郭施亮：贵州茅台遭点名 1700亿市值蒸发了 茅台拐点真的来了吗？

贵州茅台有着中国股市第一大牛股的称号，今年以来贵州茅台股票价格依然屡创历史新高，并创出了1787元的历史价格水平，对应总市值超过2.2万亿，成为A股市场第一高市值的上市公司，过去多年A股第一高市值的上市公司是工商银行。

贵州茅台取代工商银行，成为中国股市第一高市值的上市公司，贵州茅台的投资吸引力大幅攀升。但是，在贵州茅台股价与市值齐创新高的背后，实际上离不开贵州茅台每年稳定的业绩增长能力以及较强的现金分红能力。多年来，虽然贵州茅台的股票价格一直创新高，但对应的估值水平并未发生明显地变化，尚未达到严重高估的状态，这与其较强的盈利增长能力以及价格话语权有着密不可分的关系。

但是，近期人民日报《学习小组》发起了质问，文章表示，酒是用来喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的。文章一出，随即引发贵州茅台股票价格的剧烈波动，贵州茅台盘中大跌更是超过6％，股票市值瞬间大幅缩水。

酒是用来喝的，但这些年来，贵州茅台却逐渐偏离了“酒用来喝”的本质，变味的茅台甚至被赋予了金融的属性。对不少投资者来说，茅台酒的收藏价值乃至金融属性甚至远高于饮用价值本身，如今引发官媒的质问，对贵州茅台来说，也会是一次沉重的打击。

这些年来，茅台酒一直处于供不应求的状态，但这并非点名批评的核心，从其出厂价到零售价再到市场价格的定价分析，较大的差价空间却成为了茅台酒滋生问题的源头之一。但是，从出厂价到零售价，再到市场价，每一个价格层级都会牵涉到巨大的利益链条，要想打破长期存在的利益网状态，恐怕并非一朝一夕可以实现。

不过，茅台酒之所以拥有市场，仍与其较强市场话语权、较强的产品定价优势等因素有关。过去十多年的时间内，贵州茅台经历了不少的考验，曾经也因塑化剂事件以及三公消费事件引发股价的大幅波动，但在随后的时间内，贵州茅台却很快收复失地，并延续之前屡创新高的运行姿态。

从2016年以来，贵州茅台股价出现了加速上涨的行情，假如投资者从2016年1月初开始投资，在短短四年半的时间，投资者已经可以获得十倍以上的投资收益。在过去近二十年的时间内，贵州茅台第一高价股的地位依然非常牢固，茅台酒的市场青睐度非常高。

如果说此前塑化剂事件以及三公消费事件引发了贵州茅台的股价调整，那么2016年以来的上涨行情，则与消费升级、居民收入持续增长等因素有着密不可分的联系性。但是，在不足五年的时间内，贵州茅台股价大涨十倍以上的空间，确实颇显疯狂，在股票价格屡创新高的背后，市场确实需要冷静下来，并重新审视贵州茅台的真实投资价值。

不可否认的是，在A股市场众多上市公司之中，贵州茅台的护城河很宽，持续盈利能力很强，在A股市场中，似乎很难找出另一家类似贵州茅台的牛股身影。凭借着白酒龙头地位以及稀缺核心竞争力优势的贵州茅台，同样备受机构投资者的偏爱，多年来机构投资者抱团取暖，也是推动贵州茅台股价长期上涨的原因之一。

经过了这一次的事件之后，对贵州茅台来说，短期炒作可能会有所降温，估值近40倍的贵州茅台，也可能会存在一定的估值修复需求。但是，作为护城河很宽的行业巨头，A股市场似乎很难找到比贵州茅台更具吸引力的投资标的，在短暂降温之后，只要贵州茅台的盈利增长能力依旧保持强劲的势头，那么贵州茅台价格拐点也很难完全确立，股票真实价值如何，仍需要依靠市场进行衡量。