利好不断让市场重回强势格局 布局政策主题

市场重回强势

中国证券报：节前股指走出“七连阳”强势行情，节后股指是延续升势还是高位震荡？

傅子恒：在宏观经济数据表现不佳的背景下，投资者对央行再度降准、降息预期升温，A股节前收出七连阳，节后市场基本延续对货币政策继续宽松的预期，以券商、保险、银行为代表的金融股以及大市值蓝筹股再度受到追捧，大盘的这一走势表明，投资者继续看好市场的中期走势。

从股指表现看，目前市场经历调整之后再度呈现强势，但结构差异也较为明显，这从各类指数运行的差异性可见一斑：节前及节后，创业板指、中小板指、深证成指以及深证综指均创出新高，仍处于震荡盘局的指数为上证综指、上证50与沪深300，这说明压制大盘的主要是大市值蓝筹股，而从目前蓝筹股再受追捧来看，这三类股指创新高只是时间问题，同时这一现象也提示投资者，抓对板块与个股热点才是制胜的关键。

周旭：节前股指持续缩量七连阳，而创业板指则放量创出历史新高，羊年第一个交易日，股指未能兑现开门红，不过从盘面上看，股指虽总体表现不佳，但环保、移动支付等热点依然表现强势，而本周四“一带一路”、金融股等也再度接力走强。当前来看，沪指调整空间有限，沪指依然有进一步震荡反弹的内在需求，但沪指要突破3400点制约，依然要仰仗非银金融、基建等有望受益政策利好及基本面支撑的权重板块，而这无疑需要政策资金面的进一步支持，如进一步降息或降准，否则，沪指总体或仍将维持高位震荡。总体而言，3400点附近的压力相对明显，要突破该位置需要量能有效配合，而这需要货币政策的进一步宽松。

陈建华：我们认为节后股指维持高位震荡的可能性更大。节前股指“七连阳”主要是两方面因素共同作用的结果，一是二月上旬沪深指数的连续回调打开了两市向上反弹的空间，二是普遍偏乐观的预期激发资金做多意愿，最终促成A股节前的连续上涨行情。

节后市场有进一步整固的必要，一方面前期权重板块的估值修复行情已基本完成，其短期进一步走强的动能有限，另一方面前期管理层推动股市“去杠杆”对市场的负面影响料将逐步显现，将在一定程度上减缓资金入市节奏，此外国内偏弱的实体经济也不支持股市持续走强。综合以上几方面因素分析，未来一段时间我们认为沪深两市维持高位整理的可能性更大。

流动性宽松无忧

中国证券报：近期沪深两市成交量未能显著放大，这是否意味着市场处在存量博弈中？如何看待市场资金面情况？

傅子恒：节前股指攀升中，成交量没有相应放大，但节后市场成交量是明显放出的。对于节前市场的缩量上涨，如果从另一个角度理解，也可以看出市场筹码是相对稳定的，股指上涨并不需要成交量的配合，这是一个积极的信号。当然，行情行进到目前阶段，与去年四季度大盘单边凌厉上涨不同，市场增量资金入市的步伐明显放缓，大部分时候还是场内存量资金在博弈，市场出现“跷跷板现象”。从目前来看，存量资金博弈对活跃市场功不可没，板块个股活跃产生赚钱效应，对场外增量资金将会产生牵引作用，从而形成市场存量与增资资金的良性互动。

从目前来看，货币政策宽松将促使社会资金成本下降，继续提升股票的内在价值，对于市场资金的“增量”部分，房地产市场调整正处于“进行时”，楼市资金仍有入市余地，保险资金入市也仍有部分空间；市场“存量”资金中，券商两融业务等形成的杠杆资金将继续成为个股活跃的推动因素，但也增加了市场波动性。

周旭：自1月份以来，由于监管层加大对于融资融券等杠杆业务的监管力度，资金入场速度放缓，融资融券余额增速明显降低，两市新开户数也有所减缓，这使得股指由此前的指数逼空式行情向个股行情切换，而沪指虽然在3000点之上获得明显支撑，但反弹过程中缩量明显，短期市场格局已进入存量博弈中。

这种存量博弈的局面能延续多久？我们认为，自2014年7月以来，市场已经从此前的存量博弈向增量资金进场格局演变，虽然短期资金进场速度有所减缓，但居民储蓄加大金融资产配置的趋势并未发生根本变化，因此，我们对于市场总体的资金面仍持相对乐观态度，尤其是在经济面临较大下行压力、通缩风险不断加剧的背景下，货币政策进一步宽松的概率依然较大，3月份继续降息或者降准的概率依然较大，这有利于市场资金面进一步趋暖，也有利于反弹行情进一步深化。

陈建华：节前市场成交量的萎缩主要受春节假期因素影响，节后这一局面料将明显改善，市场日均成交量较前期相比预计将有所放大。我们认为没必要对当前市场的资金面过分担忧，国内新一轮货币宽松周期的开启以及居民大类资产配置的变化将为股市提供资金来源。前者受经济低迷以及外汇占款下降等因素影响，未来国内货币政策仍有进一步调整的空间，降息及降准均在选择范围内。而后者的转变更多的是投资渠道相互比较的结果，随着宏观环境的变化，股市长期以来在资产配置中被边缘化的局面将明显改变，增量资金的入场将使得股票市场的资金面持续改善。

着眼均衡配置

布局政策主题

中国证券报：从市场风格上看，投资者应该布局大盘蓝筹股还是小盘成长股？重点配置哪些品种？

傅子恒：在市场向好趋势中，蓝筹股与小盘成长股都有机会，当前获利的关键是把握不同风格板块与个股的运行节奏。从长远来看，成长是市场永恒的主题，对于真正的成长股而言，长期持股将是正确的配置策略，但当个股股价大幅上涨、阶段性透支未来行情之时，短线了结无疑将增加投资的复合收益率。

蓝筹股的吸引力在于它的安全性以及估值的继续被挖掘，从交易的可把握性角度来看，我们认为今年的主战场在于主板与中小板市场，但也因为杠杆资金以及政策影响等因素，蓝筹股的波动性也较大，同样需要注重操作节奏。

周旭：从去年四季度大盘蓝筹股的集体估值修复，再到今年春季小盘的强势补涨，目前市场面临的格局是，大盘蓝筹股此前已经基本填平熊市的估值坑，而小盘成长股经过近期持续大幅反弹过后，目前的估值又再度处于历史高位，60倍以上的市盈率意味着短期小盘股面临较大的估值回归压力。与此同时，大盘蓝筹股经过一段时间调整，尤其是非银金融等品种调整幅度较大，调整时间将近3个月，短期性价比再次凸显。因此，3月份的市场策略，我们认为短期大盘蓝筹股的性价比更优，尤其是具备基本面支撑的券商、保险以及可能受益于政策进一步宽松的地产龙头品种。

值得注意的是，3月份将进入到两会周期，而2015年是全面深化改革的关键之年，两会期间政策消息面仍将偏暖，这有助于相关的主题炒作再度活跃，因此，短期诸如一路一带、京津冀、国企改革、环保等主题品种，有望保持阶段性活跃，投资者可逢低关注。

陈建华：未来盘面预计将以题材热点为主，权重板块存在轮动机会，但持续性料有限，而节前连续大涨的成长股出现分化也是大概率事件。在此背景下，配置上我们认为应摒弃大小盘股观念，通过自下而上精选个股来把握市场机会。具体建议重点关注受益政策面的节能环保、“一带一路”以及国企改革等板块个股。

节前股指走出“七连阳”强势行情，节后股指是延续升势还是高位震荡？沪深两市成交量未能显著放大，这是否意味着市场处于存量博弈中？如何看待市场资金面情况？本期财经圆桌邀请万联证券研究所所长傅子恒、南京证券研究所所长周旭和银泰证券研究所策略分析师陈建华三位嘉宾，就此展开讨论。