新股指期货为市场减震 肖钢：投资者须“量力而行”

肖钢在新期指上市仪式的致辞中指出,金融衍生品对于促进经济发展有着不可替代的作用,同时亦提醒新投资者“决不可受‘宁可买错,不可错过’等观点误导,要充分估计股市投资风险”,“谨慎投资,量力而行,不跟风,不盲从”。

本报记者 常亮 上海报道

金融衍生品市场喜添新丁。

在证监会主席肖钢的注视下,上证50股指期货及中证500股指期货鸣锣开市,规格不可谓不高。

从新股指期货的首日表现来看,上证50期指与中证500期指表现迥异:主力合约的成交持仓比分别达到5.01和17.6,截至收市,上证50期指1505合约升水100.5点,中证500期指1505合约贴水204.29点。

为市场减震

肖钢在新期指上市仪式的致辞中指出,金融衍生品对于促进经济发展有着不可替代的作用,同时亦提醒新投资者“决不可受‘宁可买错,不可错过’等观点误导,要充分估计股市投资风险”,“谨慎投资,量力而行,不跟风,不盲从”。

从期指上市的背景来看,上证指数正迅速跨越4000点,创业板估值已节节攀升,达到颇具争议性的关键节点,市场对风险管理需求日趋迫切。从期指当日表现来看,代表中小盘股的中证500股指期货走弱,在很多专业人士看来正是这一需求的市场表现。

“今天中证500期指走弱的一个重要原因,就是当前点位上做多中小市值股票的机构急需管理风险,因此在上市首日套保空单集中释放。”淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉表示,“与此同时,因为中小市值股票的估值相对偏高,市场恐高情绪又抑制了多单数量,接货力量不足。因此今天中证500期指走势较弱。”

“最近两年很多所谓阿尔法策略都是采用做多中小市值股票,同时做空沪深300股指期货的方式。事实上两端的β值是相反的,从2013年初到2014年11月,这种策略的年化收益率可以保持在20%。”浙商证券金融衍生品部负责人李斌冰表示,“但是2014年11月以后风格切换,这种策略就行不通了,原因就在于沪深300股指期货不能有效规避中小市值股票的市场风险。但是中证500期指可以,所以可以预见机构从沪深300期指转为持有中证500期指的动力是很大的。”

从沪深300股指期货上市五年来的情况来看,该品种的推出很大程度上抑制了沪深300指数的波动率。根据中国金融期货交易所的数据,从沪深300股指期货上市前后对比来看,市场涨跌超过2%的天数分别下降了52%和59%;沪深300指数换手率由股指期货上市前一年的609.2%下降到最近一年的93.5%,降幅达到84.7%。

从股指期货的功能来看,同样的效果也将出现在上证50指数,特别是中证500指数上,进而起到对市场整体的“减震”作用。

“上证50期指推出后,配合上证50ETF、上证50ETF期权以及上证50指数成分股,将成为相关品种最完备的序列,两两配对就可以衍生出多种交易机会;同时,中证500期指的推出也将帮助持有中小市值股票的机构更好地管理风险。这都有助于实现‘慢牛’、‘长牛’。”李斌冰指出。

套利资金未至

肖钢指出,多年来,股票市场经历了牛熊周期转换,股指期货中性风险管理工具的属性已为社会所广泛接受。在此基础上,开展上证50和中证500股指期货交易,适应境内资本市场风险管理精细化的要求,符合境外股指期货市场标的指数多元化发展的趋势。

从当日上证50指数成分股走势来看,凶猛上涨令人印象深刻。

上证50指数成分权重前十名清一色为大金融股,排名前三的个股分别为中国平安(601318.SH)、招商银行(600036.SH)、民生银行(600016.SH),4月16日分别上涨7.38%、5.26%、4.07%。纵观50只成分股,仅有3只股票下跌,且微跌0.11%到0.33%。

“今天上证50的走强还是有些出乎意料,一般来讲沪深300与上证50会比较接近,”肖辉表示,“上证50期指升水创造了很好的套利机会,大概在2%左右,而中证500则因为大幅贴水而机会寥寥。”

国泰君安自营部人士认为,由于中证500现货难以融券并卖出实现反向套利,且机构套保需求强烈,中证500期指与现货之间的正基差近期将大概率出现。

“我认为中证500期指贴水的情况很大程度上要看现货怎么走,一旦市场情绪上来现货快速走强,期货就会迅速跟上,正基差就会变成负基差,我认为正基差的持续时间不会很长,可能一周之内就会出现逆转,”肖辉指出,“比如4月15日中证500指数大跌对市场影响心理的影响是很大的,中证500期指上市低开就可见一斑,因此市场情绪很重要。”

“银行股估值相对较低的背景,加之期指的杠杆效应,会催生市场投机资金对上证50期指这一工具的争夺。”李斌冰指出,“此外,由于很多机构的期指额度仍在流程之中,套利资金今天尚未大规模进入,套利空间还将存在。”

“我们现在关注上证50ETF申赎日内套利的机会,此外,上证50ETF期权交易量上来以后也会有更多机会,整体来看上证50期指的机会要大于中证500期指,前者总持仓33464手,后者总持仓仅7940手,可见一斑。”肖辉指出。(编辑 简俊东)