东北证券张可亮：希望新三板推出市场化的公开发行制度

2018年11月30日，由读懂新三板主办的「2018中国新三板年度盛典暨第二届点金奖颁奖典礼」，在北京隆重举行。

点金奖颁奖典礼作为「读懂新三板」的年度盛会，最重要的使命便是去客观评价和褒奖那些在2018年为新三板作出重大贡献的公司、机构和人。

会上，在《中小企业需要什么样的发行制度》圆桌论坛中，东北证券股转业务部副总经理张可亮发表了他的看法。

张可亮

张可亮表示，未来新三板关于发行制度的改革，希望会是一个真正市场化的发行制度改革。

因为A股现在发行定价基本是不合理的，制度存在很多问题被大家诟病。希望新三板能推出对A股目前的发行制度颠覆或者突破的发行制度。

以下为张可亮演讲全文：

新三板是一个新的市场，所以在市场设定之初，很多制度实际上是不完善的，也不可能设计的尽善尽美。

根据市场运行的过程当中积累出来的经验教训，股转公司对发行制度做了一些小调整。

虽然只是一些小调整，但小调整确实有非常大的用处。因为这些制度的修改完之后，大家再做定增的时候，包括发行股票、并购重组等等，效率大大提高了，这是非常值得肯定的一方面。

我认为接下来新三板的改革，比如说我一直呼吁的公开发行制度的改革，但我希望它是一个真正市场化的发行制度改革，对A股的目前的发行制度是一个颠覆或者突破。

因为A股现在发行制度存在很多问题被大家诟病，比如估值必须23倍市盈率，发行之后会被炒作连续多少个涨停板？定价基本是不合理的。

新三板如果改革，推出新的发行制度，它必须是一个市场化的。这个市场化我也有一个比较理想化的设想跟大家交流一下，不一定对，确实可能太过于理想化了。

精选层应该设定一套标准，这套标准有可能跟创新层分层的标准是一样的，从成长性、盈利性及市场影响力三个角度来划定进入精选层的标准。

但这套标准只是准精选的一个必要标准，你要登陆精选层，除了符合这些标准，还要能够公开发行成功，只有把股票成功发出去，才能成为精选层的企业。

股票发行，我希望给企业六个月的时间。如果半年之内都没有发行成功，那就失去了进入精选层的资格了。

为什么这样做呢？因为符合这个标准的企业会很多，即使前期试点也可能一二百家，这一二百家实际上在未来六个月里同时发行，而不是一个星期只发三五家，供不应求。让投资机构有一个充分的选择时点，供需较为平衡，这样发行市盈率就高不了。

所以存在博弈，真正的发行成功一定是市场化的发行成功，市场化的定价，是投资机构拿着钱来投票，把你投到精选层里面去的，而不是我们的发行委员通过半个小时决定你能否上市、能否发行。

这是我对如果推出精选层，如何更加市场化以及发行制度做的一个设想，但我觉得不一定能实现，这是我的一个美好想法。