经销商利润丰厚 茅台提价预期增强

贵州茅台前三季度营业收入和净利润分别增长59.4%和60.31%。为应战“双节”旺季,茅台酒发货放量,有经销商估计第三季度实际发货1万吨左右,预计全年发货量大概率突破2.68万吨目标。价格方面,三季度茅台成功稳住价格,目前一批价约1400元/瓶,高出819元/瓶出厂价近600元。分析人士指出,经销商积累了较丰厚利润,茅台提高出厂价的条件已经具备,今年可能提高出厂价。

业绩超预期

贵州茅台三季报业绩再次超预期。前三季度,公司实现营业收入424.5亿元,同比增长59.4%,归属于上市公司股东的净利润199.84亿,同比增长60.31%;第三季度实现营业收入190亿元,同比增长116%,归属于上市公司股东的净利润87亿元,同比增长138%。

三季度的国庆节和中秋节历来是白酒消费旺季,茅台酒再次启动放量。公司原预计2017年投放茅台酒2.68万吨,而前三季度发货已达2.3万吨至2.4万吨。有大型经销商告诉中国证券报记者,第三季度茅台实际发货在1万吨左右,全年发货量大概率突破2.68万吨目标。

在8月28日举行的市场研讨会上,茅台销售公司提出,将适度增加2018年的计划,今年年底提前执行下一年计划投放工作,以缓解供需矛盾。

同时,茅台强调价格管控,三季度多次召开会议。通过增加发货量、云商调节、强化管控,制定零售价红线1299元/瓶,茅台一批价从1500元/瓶的高位回落,并趋于稳定。“双节”后,随着发货量减少,一批价略有回升,目前在1370元/瓶至1400元/瓶。

中金公司指出,贵州茅台三季度业绩大幅超预期,茅台酒供给大幅增加到11000吨左右,茅台等品牌主导的高端酒市场或迎来爆发性增长,特别是茅台生肖酒和年份酒轻奢消费型的高端酒。同时,通过加大发货量,控制零售价格过快提升,并拓展三四五线城市以及互联网端,渠道继续下沉直接面对消费者,扩大消费群体。

供应仍偏紧

2016年以来,高端白酒销售复苏,茅台一批价随之一路上涨。目前普通飞天茅台的一批价与出厂价之间价差达600元/瓶。分析人士指出,高企的一批价为经销商积累了丰厚的利润。根据历史经验,目前茅台酒已具备提高出厂价的条件。

业内人士指出,考虑到发货节奏,若今年年底提前执行下一年计划投放工作,2018年茅台酒的供应仍将偏紧,预计提价的节点或在2018年下半年。

根据中信证券研报,若茅台酒销量明年仍能增长10%-15%,基于年中提价20%的假设及产品结构提升,预计贵州茅台明年收入仍将保持25%的高增长。

中泰证券认为,中长期看,茅台酒总体供应偏紧,未来三年每年可新增销售茅台酒3000吨以上,年复合增速约10%。根据目前消费升级趋势和渠道低库存水平的情况,茅台已进入补库存周期,2019年茅台酒供应量总体偏紧,唯有通过提价来实现量价均衡,保守估计茅台酒出厂价或上调15%。未来2至3年,公司收入复合增速可达20%以上。

中金公司认为,高端白酒消费的潜能刚刚打开,预计2018年-2020年飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%、15%和15%。