美元突破106关口，商品市场承压

（原标题：美元突破106关口，商品市场承压）

摘要

股指：等待企稳；黑色系板块：短期止跌，但持续上行仍缺乏驱动；能源化工：美国汽油需求持续不佳；有色金属：美联储官员发表鹰派言论，施压铜价；农产品:关注多地强降雨的影响

2024

06/27

01

股指：等待企稳

股指。周三市场展开反弹，中证1000大涨近3%。午后在AI板块的带动下，指数震荡回升，成交温和放量。市场在连续调整后存在超跌反弹需求，科技风格有望延续强势表现。近期美元表现强势，非美货币承压，26日离岸人民币一度跌破7.3关口，国内方面政策有待继续加码，因此考虑到当前海内外宏观环境缺乏向上驱动，反弹持续性有待观察。

02

黑色系板块：短期止跌，但持续上行仍缺乏驱动

螺卷。盘面止跌反弹，钢谷网数据螺纹小幅度去库，热卷累库，总体符合市场预期。价格的反弹主要还是本身价格到了估值低位，螺纹价格前期已经跌到电驴谷电成本附近。以及市场情绪改善，市场对地方债发行有加速预期。短期价格有所企稳，但持续上涨还需要供需两端有进一步改善预期，预计盘面震荡为主。

铁矿。铁矿价格反弹，价格下跌过程中，钢厂近期采购意愿有所好转，铁水短期也没有明显往下的驱动，淡季钢材需求总体符合预期。预计盘面震荡为主。

双焦。当前价格已在低位，且铁水产量短期暂无明显回调趋势，双焦底部基本确定，继续下行空间不大。此外，多地钢厂对焦炭价格上调50-55元/吨，现货市场止跌。但是淡季来临，加上全国各地多雨水，终端开工一般。盘面仅一定空间内反弹，无法确认反转，总体预计仍以震荡为主。

玻璃。玻璃盘面小幅上行，主要得益于纯碱价格止跌反弹。玻璃自身基本面仍旧过剩，产销数据也不佳，上行动能不足，反弹主要跟随成本变动，但在弱现实的背景下，玻璃整体仍会是震荡偏弱运行。

纯碱。江苏井神、盐湖有减产，加上估值已在较低位置，纯碱盘面有所反弹。但是产量变动并不特别大，对供需影响相对较小，盘面以反弹对待，而非反转。预计盘面仍是震荡运行。   

03

能源化工：美国汽油需求持续不佳

原油。美国需求依然困扰原油市场，昨晚EIA公布的原油和汽油库存纷纷上涨，汽油表观需求跌破900万桶/日，驾驶高峰季的实际表现依然弱于预期。不过地缘对短期市场有所支撑，以色列和黎巴嫩真主党潜在的全面战争可能使得地缘风险外溢。我们认为三季度OPEC+持续减产下油价总体偏强，然而上方高度有赖于需求修复和地缘风险。

沥青。6月第3周沥青产业数据显示本周炼厂供需同升，只是需求依然较同期显著疲软，开工率同样受制于低利润处在低位。社库高点已确认，主要需求提前从囤货转为刚需，需求疲软导致炼厂库存始终偏高，累库压力犹在。隔夜油价变化不大，预计短线震荡。

LPG。国内炼厂外放量和进口到岸继续上升，供应端压力仍在增强。化工需求因PDH毛利偏弱而缺乏改善动力。北美市场库存同比降幅走阔而持续走强，叠加原油近期的反弹对国际市场形成较好支撑，但东亚化工需求转弱趋势使得上行动力有限。盘面回落后原油已有所反弹，同时外盘强势之下对底部形成支撑，但现货端仍在累积下行压力，上行驱动缺乏，近期低位震荡。

PX。昨日对二甲苯走势震荡偏弱，国际油价高位震荡略有走弱趋势，EIA周度数据显示原油及汽油库存均累库，预计短期冲高压力较大。基本面变量有限，PX本周利润环比压缩，负荷走强下，累库压力仍然是存在的，估值方面偏中性。策略建议：多单逐步减仓止盈，短期预计区间整理，下方支撑偏强。

PTA。PTA整体价格波动跟随PX走势一致，波动率略有放缓，下游短纤昨日日盘未能延续涨势，随着产销率的走低，可见下游终端纺织企业对原料高价的抵触情绪。目前来看，聚酯短期负荷依然可以维持高位支撑，PTA利润维持低位运行。策略建议：单边跟随成本端逢低做多，加工费逢高做空，TA91反套逻辑继续维持。

MEG。乙二醇估值有所修复后，上行压力凸显，重点关注今日库存数据公布情况。昨日新增装置动态：美国一套83万吨/年的MEG装置日前检修结束，目前重启中。此前该装置于2月中上旬停车检修，原计划5月中重启。新疆广汇年产40万吨/年的合成气制乙二醇装置将于今晚停车检修，计划停车一个月。国际油价上行遇阻，成本传导力度趋弱下，后期下游需求在目前基础上难有上升空间，供需结构或在7月份再度转弱下，市场实现突破后，向上驱动有限。策略建议：前期空单止盈离场后，可轻仓低位试多，下方支撑偏强。

PVC。昨日日盘出现高点小突破后夜盘再度走弱，现货市场下游反馈相对平淡，现货的成交方面也未见明显的新意出现，并且在期价运行至相对高位时存在一定的套保单配合点价进行销售，另外09合约注册仓单不断增加，也由此可见现货销售的压力较大。策略建议：回归供需交易逻辑后，价格重回低位横盘整理，短期价格再次回落至下方区间运行，前期空单可减仓止盈离场。

甲醇。伊朗货源装船量有所增长，非伊装置逐步恢复后国际甲醇开工探底回升，进口压力逐渐上升，边际驱动偏空。当前春检基本结束，前期检修装置逐步重启恢复，生产有利润使得供应仍显充裕。传统需求仍处季节性淡季，MTO利润虽有修复但开工难见大幅回升，内地和港口库存逐步积累的情况下09合约基本面偏空。但由于甲醇估值跌至低位且基差为正，09合约下方空间有限，前期空单可考虑逐步止盈。由于近期多空消息交织，未入场者可先观望为主，关注南京诚志60万吨/年MTO装置的运行情况和天津渤化60万吨/年MTO装置的停车时长。

聚烯烃。近期成本上移利润向下压缩，估值继续向下修复中。聚烯烃从一个月以前的持续大幅去库预期转变为累库，聚烯烃的供需驱动在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯预期走弱，PP成本支撑相对弱化，叠加上库存累积和出口环比下滑，驱动较PE更为偏空。短期倾向于单边空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多单回避，L-P价差预期扩大

04

有色金属：美联储官员发表鹰派言论，施压铜价

铜。宏观层面维持调整态势，美联储理事鲍曼发表鹰派言论，降息预期再度受阻，施压铜价。基本面，进口TC维持在0值附近，矿端的紧缺未能出现改善，年中谈判依旧缺乏有效进展，同时由于精废价差回落，再生原料的紧缺程度加剧，下游消费在铜价回落后订单有所转好，社会库存维持去库，基本面对价格有一定支撑。

铝/氧化铝。氧化铝方面，国内铝土矿仍未能复产，矿端价格上行推升氧化铝生产成本，海外氧化铝价格持续上涨，国内下游电解铝复产继续推进，基本面维持偏紧。电解铝方面，供应端云南复产进入尾声，内蒙古新增产能投放持续推进，需求端下游开工继续走弱，淡季特征明显，但铝价较前期保持在较低水平，下游刚需补库尚可，铝锭库存维持在偏低水平对铝价形成支撑。隔夜美联储理事鲍曼发表鹰派言论，短期市场情绪继续有调整，铝价维持偏弱震荡整理。

镍。从基本面来看，硫酸镍转电积镍成本大幅回落，而镍矿成本支撑仍强，约在13.9万/吨。纯镍社会库存去库明显，但是仍处于相对高位，抑制镍价上方的空间，预计镍价维持宽幅震荡运行。

贵金属。美联储理事鲍曼发表鹰派言论，认为今年年内不会降息。若通胀数据回升，甚至有加息可能性。美国降息预期再次受阻，白银盘面承压下行，短期预计维持高位震荡。

05

农产品:关注多地强降雨的影响

油脂。近期油脂震荡下跌。本周国内油脂库存持续回升，因油厂开机率提升以及大豆棕榈油到港量增加。另外，近期美豆产区陆续出现高温和暴雨等天气炒作，但持续性不强，美豆总体长势还是处于往年较高水平，因此对油脂支撑有限。预计后市油脂总体方向仍将下行。

豆粕/菜粕。近期豆粕连续几日小幅反弹，一方面因为近期国内多地出现强降雨并引发洪水，或导致上游大豆生长受损以及豆粕自身物流出现问题；另一方面面临即将公布的美豆种植面积报告和季度库存报告，此前空头资金有获利了结的迹象。但豆粕总体基本面仍然偏空，除非美豆生长出现大的问题，否则豆粕仍将震荡下跌。

白糖。昨日窄幅震荡。隔夜原糖期货小幅收高，7月原糖期货结算价报每磅19.24美分。UNICA将于本周公布巴西6月上半月的产量数据。S&P Global Commodity Insights公布的一份调查显示，巴西糖产量料为292万吨，较去年同期增长14%。印度气象局 IMD 的数据，截至6月24日，季风期间的降雨量不足18%，对雨季作物产生不利影响。我国进口糖大量到港预计集中在8月，此前仍以国产糖销售为主。随着天气升温，传统消费旺季将至，对期价有一定支撑。综合来看，郑糖上方承压，反弹空间受限，短期内白糖或将维持震荡走势。

棉花。供强需弱大背景下，棉价下跌至估值低位区间，短期预计维持震荡走势。一方面，7-8月是棉花生长关键期，天气炒作预期仍存，产量仍存变数；另一方面，市场静待USDA种植面积报告。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

分析师及投资咨询编号：

贾铮（Z0019779）  朱少楠（Z0015327）  王平（Z0000040）  

肖彧（Z0016296）  陈梦赟（Z0018178）  薛韬（Z0020100）

曾麒（Z0018916）  彭昕（Z0019621）