申万宏源刘靖：转板制度对新三板发展至关重要 细则出台时机渐趋成熟

中证网讯(记者 林倩)距离7月27日新三板精选层正式设立并开市交易即将“满月”，市场发展进入新的阶段。8月26日，申万宏源新三板研究负责人刘靖在接受中国证券报记者专访时表示，新三板精选层改革落地初步实现了三方面成效，如改善交易活跃度、提升信息披露质量。另外，转板制度对新三板发展至关重要，细则出台的时机已经渐趋成熟。

精选层落地带来三方面成效

7月27日，新三板精选层正式设立并开市交易,首批32家精选层挂牌企业正式与150多万户投资者见面。

刘靖认为，新三板精选层改革落地初步实现了三方面成效。一是精选层公司的信息披露质量得到了大幅的提升，无论是公开发行的信息披露、还是后续中报信息披露，与A股的披露质量几乎等同，没有太大差别，这对于市场发掘精选层公司的投资价值起到了比较大的作用。

二是交易的活跃度明显改善了，由于精选层采用了连续竞价的交易方式，原来在创新层交易不活跃的公司，在精选层上交易变得更加活跃。

三是丰富了新三板的投资者结构，公募基金被引入了新三板，这次首批六只公募产品获批可以投资新三板精选层。另外，还有公募专户、券商资管产品陆续进入投资新三板精选层，机构投资者的多样性有了明显提升。

新三板的改革创新还在继续中，中国证券报记者日前从接近监管层人士处获悉，新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可，全国股转公司已会同证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案。

“引进两融业务是新三板进一步市场化改革的体现，融资融券有助于增加市场的交易量。今年以来，A股的融资融券交易量占比近10%。”刘靖表示，融资融券有利于更多的投资者来积极表达对公司的定价，使得精选层公司的股价对增量信息的反应更灵敏。当然，鉴于精选层交易尚不活跃，单日涨跌幅上限可达30%，如何设置折算率与维持担保比例将给券商带来一定挑战。

转板制度对新三板发展至关重要

转板制度作为此次新三板改革中的重要环节，一直为市场所紧密关注。2020年3月份，证监会发布了《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(下称《转板指导意见》)，并向社会征求意见。

刘靖指出，目前精选层转板细则出台的时机已经渐趋成熟，科创板和创业板的注册制已顺利落地，市场反响也比较好，是比较有利转板制度推进的。

根据刘靖的分析，《转板指导意见》明确了新三板转板五大制度安排：一是期初在科创板和创业板试点；二是转板条件为精选层连续挂牌一年以上，与IPO上市条件基本一致；三是无需证监会核准或注册，交易所审核决定；四是保荐制，保荐要求和程序可适当调整完善；五是转板后遵守法律法规与交易所业务规则限售规定，精选层限售时间可抵扣。

刘靖进一步强调，转板制度对新三板发展至关重要，但对A股冲击有限。转板是新三板改革成败的关键，首先转板有利于精选层优质公司估值向A股靠拢；其次转板带动精选层活跃的同时，将间接拉动创新层和基础层投融资。

“转板对A股冲击有限，防套利仍然是重中之重，转板不会降低上市门槛和上市公司质量。转板A股不涉及到新股发行，不会产生新股‘抽血效应’。”刘靖认为，长期改变股票供求关系的是注册制，而非转板，海外注册制市场转板是常态，而且即使没有转板制度，2017-2019年来自新三板的PO数量占比也达到了11.3％。

但同时，刘靖也指出，转板业务规则还有三大关注焦点待确定，一是转板条件如何设置？二是保荐流程与审核周期如何？三是限售安排如何衔接？?

精选层的推出也让投资者的投资选择更加丰富。在刘靖看来，投资新三板精选层要注意价值投资，精选层市场与A股市场还是存在差异性的，比如涨跌幅的限制，另外，精选层公司体量相对比较小，部分公司需要投资者加以甄别。而且新三板的流动性不像A股那么充裕，纯粹短线操作的成本相对较高，适合投资者做价值投资或者通过公募基金等方式参与，将专业的事情交给专业的人来操作。