改革牛将“一牛到底” 投资者可配置期指多单

编者按：在过去的两周里，沪指从5178.19点高位俯冲至3900点附近，呈现出一日暴跌几百点，上千只股票跌停的血腥场面，这让许多中小股民的账户严重缩水，市场恐慌情绪肆意蔓延。从周末央行降息降准的重磅利好到昨日证监会两次回应股市暴跌，市场救市的呼声高企，监管层在意识到系统性风险趋势后，也开始集中释放信号。

今日，沪深两市双双低开，沪指开盘后不久便再度失守4000点，跌幅一度扩大至5%，创出本轮调整新低3847.88点，随后沪指触底回升，早盘再度走出了一个深V走势，午后沪指涨幅进一步扩大，重回4200点上方，而创业板早盘一度跌逾7%，在跌破2500点整数关口后，维持低位盘整，临近午间收盘陡然拉升，收盘时涨幅达到6.28%。

多重利空因素交织造成股指千点下跌惨案

针对于近期股票市场的深幅下跌，金融界网站连线了格林大华期指研究员纪晓云，她表示本轮指数下跌的主要因素是由于场外融资主动和被动的去杠杆化，并引发市场恐慌情绪， 5月底监管层开始审查场外配资成为了这次千点下跌的导火索，交织巨量IPO冻结资金、银行年中考核等多个利空因素更是给高处不胜寒的股指添加了新的做空动能。

财富配置悄然改变 改革牛将成主力

对于未来国内股票市场的走势，她表示，上半年，A股市场展开“疯牛”行情，根本的驱动力从基本面转向资金面，两市融资余额连创新高。但近期股市连续暴跌，市场对牛市是否持续的质疑增多。长期牛市格局依然存在，居民财富配置向金融资产转移、经济转型与改革等根本动力并未发生改变。首先是存款，与存款密切相关的是利率。今年以来，央行已经连续多次降息，一年期存款利率降至2%，证实货币政策继续宽松的方向，且较长时间内将维持较低无风险利率。其次是房地产，长周期来看，中国人口结构出现长期下行拐点，相应的房地产行业的拐点已经出现，盈利能力下滑，财富配置逐渐从存款和房地产向金融资产转移。

尽管牛市基础仍在，但下半年资本市场“疯牛”难现，市场出现结构性分化。主要原因在于，驱动股市上涨的资金牛和杠杆牛在在政策作用和深度回调中淡化，改革牛将是未来市场的主力。但需要说明的是，场内融资盘的存在使股市的涨跌波动剧烈。

短期来看，在6月28日降息降准同时推出后，政策底逐渐明晰，股市已经接近底部区域，且场外配资风险已经部分释放，预计短期将出现震荡反弹，但很难再出现单边上涨行情。

此次回调对实体经济冲击较小

股市深幅下跌成为了近期困扰大多数投资者的主题，而虚拟经济的疲软会不会给本来处于羸弱状态下的实体经济带来更加沉痛的打击，这恐怕成为每个国之大者更为关心的问题。纪晓云对此表示，根据财富效应理论，资产价格的下跌会使公众持有的资产的名义总额缩水，进而减少公众对商品和劳务的消费，不利于经济增长。但6月中旬以来股市的下跌并不会直接对实体经济产生较大冲击，主要原因有二：一是本次调整一定程度上是对前期过快上涨的修正，是向自身价值合理回归；二是股市下跌促使央行采取降息降准等宽松的货币政策，降低了企业的融资成本，利于经济发展。从这个角度来看，财富效应并不能完全解释股市涨跌对实体经济的影响。

阶段性底部显现 投资者可配置期指多单

面对今日的报复性反弹，以及未来投资者将如何操作，纪晓云认为，股市的深度调整并未改变长期牛市格局，且目前市场已经接近底部，在政策的连续刺激下，短期不乏反弹可能，因此建议投资者择机配置期指多单，或买入行权价较低的50ETF看涨期权。