茅台创新高逻辑：禁酒令无碍白酒业回暖大势

面对各地方政府“禁酒令”频频升级，近期白酒业内人士却纷纷表示压力不大，贵州茅台更在12月8日盘中创下340元/股的历史最高价。看似奇怪的逻辑背后，印证了白酒行业告别依赖三公消费，“名酒变民酒”的趋势。

近期河南汝南发生“致命酒局”后，当地政府下达了公务员饮酒需报备，公务接待“一般不上酒，确需上酒，只上地产酒，原则上不超过2瓶”，因私饮酒也要控制标准的禁酒令。在今年稍早时候，安徽、江苏、新疆等地也纷纷印发《公务接待禁止饮酒的规定》。

“从三季报来看，禁酒令对白酒影响不大。”某知名券商研究员向证券时报·e公司记者表示，现在的三公消费的白酒销售的占比不高，而被禁止出现在官场酒桌上的茅台“货又紧了”。

“今年以来，白酒行业开始出现转暖迹象。上半年53度飞天茅台的市场售价还在800元/瓶左右，而如今这一产品的价格已经升到了1100元，涨幅超过30％。”郑州溢利酒业董事长张总结告诉证券时报·e公司记者，普五产品今年下半年也出现了价格回暖，经销商从一度成本倒挂的困境中解脱，开始出现微盈。

茅台“闷声赚钱”

“在经历了三年的价格低谷后，市场已悄然发生了改变。”张总结介绍，过去政务消费在高端白酒销售渠道中的占比达到30％，但如今，商务、民间消费主导力增强，占比达到98％，白酒市场受政策禁令的影响已经很小。

在今年3月，贵州茅台董事长袁仁国曾公开表态称，目前茅台酒公务消费已降至1％，茅台目标消费群体已瞄准为庞大的中产阶级，持续推动消费转型。

券商的数据相对保守些。国泰君安的年中研报即称“本轮白酒复苏靠大众消费驱动，三公消费只是‘营业外收入’。即使之前政务消费占比在一半左右的贵州茅台，当前也基本完全是大众消费支撑，政务消费占比不足5％，从结果来看2015年茅台酒销量相比2012年接近翻倍。”

三公消费受限，已不妨2016年贵州茅台的销量或进一步增加。多家券商研报称，贵州茅台前10个月已基本完成全年计划的2.1万吨发货量，已开始提前执行2017年计划量。考虑到春节茅台消费量达7000吨-8000吨，未来2~3个月内供应紧张的局面仍将持续。

而这也是贵州茅台股价上涨的内在逻辑。“茅台飞天53度酒在2011年最高时达2000多元一瓶，但出厂价619元/瓶，产能有限只能卖1.2万吨；现在卖1000元，出厂价却已提高到了819元/瓶，一年能卖2.3万吨。”北京某券商首席食品饮料分析师用“闷声就把钱赚了”形容目前的状况。

根据酒业新媒体微酒的报道，随着53度飞天茅台需求的旺盛，茅台基酒供应不足，43度飞天茅台和15年年份酒12月6日暂停开票。这也被部分经销商认为是茅台涨价的“前兆”。

但综合多方信息，近期茅台厂家的涨价倾向并不明显，明年可能仍将以放量为主。12月6日，茅台集团总经理李保芳在安徽与经销商沟通会上透露，春节期间茅台也会相应出台针对市场价格大幅波动的应对策略，满足消费者在春节期间对茅台的需求。在今年6月和11月间，李保芳曾表态“不考虑提价”，称企业和经销商还有百姓都能接受的最合理的价格区间就在1000元上下，并表态2017年茅台酒市场投放量将在2016年基础上增加15％。

行业整体走向健康

尽管一、二、三线白酒的状况不同，从今年的情况看，白酒行业整体进入提价周期。高端白酒中，一年两度提价的五粮液水晶瓶在700元的价位上站稳脚跟。中信证券的研报称，目前普五市场库存已降至1个月内，本周普五开始小量供货，并要求终端价需维持在739元/瓶以上，还要求以2016年实际开票量减少27％，通过减少市场供应量“稳价”。

高端白酒的提价，也打开二线白酒的成长空间。1919河南公司苗国军认为，近年来白酒行业品牌集聚度在迅速提升。在消费升级的背景下，市场开始向高端品牌倾斜，出现两级分化的景象。从销量来看，目前市场上单瓶售价在百元以上的中高端酒也是消费重点。

面对多地的“禁酒令”，二三线白酒企业的反应是“影响不大”。某二线白酒上市公司相关负责人称，“说完全没影响不可能”，随着这几年对公司产品和销售结构的调整，安徽河南江苏等地陆续出台的“最严”禁酒令后，公司已经可以把“利空降到最小”。

“整体来看，在政策对公务消费限制的这几年，白酒行业开始从以往的依赖特殊渠道获利，开始向市场化、健康化方向发展。” 郑州酒特卖负责人高尔博称，“以往厂家往经销商处压货，设置销售任务，使得价格连年下跌，甚至出现价格倒挂局面。但如今，厂家开始通过控制供货，减少政策支持来控制售价。不仅让白酒市场价格恢复到正常水平，渠道库存也开始快速减少。

从这个角度看，白酒2013年告别“黄金十年”后，三年来“刮骨疗伤”已见成效。有券商研究员表示，目前政务消费受限对洋河股份整体的影响在3％以内；今世缘产品中国缘占比接近一半，预计政务消费占比不到30％，禁酒令的影响至多10％左右。对口子窖、古井贡酒等的影响，也都在10％以下。

白酒股的市场表现也可圈可点。在禁酒令升级后的12月8日，贵州茅台一度站上340元/股的历史最高点，总市值超过4000亿元。截至8日收盘，除了*ST皇台外，A股剩余18家白酒上市公司股价均有上涨。