贵金属偏强运行，等待本周美国宏观指引

（原标题：贵金属偏强运行，等待本周美国宏观指引）

股指：底部震荡;黑色系板块：关注需求能否延续改善;能源化工：原油延续弱势;有色金属：等待更多宏观指引;农产品:继续关注美国年度田间巡查

2024

08/21

01

股指：底部震荡

股指。近期市场持续缩量，市场热点集中于高股息和题材板块，个股表现较差。在国内经济修复偏慢的情况下，需要更多政策加码来扭转悲观预期。在市场风险偏好修复之前，指数预计延续底部震荡走势，IF和IH或相对稳健。如果成交量能有所反弹，指数有望企稳回升。

02

黑色系板块：关注需求能否延续改善

螺卷。盘面连续两日反弹，现货市场成交也有所改善。短期连续下跌后反弹能够释放一部分需求，加上季节性看需求也会边际好转的预期以及政策的预期也值得期待，因此盘面短期或能延续超跌反弹的走势。后期压力主要来自于钢厂产量回升后供给的压力，因为中长期需求还是承压。

铁矿。铁矿价格低位震荡，最近走势略弱于钢材，主要是目前钢厂减产仍在延续。目前看影响矿价的主要因素还是在于钢材端的需求能否阶段性好转，进而给矿价支撑，后期形成正反馈，最近两日反弹钢材需求尚可。短期看铁矿处于下跌后的反弹修复周期，预计盘面震荡略偏强运行。

双焦。盘面有所反弹，主要是前期连续下跌过久，当前存在超跌反弹的空间。但是从当前产业需求来看，钢厂仍有减产的压力，对原材料需求仍有降低的可能。弱现实没有明显改变的情况下，双焦即使超跌反弹，但反弹空间比较有限，看不到反转的信号。在超跌情况下，预计双焦短期震荡略微偏强，中期仍需观察终端需求情况。

玻璃。盘面的小幅反弹更多的是超跌反弹，玻璃基本面并不支持上行。当前玻璃日度产销仍旧不佳，库存也偏高，对价格反弹空间仍会有压制。在基本面没有明显改善的情况下，反弹持续性预计不佳。但下方空间也不多，当前底部成本支撑较强，因此，玻璃整体仍以底部区间震荡对待，区间操作为主。

纯碱。盘面短期超跌反弹。但是当前基本面高库存仍会对价格上方空间施压，反弹空间和反弹持续性预计不佳，不建议追多，纯碱预计仍在底部区间震荡运行。

03

能源化工：原油延续弱势

原油。总体维持弱势，中东和谈取得进展的背景下，市场逐渐对正在发生的小规模冲突视而不见，供应风险持续降低。此外需求忧虑仍然笼罩市场，凌晨美国API库存意外增加，国内需求不及预期，叠加宏观与产业政策均存在风险，预计短期油价维持偏弱运行。

沥青。8月第3周沥青产业数据显示本周炼厂出货量边际增加，保持同期低位，总体仍然疲软。炼厂开工率受低利润打压未能出现季节性走高，同处于同期显著低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求爆发。隔夜油价小幅下跌，预计短线震荡偏弱。

LPG。PDH利润持续小幅回落，化工需求正在边际逐步转弱，其开工率从此前75%波动下移至70%；房地产成交乏力下PP价格弱势对PG价格形成牵制。09合约受高基差影响，下方有支撑国际市场下游采购平稳，卖方价格维持坚挺。目前美国持续高出口后其库存开始同比转负，转强的MB价格对市场支撑交强。PDH近期毛利持续走弱，化工需求预期略有转弱。进口成本仍有支撑，国产气销售压力可控，炼厂价窄幅波动。目前仓单规模偏低，现货价高位持稳背景下盘面交割折价存收缩趋势，盘面总体震荡偏强。

PX。昨日尾盘价格受到提振，化工品普遍有所走强，不过PX/TA整体反弹趋势偏弱，原油价格震荡下跌下支撑不强，不过夜盘延续反弹。目前PX在7650左右受到明显支撑，但是国际油价仍未出现止跌现象，因此认为后续价格反弹高度有限，下游PTA8-9月仍有检修，因此对PX需求支撑不过分乐观。策略建议：短期价格低位区间整理，是否继续做空可关注TA是否会进一步增加减产幅度和成本端油价情况。

PTA。PTA昨日走势与PX维持一直，夜盘稍有企稳反弹，但幅度偏弱，因为油价仍未出现止跌迹象，因此不论反弹高度有限，不过目前PTA的供需情况依然好于PX，目前PTA加工费在PX让利下游的情况下仍维持较为可观的水平，由于8-9月恒力大厂的检修计划，部分已落实，因此TA价格在5400左右的空单可暂时止盈离场。目前下游聚酯负荷仍未见提升，中长期市场对第四季度的需求并不乐观。月差方面，TA09-01反套行情流畅，09合约空头集中。策略建议：中长期逢高空TA01合约。

MEG。昨日价格延续反弹，震荡走强，日盘尾盘出现多头集中入场，煤化工为代表的化工品受到明显提振，甲醇、焦炭等对乙二醇形成明显支撑。昨日新增装置动态：华南一套40万吨乙二醇装置周日因故临时停车检修，昨日重启。供应端开始出现回升的迹象，进出口显示7月进口量大幅收缩，环比下跌13%至54.5万吨。策略建议：短期不建议入场，维持观望，01合约下方支撑偏强，但8月整体驱动和估值角度没有太大空间，EG2501合约大方向偏空。

PVC。V近期出现低位反弹格局，摆脱前期萎靡走势，情绪方面黑色建材板块今日同样出现反弹格局，对PVC情绪提振明显，不过以空头为主的09合约在结束之前尽管反弹也未必有太好表现。基本面方面，上周出口新签单放量6W，去库驱动力明显，PVC基本面改善。市场消息称，台湾台塑9月预售报价或于印度BIS明朗后公布，后续进一步关注。不过电石价格依旧震荡下滑，对PVC支撑不足。策略建议：前期空单可止盈离场，短期阶段性可能因移仓和情绪改善存在超跌修复性的反弹，不过01合约依旧以逢高做空为主。

甲醇。受宁夏宝丰CTO装置外采、内蒙古久泰和南京诚志2期MTO装置即将重启运行等利多消息刺激，甲醇主力合约昨日冲高上行。当前甲醇主力合约已完成移仓换月，长周期来看甲醇2501合约的基本面并不悲观。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和国际甲醇开工高点已现的情况下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求还有发力空间，传统需求逐步见底，“金九银十”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。在港口库存拐点逐步显现，内地库存压力不大的背景下，未有较高溢价的2501合约可以适当逢低布局多单。

聚烯烃。PP意外检修增多，需求抬升后库存整体去化，叠加标品压力较小，整体驱动有所走强。PE随着重启增多供应回归明显，需求同样增加，供需双增下库存偏累积，格局相对较弱。整体而言，在成本走强、累库预期收窄、标品压力有限的格局下，聚烯烃矛盾变小，其中PP整体要好于PE。考虑到近期成本企稳以及基本面矛盾转小，靠近下边际可以考虑短期布局多单，PP结构要好于PE。

04

有色金属：等待更多宏观指引

铜。宏观面，海外软着陆预期上升，但国内宏观依然承压，关注周五杰克逊霍尔会议等待更多指引。基本面，铜矿延续偏紧，TC反弹受限，叠加废铜供应不足，国内电解铜生产将面临压力，需求侧在逐步向旺季过渡，近期电网订单表现较好，新能源相关订单也出现改善，周一社库维持较快去库。总体上短期铜基本面持续转好，底部支撑抬升，等待宏观更多指引。

铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚仍处于雨季，进口矿流入量维持在低位，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内维持紧平衡，持仓偏高下市场依然担忧后续仓单交割问题，基本面变化不大。电解铝方面，新西兰铝厂减产扩大，国内供应端8月产量增速环比7月将出现明显放缓，需求端新能源相关需求回升推升下游开工，消费逐步向旺季过渡，周一铝锭库存表现为去库。总体上宏观面软着陆的定价比重在抬升，基本面边际改善，成本支撑走强，铝价或维持震荡偏强。

镍。镍处于过剩格局当中，镍供应持续的增加，全球镍库存仍处于累库的通道，镍价上方的空间整体受限。但从估值角度，前期镍价已经击穿印尼镍矿成本线(按印尼镍矿到厂价测算)，存在估值修复的驱动。风险:印尼镍矿政策;海内外宏观政策

贵金属。市场临近降息周期，预期支撑盘面回调幅度有限。关注周三美联储公布上次政策会议的记录，以及周五主席鲍威尔在杰克森霍尔经济研讨会上的发言。贵金属维持偏多思路对待。

05

农产品:继续关注美国年度田间巡查

油脂。昨日国内油脂整体走强，一方面因为美豆出口数据好于预期，另一方面由profarmer组织的一年一度田间巡查从周一开始，市场美豆实际生长情况或不如此前USDA的预期。受此影响，昨日国内油脂有所走强，预计在周五巡查结果出台前，油脂走势或震荡偏强。

豆粕/菜粕。昨日国内粕类维持低位震荡。从第一天俄亥俄州和南达科塔州田间巡查结果来看，美豆生长情况似乎不如此前USDA的预期，不过目前尚未巡查到美豆的核心产区，最终结果还得等到周五。另外，USDA最新生长报告显示，美豆生长优良率与上周持平仍为68%，这仍对粕类形成利空影响。

白糖。昨日白糖小幅下跌。隔夜原糖期货跌至近两年低位，10月合约结算价报每磅17.57美分。巴西食糖供给和出口量维持高位，北半球有利气候使得目前甘蔗长势良好。随着进口糖陆续到港大幅放量，供应格向进口段倾斜，加工糖价格继续下调，抢占国产糖市场。新季存在丰产压制，但受高基差影响，09支撑较明显。预计短期盘面将以低位震荡为主。

棉花。天气炒作窗口逐步缩小，供需宽松格局下，棉价整体维持弱势格局。但是，棉价处于低估值区间，短期若无明显利空因素，下跌空间或有限。

生猪。生猪窄幅震荡，11收盘18400，现货价格震荡，均价跌至20.4元/公斤，跌价期整体出栏节奏加快，北方市场出栏体重下限放宽，部分市场300斤以下有所增加；南方区域主流继续维持300斤以上顺势出栏。补栏情绪整体观望，北方局部市场有入场操作，主要来自短期下跌空间不足的心态支撑。 屠宰端宰量相对低位，终端拿货积极性一般，计划完成尚可，预计明日或有继续走弱可能。

分析师及投资咨询编号：

贾铮（Z0019779）  朱少楠（Z0015327）  王平（Z0000040）  

肖彧（Z0016296）  陈梦赟（Z0018178）  薛韬（Z0020100）  

曾麒（Z0018916）  彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）