东吴期货研究所策略早参｜中东局势愈发混乱，国际油价凌晨逆转！原油系商品后市怎么看？

（原标题：东吴期货研究所策略早参｜中东局势愈发混乱，国际油价凌晨逆转！原油系商品后市怎么看？）

摘要

股指：指数有望震荡企稳；黑色系板块：铁矿补跌，钢厂利润有所修复；能源化工：地缘再起扭转原油跌势；有色金属：供应边际改善，氧化铝下跌；农产品:CBOT市场休市一天

2023

01/16

01

股指：指数有望震荡企稳

股指。周一市场震荡整理，创业板指表现较弱跌近1%。1月MLF平价超额续作，此次并未降息可能是出于稳定银行息差、汇率的目的，但后续一季度仍有降息可能。整体来看，当前国内经济复苏仍有波折，美联储降息预期存在下修可能，指数仍处于底部振荡阶段，向上驱动不足。短期市场关注重点集中于稳增长政策加码的力度，如果稳增长政策能够带动市场预期改善，指数有望企稳反弹，小盘成长风格预计将重新占优。

02

黑色系板块：铁矿补跌，钢厂利润有所修复

螺卷。钢材价格窄幅震荡，近期下跌过程中，钢厂利润反而有所走扩。主要原因是钢厂普遍亏损下，减产意愿强，导致原材料需求下降。从估值角度看，螺纹、热卷依然不高，但市场总体对年后需求比较担心，预计短期盘面弱势震荡。

铁矿。铁矿延续回落，本期全球铁矿发运环比增加，到港高位继续提升，港口或继续累库。基本面的边际转弱叠加钢价、焦炭价格的走弱是导致矿价下行的主要因素。目前驱动往下，但是铁矿基差也是季节性高位，预计后期震荡为主。

双焦。双焦价格在黑色系中偏强，主要是河南发生煤矿事故，焦煤供应有减少预期，进而下游也有继续补库的需要。焦煤价格短期有一定支撑。焦炭计提了3轮现货提降，继续往下还需要钢价继续走弱，目前还未跌破区间下沿，预计盘面震荡为主。

玻璃。玻璃现货价格总体弱势，产销偏弱，高供应的压力依然在，不过连续下跌后中下游有一定的冬储补库需求，且目前玻璃厂库存压力并不大，预计弱势震荡为主。

纯碱。纯碱价格短期有所反弹，主要是因为盘面连续走弱后价格已经接近氨碱法的成本附近，结合到高基差和低库存格局，中下游或有一定投机补库需求，预计短期盘面震荡为主，中期随着累库继续，价格仍有转弱的压力。

03

能源化工：地缘再起扭转原油跌势

原油。总体而言，基本面依然偏弱，宏观逆风依然存在，不过行业面OPEC+自愿减产叠加地缘风险在现阶段提供主要上行动力。昨天伊朗对伊拉克和叙利亚境内的反伊朗恐怖组织发射导弹，也门胡塞武装的导弹击中一艘美国商船，地缘热度再起扭转了原油早先跌势，建议等待风险或者短期特殊事件推高油价后择机空为主。

沥青。1月第2周行业数据显示沥青炼厂供需同增，不过由于大部分炼厂出货并非流向终端需求，厂库社库季节性增加。成本端油价持续反弹后沥青周五夜盘有所跟风，然而下半夜外盘油价逆转跌势反弹，预计今天有所起色。

LPG。PDH低利润对开工率和丙烷需求的压制依然是当前LPG市场主要的利空因素，期货价格前期拉涨后基差转负使价格下行压力增大。元旦后LPG期货价格的下行趋势在持续。当前2月FEI跌至636美元/吨，后续关注640美元/吨的支撑位，价格跌破支撑位将增强继续下行的动能。

PX。日盘维持盘整，夜盘价格重心略有上移，目前PX负荷偏高，持续上行空间有限，PTA周末装置重启后对PX需求有支撑，供需变量和驱动不明显，更多跟随成本波动。策略建议：中长期逢低做多，或做多PXN利润。

PTA。昨日新增装置动态：逸盛海南1#200万吨周末已重启，该装置12月底进行检修。逸盛新材料2线360万吨PTA装置，计划本月底检修，预计持续时间1个月。PTA负荷上行至85%高位，临近假期，聚酯厂在中下旬逐步开始进入放假模式，供需面无法给出利多，驱动更多集中于PX端。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边中长期逢低做多，跟随PX寻找低多机会。

MEG。港口去库超预期持续扰动近月合约，昨日05合约涨幅居前，59价差大幅走强，EG进入back结构，本周预报到港量持续大幅下降，预计周内港口库存仍然延续去库格局，尽管昨日部分装置重启的利空消息依然未能阻止多单止赢。预计乙二醇短期维持偏强震荡，59正套逻辑维持。策略建议：基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，目前来看回调至合理价位区间，短期可以逢低布局多单，或者配合59正套保护。

PVC。价格从底部开始持续反弹，多表现为减仓上涨，部分企业开始试探性上调价格，但出货积极性较弱，单品亏损的情况下对节后现货市场有一定的回暖预期，因此生产企业存有做库存的心里，目前来看现货向下继续走弱的空间较小了，短期表现为筑底反弹小步伐式向好的局面，但空间并不看高。策略建议：低位可轻仓试多，5750左右支撑偏强，关注3-5反套逻辑。

甲醇。煤头装置开工偏高，气头装置逐步回归，供应压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置的降负检修亦加剧了市场对主力需求的担忧。考虑到后期限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，建议逢高做空2405合约，但需提防下游节前备货所带来的一波阶段性补库反弹行情。

聚烯烃。价格连续下跌后聚烯烃估值压缩、库存偏去化，基差走强后偏弱驱动削弱。其中，PE供应压力较小且需求层面更有预期支撑，多单短期仍可持有。PP偏区间波动，较大的压力来自于新产能投放、供应回归和需求下滑预期，PP更偏空配或高空为主。05L-P价差依旧看扩张。

棉花。节前备货，下游订单有所改善，纺织企业库存持续下降，但是预计反弹空间有限。一方面，明年订单仍存较大的不确定性，USDA1月报告下调全球消费预期。另一方面，若反弹至高位，则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下，棉价缺乏持续性的上涨驱动力，策略上仍建议逢高沽空

04

有色金属：供应边际改善，氧化铝下跌

铜。铜价偏弱震荡，关注库存变化。宏观面，央行进行9950亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平，与市场降息预期不一致，宏观面支撑走弱。基本面，周一社会库存出现累增，下游进一步提振空间有限，随着春节临近，累库进程预计将更加流畅，关注后续库存变化。整体上，预计铜价偏弱震荡为主。

铝/氧化铝。供应边际改善，氧化铝价格下跌。氧化铝方面，新一轮天气污染导致河南等地的减产在15号开始复产，供应问题较前期出现缓和，矿石短缺所带来的减产问题的改善预计在春节后将有所缓和，远月空单可择机介入。电解铝方面，周一铝锭社会库存显示为小幅去库，下游随着春节临近预计开工将持续走弱，进一步去库驱动有限，同时宏观面暂时缺乏强预期支撑，预计铝价偏弱运行为主。

镍。供需宽松格局难以扭转，镍价仍将偏弱运行。

不锈钢。供需宽松格局背景下，不锈钢仍以反弹思路对待，择机逢高做空。近期需要关注节前补库力度以及原料端价格支撑强度

05

农产品:CBOT市场休市一天

油脂。昨日CBOT市场因马丁路德金纪念日休市一天，国内油脂先跌后反弹，整体维持震荡格局，目前利空方面主要集中在豆油方面，此前USDA公布的全球大豆产量较上月上调；利多方面主要在棕榈油方面，棕榈油目前处于季节性减产周期，而且船运统计机构数据显示，12月上半月马棕出口量环比增加6.5%。预计，油脂后市整体仍偏弱，但棕榈油走势将强于豆油。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆单产调增0.7蒲/英亩，收获面积下调40万英亩，产量调增3600万蒲约95万吨，压榨及出口数据维持不变，期末库存回升。阿根廷大豆产量调增200万吨至5000万吨，巴西产量调减400万吨至1.57亿吨，叠加国内供需双弱的格局，豆菜粕重心不断下移。

白糖。国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖，预计短期内糖价在6300点附近震荡。

生猪。03盘面窄幅震荡，收盘13490点。腌腊季节情绪高峰已过，现货走弱，北方地区均价维持至6.6元/斤左右，南方地区均价在7.5-7.7元/斤左右震荡。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑，但节日消费对白条价格的支撑不具可持续性，后续随着元旦假期结束以及南方腌腊需求度过高峰，预计白条市场将出现回落特征。11月能繁母猪量下降至4158万头，小幅去化。整体来看，春节需求启动尚需时日，预计毛猪价格难以有效反弹，短期供需错配来带的驱动有限，向上空间不大，维持看空观点。