万科A归来：接盘侠肉搏抛售盘

万科“周报”情与理

在针对万科的较量中,“情”与“理”频频引发口水战,如何通过现行规则诠释一个崭新的案例,无疑对于各层次市场参与者而言至关重要。

在过去的一周,万科A复牌,在跳动的数据背后,我们可以看到情绪、看到选择,甚至亦看到花边新闻的层层演变……

导读

处在股权之争漩涡的万科A(000002.SZ)迎来了复牌的首周。预期之中,二级市场上演了资本大战。5个交易日内,万科A股成交量达382亿元,其中宝能系抢筹仅不到16亿元,剩余366亿的成交量到底谁在抛售?谁又在接盘?

7月8日,华南一位私募投资经理接受21世纪经济报道记者采访时指出,其认为抛售者包括不看好的散户以及部分公募机构。“很多公募机构在停牌前介入,之前估算三个跌停,没想到很快打开,对净值有利”。

而接盘者或者说抢筹者则来自多方。第一大接盘者当属宝能系。两个交易日宝能系豪掷16亿元,将对万科A(000002.SZ)的持股比例提高至25%。

在万科股转之争中,大量场外资金的进入是投机还是投资?事实上,在多位业内人士看来,投机可能性更大。对于资金方来说,这种抢筹早已不建立在基本面等价值投资上,更多的是对未知的博弈。然而,这种股权之争的不可确定性,也为投机资金带来了很大风险。

日前,国际评级机构高盛就对万科进行了降级。“中国房地产行业的黄金期已经过了,并不看好中长期发展,而且万科现在的估值并不低。”上述华南私募投资经理表示。

谁在跟风抢筹?

万科A复牌5个交易日,20个小时合计成交量达382亿元,其中宝能系抢筹金额仅为不到16亿元。宝能系仅用16亿元就成功撬动起382亿的成交规模,除了宝能外,到底谁在跟风抢筹?

在业内人士看来,抢筹资金可能来自多方,包括私募、游资,以及股权之争的关联方。“可能性大的基本就是游资,追求超短线交易。我认为机会不大,属于搏傻行为。”深圳一家私募投资总监向21世纪经济报道记者表示。

盘后数据表明,确实部分游资参与了此次交易。例如,7月5日,万科A的成交量是36亿元,但是宝能只占了14.9亿元,剩余部分资金来自以游资集中营着称的两个营业部。

“不建议买,万科A还没有跌够,即使开了还会继续跌。”另一位私募人士向记者表示。实际上,在万科A复牌前,业内普遍预计万科A将面临3-5个跌停板,但万科A在第三个交易日便成功翘板。

“套利的资金可能性更大。可能是发现万科A价格洼地的投资者。”香颂资本执行董事沈萌向记者表示。

东海北京直投公司合伙人王辉认为,抢筹资金中一大部分为私募。“万科这种股票,无论锁仓还是做融资标的都是很好的。交易量大,有业绩支撑,还有并购背景,很多私募就是偏爱这种标的。性质完全是投机的。”王辉向21世纪经济报道记者表示。

“也不排除虽然宝能自己不能买,但是关联方或者华润、万科关联方进行增持来支持。”华南一家私募投资经理表示。这一类传言近日在社交类媒体颇为“叫座”。

这种行为在业内人士看来风险很大。“很多人在赌宝能会继续增持,我倒觉得接下来连续出手可能性不大。双方私下应该还存在协调沟通。多方博弈下,万科这个价格出手并不划算。没有股权之争,万科跌得会更厉害。”上述华南私募投资经理表示。

一位私募人士认为,万科的股权大战在二级市场大打出手是最不经济的。“真金白银进来抢货,成本太高。好方法不是兵戎相见,而是共同下协商。不排除接下来双方会有协调,边打边谈。其实就是逐步博弈的过程。”

价值投资之争

宝能为何偏偏看中了万科?一个焦点争议时,万科A股价值长期被低估,正是吸引宝能很重要的原因。野蛮人宝能系精准的发行了万科的价值。

香颂资本沈萌告诉记者,很多人认为万科和宝能系介入前相比还要有几个跌停,但实际上万科当时是处于一种价值被严重低估的价位。“现在宝能介入后,特别是控制权争夺后,市场对万科的合理估值会有所调整,会回到板块平均估值水平。”

国金证券胡华如亦认为,万科股权争夺反映的是地产股被压制的现实,有利于地产股的价值发现和估值修复。

但另一种观点认为,万科目前估值并不低。日前,国际评级机构高盛就对万科进行了降级。高盛认为,万科A股估值偏高,重申卖出评级,设定12个月目标价为15.6元/股,即跌36%。

高盛指出,停牌时A股相对于2016年年底净资产价值折让仅2%,对应11.3倍的2016年预期市盈率,2.1倍预期市净率。而A股地产公司均值折让在27%,预期市盈率10.8倍,预期市净率1.6倍,溢价较为明显。

事实上,万科的被低估并不是个例,与整个地产行业有关,行业板块都在被低估。相比之下,万科的估值并不低。Wind数据显示,万科A的市盈率为11.31,可比的绿地控股(600606.SH)市盈率13.74,保利地产(6000048.SH)的市盈率才8.69倍;市净率方面,万科A的市净率为2.06,绿地控股为2.41,保利地产的为1.38倍。

“目前来看,万科市盈率市净率的水平还是比较高的。对于万科,我不是很看好。”北京一家中型券商地产行业研究员向记者表示,“万科作为行业领军人物,上半年销售业绩良好,在转型方面做得比较好也比较多,长期发展比较有潜力,但其估值已不低了。”其表示。

(编辑:李新江)