装糖约75万吨，巴西方面可能有堵港情况，供应后移，预计近期盘面高位震荡。

生猪。生猪现货价格持续走弱，散户扛价能力有限，预计在8元/斤的位置有一个小的支撑，近月小幅贴水。整体标猪出栏量在下滑，出栏均重有所回调，标肥价差依旧较高，养殖户压栏和二育的意愿还在，情绪暂时谨慎，补栏意愿一般。终端消费暂时稳定，屠宰量持稳，屠宰场被动提价，九十月旺季还未来临，冻品库存短期高位难以去化。基本面来看，单从能繁母猪推导近月出栏量较高，整体基本面偏松，短期猪价预计缓慢下跌，但程度不大，表现为盘面震荡，长期维持看空观点。