中信证券：上通五打造电动低成本典范 供应链料将受益

上汽通用五菱（上通五）是中国汽车“低成本”解决方案的典型代表，曾打造五菱宏光等多款爆款车型，目前上通五在电动化领域复制“低成本”制造能力，并取得快速发展，预计未来以上通五为代表的电动化“低成本”解决方案路线将受益。推荐1）已经进入上通五供应体系，并配套动力电池等核心高价值量零部件的宁德时代、鹏辉能源、国轩高科、汇川技术；2）动力电池低成本解决方案主要是采用磷酸铁锂电池，推荐通过刀片电池技术提升能量密度并降低电池成本的比亚迪（A+H），建议关注英搏尔。

上通五是中国低成本造车典型代表。

上通五车型主打高性价比的低成本解决方案，2014年至今，单车收入均维持在4-5万元左右，同时，上通五车型具有极高的性价比与场景适用性，2015-2018年年销量均超200万台，全国市占率始终维持在7％左右，是国内车企低成本造车的典范。其打造的五菱宏光在2017-2019年销量分别为53.5/47.7/37.5万辆，在国内MPV车型销量占比维持在27％左右，始终位居国内MPV销量排行第一位。

上通五在电动领域复制其低成本制造能力。

2016年上通五发布首款纯电动车型E100，定位城市代步车，售价仅为3.98万元，极具性价比。2019年补贴执行正式期（7-12月）宝骏E100/200车型销量4.32万辆，同比+181％，其中2019年8月与11月，E100车型分别位居国内新能源乘用车销量榜首，高性价比优势明显。2020年至今，上通五相继发布五菱宏光EV、五菱荣光EV、五菱宏光MINI EV、宝骏E300等多款车型，仍主打低成本高性价比解决方案。自5月7日五菱宏光MINI EV开始接受预定以来，根据第一电动车网信息，截止6月5日累计订单已经达到11850台，有望成为爆款。

以上通五为代表的低成本解决方案路线将受益。

主线1）上通五供应链：随着上通五发布多款物流与乘用车纯电车型（五菱宏光EV、五菱荣光EV、五菱宏光Mini、宝骏E300等），预计下半年需求将快速增长，其供应链公司将直接受益。主线2）中国“低成本”电动解决方案供应商：动力电池作为新能源汽车最重要且价值量最高的零部件，其“低成本”方案主要是磷酸铁锂电池方案，目前宁德时代（CTP+LFP）与比亚迪（刀片电池）均通过工艺结构改进实现了铁锂电池的能量密度提升。

风险因素：

新能源汽车销量不及预期，上汽通用五菱车型推出不及预期，新能源汽车政策不及预期。

投资建议：

上通五是中国汽车“低成本”解决方案的典型代表，曾打造五菱宏光等多款爆款车型，目前上通五在电动化领域复制“低成本”制造能力，并取得快速发展，预计未来以上通五为代表的电动化“低成本”解决方案路线将受益。推荐：1）已经进入上通五供应体系，并配套动力电池等核心高价值量零部件的宁德时代、鹏辉能源、国轩高科、汇川技术；2）动力电池低成本解决方案主要是采用磷酸铁锂电池，推荐通过刀片电池技术提升能量密度并降低电池成本的比亚迪（A+H），建议关注英搏尔。