东吴期货研究所策略参考｜信心提振，地产市场趋势向好！黑色系商品未来怎么走？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜信心提振，地产市场趋势向好！黑色系商品未来怎么走？）

摘要：宏观金融衍生品：人民币再度承压；黑色系板块：纯碱供应逐步回升，盘面转弱弱势；能源化工：OPEC加强年内去库预期；有色金属：低库存支撑铜铝价格；农产品:USDA报告利多出尽，隔夜美豆下跌

2023.09.13

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：人民币再度承压

股指期货。昨天上午央行召开会议讨论人民币汇率问题，盘中发布社融数据，带动市场情绪回升，人民币大幅反弹。当前市场已经处于底部区域，基本面出现企稳迹象，社融、物价、出口、PMI均边际改善，政策也有望继续加码，因此指数预计将震荡回升。

黑色系板块：纯碱供应逐步回升，盘面转弱弱势

螺卷。盘面连续两日上涨，基本修复上周五的跌幅，目前来看成本端的支撑还是比较强，焦煤再出事故，铁矿港口库存一直没累起来，节前钢厂还对原料有补库需求，因此钢价下方的支撑目前看还是比较强。但成材走势如果持续弱于原料，旺季预期交易结束后，也面临减产的压力，因此也很难给太乐观预期，预计盘面震荡为主。

铁矿。铁矿震荡上涨，目前依然是交易其当下比较好的基本面，需求支撑当下港口尚未累库，钢材需求最近边际也在好转，预计盘面震荡偏强运行，单边做多有风险，操作上建议1-5正套。

双焦。节前钢厂有补库需求，同时钢厂双焦库存仍在低位，价格向上弹性扩大。另外，安监仍旧严格，前期涉事煤矿短期复产无望。整体看，双焦仍有上行动能，但价格已在高位，建议不盲目追多，仍以回调做多为主，前期多单也可继续持有。

玻璃。玻璃两大主产区及全国的产销数据持续低于100%，供需数据不佳，盘面上行动能不足。但临近国庆，下游也会再有一次采购，对盘面短线会有影响。建议关注日度产销数据，待节前采购后再做空。

纯碱。远兴二线点火投料，产量比一线稳定。叠加前期检修设备陆续复产，供应紧张情况将逐步缓解，库存有望转为累库，纯碱01合约弱势难改，逢反弹可空。

能源化工：OPEC加强年内去库预期

原油。上周沙特延长减产到年底，俄罗斯同样延长出口削减到年底予以配合，使得年内总体保持供应收缩局面。叠加部分成品油库存短缺支撑裂解，为后续炼油行为提供动力，以及WTI管理基金期货与期权净多单大幅增加至年内新高，显示宏观资金流向与基本面共振。昨天OPEC月报预计原油供应缺口达到300万桶/日，而经济具有韧性，强化市场对供不应求判断。我们预计油价中长期仍然保持偏强势头，布伦特上方关注95美元，风险方面关注有无突发的非自愿和不可抗力供应影响。

沥青。9月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步走高，主要受柴油利润驱动。周度出货量环比小幅增加，显示需求向好。社库小幅下降，厂库持稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端改善有限，近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青走势或稍强，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。中东原油减产背景下国际市场得到支撑，近期PDH亏损停工后开工率维持低位，但台风影响进口量偏低，市场整体仍然偏紧。终端库存高位使得下游对高价货源观望为主，盘面近期博弈新仓单定价，偏紧预期下短期仍以多头思路为主看待。

PTA。布油高位震荡，PX价格维持上行趋势，亚洲炼厂利润从上周开始触底反弹，推动PX估值；此外近期PX龙头企业浙石化降负荷，彭州石化开始检修，导致短期PX开工率下滑超10%，进一步证实了后续PX去库的预期，PTA成本推动型行情明确。PTA自身供应方面，近期跟随PX装置检修集中爆发，总计920万吨PTA装置存有不同程度的减产降负，供需和成本双重驱动推动盘面价格上行。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。整体乙二醇上行弹性受自身供需偏弱而压制，昨日上行主要受煤价成本抬升以及聚酯链情绪带动，涨势偏弱，9月上旬由于亚运会导致港口抢运明显，上半月预计呈去库表现，但后续高库存问题仍然难以解决，受外部因素的上行也很难将盘面价格看的过高。策略建议：01合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场，未进场不建议此时入场多单，目前乙二醇不适合继续做多，中长期以空配为主；关注15反套窗口

PVC。昨日价格小幅上行，但幅度有限，上游库存环比累库，库存天数环比增加0.19天，电石价格出现回落，液碱进一步走强，V成本支撑减弱，目前多空均无明显支撑。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双升的态势，而随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制较明显，单边追多风险较大。不过后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达（前期社库持续累积导致01-05走出反套，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。郑棉触底反弹，重回17000上方。籽棉收购即将开启，市场仍在关注棉农与轧花厂之间的博弈情况。受成本端支撑，棉价重心仍有望上移。日抛储量增至2万吨后，抛储成交率连续两日不足100%，关注新棉上市之前的成交情况。短期，或维持宽幅震荡。

有色金属：低库存支撑铜铝价格

铜。库存维持低位，铜价高位震荡。周二伦铜收跌0.11%，沪铜主力日盘收涨0.79%，夜盘收跌0.22%。宏观面，在昨日社融实际短暂扰动后，美元指数回归偏强运行，铜价上方压力加大，关注今日美国CPI数据。基本面，9月受部分冶炼厂检修影响，国内产量预计将出现小幅下滑，需求端渐入旺季，预计初端下游开工将环比出现改善。整体看，库存预计仍将处于低位，周一电解铜库存再度出现去化，跨期正套仍可持续关注，铜价维持高位震荡。

铝/氧化铝。低库存问题仍在，铝价偏强运行。周二伦铝收跌0.36%，沪铝主力日盘收涨0.94%，夜盘收涨0.05%。铝锭低库存问题依然存在，仓单不足支撑铝价持续偏强运行。周一铝锭社库累库0.7万吨至52.4万吨，关注后续累库持续性，存在9月合约到期后月差崩落的可能性，但在低库存问题明显改善前，预计铝价维持偏强运行。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

不锈钢。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期，建议观望。

农产品:USDA报告利多出尽，隔夜美豆下跌

油脂。今天凌晨usda公布9月供需报告，美豆大豆单产和产量如期下调，且调幅还略高于预期。但报告公布后美豆价格反而走弱，符合我们此前对于报告公布后利多出尽的预期。我们维持中线看空的观点。

豆粕/菜粕。USDA作物生长报告显示，截至9月10日当周，美国大豆生长优良率为52%，市场预期为51%，此前一周为53%，去年同期为56%。由于市场担忧美豆生长情况，整体震荡偏强，等待USDA9月报告指引。

白糖。昨日白糖2401下跌0.5%，ICE原糖上涨2.43%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。多空消息扰乱盘面。散户意愿挺价但效果一般，整体标猪价格回落至8元/斤附近，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导，集团9月份计划月均出栏环比增加5%，没有上半年预期那么高，目前日均进度赶不上计划，后面会加大出栏量。二育商在8元/斤以下会再次试图进场，赌后期腌腊行情。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8月大中小猪存栏量均环比上升，育肥饲料量环比上升，能繁母猪存栏量上升，整体基本面偏松，维持看空观点，短期向下空间不大，区间震荡。

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