A股市场日渐火热 牛市呼唤迷你股指期货合约

伴随A股市场日渐火热，许多投资者已经不满足于精选个股带来的收益，而希望通过股指期货来分享牛市盛宴。但50万元的资金门槛，将绝大多数散户拒之门外，民间也由此衍生出了许多不规范的“猜股指”、通过中间方做期指的盈利方法。业内人士认为，股指期货目前已平稳运行多年，“家族成员”也日渐增多，投资者对于股指期货的认识也已经更加专业，已可考虑同时推出更为亲民的小合约。

以沪深300股指期货为例，截至目前已经稳定运行了五年多，市场认可度和参与度都在不断提升，但目前沪深300股指期货合约价值高达143万元，按期货公司12%左右的保证金水平计算，每手保证金逾17万元，加上50万元的硬性资金开户门槛，从单纯投机的角度看，挡住了一批资金实力不足的散户进入股指期货市场，无法将牛市的收益最大化；从对冲风险的角度看，即便只开1手期指，对应现货市值也高达143万元，对于现货市值不足的投资者，使用股指期货对冲风险无疑会出现风陷敞口。

这无疑与目前A股市场以中小投资者为主的组成结构形成了鲜明的反差，也使得中小投资者对于通过衍生性金融商品进行风险管理的客观需求不能完全满足，套期保值者利用期货合约匹配其现货交易进行套期保值也面临阻碍。

股指期货迷你合约又叫小型股指期货合约。相对于标准合约而言，迷你合约的面值通常不超过标准合约的五分之一，具有交易快捷、流动性好，保证金低的优点，非常适合散户交易。

国际市场成熟经验表明，许多国家在推出大型股指期货合约一段时间后，会根据市场发展状况和投资者需求推出迷你型股指期货合约，而且迷你合约的推出，显著提升了股指期货的市场流动性和活跃程度。

在目前全球60种上市交易的主要股指期货合约中，过半合约价值在50万元以内。国际上有代表性的小型股指期货合约有迷你标准普尔500股票指数期货合约、迷你道琼斯股票指数期货合约以及迷你纳斯达克100股票指数期货合约等。

我国台湾、香港以及韩国都在大型合约推出1-4年内推出迷你型合约或期权产品。2004年在全球交易量排名前十位的股指期货和期权产品中，迷你型股指期货就占了3位，其余7个皆为期权。

业内人士认为，除了国外其他成熟市场小合约的示范效应之外，鉴于我们目前资本市场现状情况，已具备推出股指期货小合约的条件。

市场人士建议，参考国际期货市场小合约运作经验，可以考虑推出股指期货小合约，以符合我国股市、期市众多的散户投资者参与需求。

值得注意的是，尽管小合约价值小，但仍具有期货、期权交易的一般特征，如市场波动大、投资期限一般较短、交易策略多元化、操作难度高等；同时，小合约所涉及的投资者覆盖面广、分散性大、风险承受能力相对较低。对此，有业内人士建议，推出小合约必须合理设计其规格，减少市场操纵行为对小合约期货交易的影响，同时还要加强中小投资者教育，这也是国内期货市场长期稳定发展的需要。