下周一创业板涨跌幅扩大到20％ 招商证券：小心“墨菲定律”

8月24日，创业板交易机制将会发生变化，存量个股涨跌停板变为20％。对此，招商策略张夏提醒下周一创业板涨跌幅变化带来的风险。

从历史上看，市场交易机制的变化通常会引发意想不到的市场变化，引发市场的波动加剧。这种变化的特性用一个词描述就是“墨菲定律”：

第一、任何事都没有表面看起来那么简单；第二、所有的事都会比你预计的时间长；第三、会出错的事总会出错；四、如果你担心某种情况发生，那么它就更有可能发生。

A股历史上三次机制发生过三次经典交易机制的变化，均引发了市场的剧震，分别是1996年12月开始实施涨跌停板制度，标志A股涨跌停板制度的建立，即日市场出现暴跌；2010年3月30日实施融资融券制度以及2010年4月16日股指期货上市，标志A股做空机制的设立，随后市场进入长期熊市；2016年1月1日开始实施熔断制度，引发暴跌后取消。

此前新设立的科创板是5个交易日后设置20％涨跌停，2020年8月24日开始，创业板注册制改革落地后第一批股票上市，存量创业板的涨跌停板放宽为20％，为1996年后针对涨跌停板制度存量部分的首次改革。创业板指静态估值达到72.6倍，处在历史最高的区间。同时，宏观流动性边际变为中性，超额流动性转负。在这样的背景下， 创业板迎来了机制改革。

如果按照墨菲定律的运行规则，那么就是，对于部分流动性比较差或者杠杆比例比较高的个股“如果可以向上涨20％也可以向下涨20％”，那市场有一定概率会选择向下跌20％。

但是张夏团队表示，对市场的影响相对前三次可能是局部且可控，原因是：科创板已经有试行20％涨跌停板在先；本次改革仅限于创业板，其他板块交易机制保留；当前估值水平是结构性高估，创业板估值较高，主板和大盘指数估值相对适中甚至部分板块处在历史低位，继续杀跌的空间有限等。