东吴期货研究所策略早参｜油市供应担忧重燃，夜盘再糟拉涨！原油系商品后市怎么走？

（原标题：东吴期货研究所策略早参｜油市供应担忧重燃，夜盘再糟拉涨！原油系商品后市怎么走？）

股指：底部震荡；黑色系板块：短期补库带动反弹；能源化工：地缘热度加剧推高油价；有色金属：有色涨跌互现；农产品:短期有望反弹

2023

01/23

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股指：底部震荡

股指。昨日市场大幅调整，IM2409触及跌停。挂钩中证500和中证1000的雪球产品进入密集敲入区间，导致贴水进一步加深。近期资金大幅流入沪深300ETF，昨日沪深300ETF继续放量，大盘股相对抗跌，小盘股跌幅较大。短期来看，市场缺乏向上驱动，预计延续底部震荡走势，耐心等待市场企稳。

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黑色系板块：短期补库带动反弹

螺卷。钢材价格窄幅震荡，最近随着前期下跌风险释放，原材料需求有所好转，也对钢材价格有一定支撑。不过总的钢材需求还是偏弱的，宏观给予的预期也一般，短期反弹的空间或有限。

铁矿。本期铁矿发运和到港都环比下降，但季节性来看并不低。需求端，铁水回升叠加钢厂还有少量补库支撑需求。供需和高基差对价格暂时有一定支撑，但钢材年后的需求预期一般，预计铁矿盘面震荡为主。

双焦。双焦价格震荡为主，焦炭现货价格持稳，供需两弱，跟随成材波动。焦煤供应略有下降，同时蒙煤通关有所回落，但临近春节后期更多需要关注供给端的释放，预计短期反弹空间有限，节后有走弱的压力。

玻璃。玻璃主要跟随纯碱，沙河周末产销较高，有部分经销商开始拿货，补库也带动了价格上涨，预计短期盘面震荡偏强运行。年后高供应的压力也会显现。

纯碱。纯碱主力合约触及涨停，现货端个别企业重碱出厂上调200元/吨，近期碱厂挺价意愿较强，下游企业企业开始集中补库，同时供应端也有所扰动，预计短期纯碱价格偏强运行，中期由于高供应的压力仍在，价格还有回落的压力。

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能源化工：地缘热度加剧推高油价

原油。尽管基本面疲软，油价昨天一度涨超80美元，主要由于供应风险增加。也门胡塞武装对美国军用货轮发动袭击，美军对胡塞8个军事目标进行打击。除了中东以外，乌克兰使用无人机袭击了俄罗斯波罗的海港口的燃料出口终端，美国寒潮造成的减产仍在继续。这些突发因素推动油价短期上行，然而基本面将持续构成拖累因素，建议择机高空。

沥青。1月第3周行业数据显示沥青炼厂开工率下降，成交有所好转。厂库大幅下降社库小幅增加。成本端油价隔夜走高，预计短线或偏强震荡。

LPG。当前中东供应端有所收紧，对外盘价格有所支撑，然需求端并未有实质改善，价格难以支撑涨势从而转跌。国内现货价格走弱将对盘面形成一定的压制。但考虑到本轮下跌后基差已逐渐扩大，盘面继续深跌空间相对有限，且随着供应收紧，预计盘面可能筑底反弹。

PX。原油成本有所支撑，价格重心上移，供需面环比好转，目前PX供需双强，PXN底部支撑整体偏强，2023年12月中国PX进口69.28万吨，较上月减少9.46万吨，跌幅12.02%。2023年1-12月累计进口量为909.63万吨，较去年同期减少148.61万吨，降幅为14.04%。策略建议：中长期逢低做多，或做多PXN利润，底部多单已有盈利建议继续持有。

PTA。新疆中泰PTA总产能120万吨，装置周末重启出料，该装置12月底因故停车，PTA负荷或再度上行，对PX需求有一定支撑，目前供需面环比恶化对盘面加工费并不能带来直接的压缩，整体成本驱动强于供需面，价格跟随成本上行反弹格局之中，价格小步伐式走强。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边中长期逢低做多，跟随PX寻找低多机会。

MEG。乙二醇夜盘重返4600元/吨，目前显性库存延续去库格局，根据本周到港预报量来看，预计港口库存很难再度累库，整体来看下方支撑稳固，若去库格局延续，价格则可以复制前期12月份以来的三波类似涨势。美国寒潮持续影响部分当地企业阶段性停车。策略建议：中长期单边依然是以逢低多配为主，目前EG05短期在触及4800左右遇到明显阻力，建议在4800-4900左右部分止盈离场后多单持有，59正套逻辑维持。

PVC。延续横盘走势，近期盘面呈减仓态势，资金离场观望较多，另一方则因为盘面窄幅整理的期价波动区间令参与度较低，整体价格缺乏一定指引，现货方面价格依旧窄幅震荡，波动幅度50元/吨以内。后市制品企业陆续放假，现货需求则更加低迷。策略建议：前期底部多单止盈离场观望，关注3-5反套逻辑。

甲醇。在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹，但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转。考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后再高位进空2405合约。

聚烯烃。随着寒潮炒作结束以及原油端下滑，聚烯烃价格再度下跌。由于面临产能的压力，叠加下游迟迟没有买货动作，PP还是能化品种里偏空配的品种。PE整体矛盾不大，短期内多单还可继续持有，但由于临近春节做多窗口期缩短，上方高度偏谨慎。05L-P价差已扩张至800+以上，稳健者可部分落袋止盈。由于PE强于PP的格局并未改变，可待回调后再度买入。

棉花。节前补库，下游需求边际持续改善，纺织企业的开机率回升，成品库存持续下降，市场情绪乐观。同时，棉花加工企业套保意愿弱，仓单注册进度落后于往年同期，驱动盘面向上修复基差。但是，棉花继续向上空间有限。一方面，继续向上面临套保盘压力；另一方面，需求回暖持续性仍具有较大不确定性。策略上，谨慎追涨。

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有色金属：有色涨跌互现

铜。宏观情绪不佳，铜价震荡运行。宏观面，市场悲观情绪蔓延，整体上构成压力。基本面，本周进入节前备货期，据调研存在备货不及预期的可能，周一社库继续累增，预计铜价维持偏弱震荡。

铝/氧化铝。铝价震荡运行，关注库存变化。氧化铝方面，据Mysteel调研了解，贵州某氧化铝厂前期由于矿石供应不足有停产计划，但为保障现有长单执行，将停产计划延期至2月初执行，广西某氧化铝企业停产计划已开始执行，预估影响一周左右。国产矿不足的问题预期在春节后将逐步缓解，短期依然是限制氧化铝供应的主要因素，在供应问题解决前现货预计依然偏紧，预计短期维持震荡运行，中期随着产能的释放预计价格将走弱。电解铝周一库存仍出现小幅去库，但去库趋势持续放缓，下游开工将随着春节的临近逐步走弱，但总体累库偏慢，短期或对价格形成一定支撑，预计铝价偏弱震荡为主。

镍。供需宽松格局难以扭转，镍价仍将偏弱运行。

不锈钢。不锈钢震荡偏强。一方面，印尼镍矿政策端扰动预期增强，原料端价格企稳；另一方面，节前补库需求叠加春节前后钢厂检修放假，市场情绪乐观。短期来看，钢价易涨难跌，但是需求端未有明显改善预期，钢价上方空间或有限，谨慎追多。风险点：印尼镍矿政策

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农产品:短期有望反弹

油脂。昨日国内油脂小幅回调，但隔夜美豆和美豆油再度走强。主要因原油上涨，以及生物柴油需求预期增加。因此预计油脂这波行情在春节前仍有反弹空间。另外，这波油脂反弹棕榈油是领头羊，因此豆棕，菜棕价差会进一步缩小。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆单产调增0.7蒲/英亩，收获面积下调40万英亩，产量调增3600万蒲约95万吨，压榨及出口数据维持不变，期末库存回升。阿根廷大豆产量调增200万吨至5000万吨，巴西产量调减400万吨至1.57亿吨，叠加国内供需双弱的格局，豆菜粕重心不断下移。

白糖。国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖，预计短期内糖价在6300点附近震荡。

生猪。昨日生猪走出商品中较大涨幅，03盘面高位震荡，收盘13855点。春节备货情绪拉动，北方惜售情绪走强，南方白条订单数增加，消费屠宰较好，现货小幅上涨，推动毛猪现货价格上涨。全国地区均价维持至7.1元/斤左右震荡。市场即将进入一年中最旺盛的阶段，屠宰厂开工率继续提升，北方杀年猪及终端渠道备货需求将对下游需求形成提振，整体来看，短期供需错配来带的驱动有限，向上空间较为有限，风险点在于春节带来的需求提振超预期。