双因素扰动股指暂时回撤 慢牛多颠簸但无惧

沪深两市大盘本周四震荡下挫，宣告主板指数步入高位震荡期，小盘指数则继续上演“新高秀”的大戏。分析人士指出，“新股魔咒”叠加经济增速下修令市场的担忧情绪有所升温。不过这并不意味着慢牛行情的结束，在政策红利逐渐释放和资金驱动逻辑被强化的背景下，短期股指在冲击3400点遇阻后，可能会以时间换空间，即震荡蓄势后重回上行通道。

双因素扰动 股指遇阻回撤

经历了2月的先抑后扬的V型反转，3月以来股指再度步入高位震荡期。沪综指昨日下跌0.95%，报收于3248.48点，维持在3200点附近震荡；深成指下跌0.76%，报收于11566.39点，以11600点为中枢展开震荡。与之鲜明对比的是，小盘指数继续上演“新高秀”。中小板综指上涨0.59%，以全日最高点9452.55点报收，刷新历史新高；创业板指数早盘快速上冲，最高上探至2032.22点，刷新历史新高，随后快速回落，涨幅有所收窄，尾盘报收于2014.79点。

主板指数的调整主要是受到权重板块的拖累，中信银行、房地产和非银金融指数近期连续下挫，昨日分别下跌2.26%、0.69%和0.57%；与之相比，新兴成长板块依旧表现强势，中信电子元器件和传媒指数分别上涨0.87%和0.10%，为小盘指数的上涨提供支撑。

虽然股指震荡回调，但整个市场的活跃度依然向好。一方面，题材热点依旧活跃，107个Wind概念指数中有72个概念指数实现上涨，其中苹果、锂电池、智能穿戴等题材股更是受到资金热捧，涨幅居前；另一方面，昨日正常交易的2366只股票中，有1192只股票实现上涨，其中68只股票涨停，212只股票涨幅超过5%，393只股票涨幅超过3%，场内的赚钱效应依然火热，A股对场外资金的吸引力仍然较强。

分析人士指出，一方面，2015年政府工作报告将GDP增速、CPI、M2等预期目标做了一定程度的下修，这在一定程度上制约了与经济周期密集相关的周期品种的行情，早盘周期板块领跌也在情理之中；另一方面，下周将有24只新股申购，市场人士预计这批新股募集资金约150亿，会在未来两周之内发行完毕，高峰时期锁定金额与2015年第二批新股类似，市场再度直面资金分流的压力。

强势逻辑不改 慢牛无惧颠簸

3月以来，股指在冲击3400点遇阻后，选择了高位震荡蓄势，不过这并不意味着慢牛行情结束。从目前来看，改革红利正在释放中，资金驱动逻辑被强化，市场只是暂遇颠簸，短暂整固后，股指料将重回上行通道。

一方面，2015年政府工作报告虽然下修了经济数据的预期目标，但在稳增长层面发力，高层强调确保完成“十二五”规划重点建设任务，启动实施一批新的重大工程项目。铁路投资保持在8000亿元以上，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元，经济失速风险的概率不大。同时，在改革层面上也再度发力。行政改革上，取消和下放一批行政审批事项；财税体制改革上，实施积极的财政政策，进一步减轻特别是小微企业负担；在资本市场改革上，实时股票发行注册制改革。由此来看，改革红利正在不断释放中，支撑A股牛市的改革逻辑正在强化。

另一方面，本周二央行的逆回购操作中，7天期逆回购利率较此前下调了10个基点至3.75%，业内人士指出，逆回购招标利率下调可能意在释放价格信号，引导货币利率下行。从目前来看，随着CPI增速下降，PPI持续负增长，宽松的货币政策依旧值得期待，资金利率下行、居民财富重新配置的大趋势并没有发生改变，资金驱动逻辑仍在，这将成为A股后市继续走强的基石。